純堿還有下行空間嗎？

　　自遠興阿拉善產(chǎn)能逐步投放以來，純堿就被現(xiàn)貨業(yè)者和期貨投資者烙以“過剩”的標簽。那么，過剩的純堿市場還有下行空間嗎？對此，筆者以為，從基本面判斷純堿后市或仍有下行壓力。但期現(xiàn)貿(mào)易模式下，很多傳統(tǒng)的現(xiàn)貨價格運行規(guī)律已經(jīng)改變，宏觀氛圍變化、上游價格策略等均可能對后市趨勢和變化構(gòu)成較大影響，需要投資者與現(xiàn)貨業(yè)者密切關(guān)注。

　　據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，11月第一周國內(nèi)純堿產(chǎn)量為71.03萬噸。需求方面，浮法玻璃、光伏玻璃對純堿周度需求為33.64萬噸，輕堿國內(nèi)周度需求約27.5萬噸，周度凈出口純堿約2萬噸，從以上數(shù)據(jù)綜合可得出當前國內(nèi)純堿周度過剩約7.89萬噸。在這種過剩與庫存增加的路徑下，行業(yè)或面臨較大的下行壓力。但今年以來純堿行情節(jié)奏變化頻繁，下行過程并非如市場預想的那般清晰，這主要是期現(xiàn)貿(mào)易模式作用的結(jié)果。

　　純堿行業(yè)自2019年上市期貨品種、2021年期現(xiàn)商開始大量參與期現(xiàn)結(jié)合貿(mào)易模式，經(jīng)過多輪磨合融入，期現(xiàn)貿(mào)易模式如今已被越來越多的行業(yè)傳統(tǒng)上下游企業(yè)認知和接受。期現(xiàn)貿(mào)易模式下，預期層面的利好對上游生產(chǎn)企業(yè)不再遙不可及，而是會迅速帶來現(xiàn)貨端銷售量的增加，生產(chǎn)企業(yè)進而提高出貨價格，或在待發(fā)訂單增加后進行封單操作，進一步提振市場情緒。因此，雖然行業(yè)的供應過剩似乎沒有改變，但價格變化的節(jié)奏卻變得讓人捉摸不定。在現(xiàn)貨從業(yè)者看來，當前市場節(jié)奏出現(xiàn)了顯著變化，很多傳統(tǒng)的現(xiàn)貨價格運行規(guī)律似乎已經(jīng)失效。

　　據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月11日，國內(nèi)純堿企業(yè)庫存為164.38萬噸，11月第一周純堿中游社會庫存33.6萬噸，兩者加和后，11月第一周上中游庫存合計達到201.1萬噸，創(chuàng)歷史新高。但因當前期現(xiàn)貿(mào)易模式下市場特點較過去存在差異，更傾向于關(guān)注市場拐點變化而非絕對的庫存水平，庫存絕對位置僅作為當下行情判斷的參考指標之一。

　　對當下純堿市場而言，顯而易見的市場壓力在于供應過剩問題。若按周度過剩7.89萬噸核算，仍須370余萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)才能使產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)供需兩端的平衡，這一規(guī)模對于當前純堿行業(yè)整體產(chǎn)能而言占比較大，要實現(xiàn)大量減產(chǎn)尚需要一定時間。

　　另外，期現(xiàn)商參與帶來的“蓄水池”功能已在純堿市場顯現(xiàn)。在“蓄水”過程中，為上游企業(yè)所緩解的壓力并不會憑空消失，未來盤面價格下行且低于現(xiàn)貨價格的階段中，“蓄水池”也將經(jīng)歷集中“放水”出貨的過程，屆時對上游廠家直接出貨的壓力將顯著增加。當前據(jù)市場普遍調(diào)研情況，除中游在庫部分外，仍有較多前期期現(xiàn)模式采購貨源有待后續(xù)進入中游庫存，對未來純堿市場構(gòu)成一定的潛在壓力。

　　綜上而言，從基本面判斷，純堿后市或仍有下行壓力，但實際節(jié)奏會受到如宏觀氛圍變化、上游價格策略、突發(fā)性供應減量、下游冬儲采購情緒等因素影響，這些均可能對后市趨勢和變化構(gòu)成較大變數(shù)，需要投資者與現(xiàn)貨業(yè)者進行密切關(guān)注。（于小棟）

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報

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