化肥景氣度小幅下滑細(xì)分肥種繼續(xù)分化

　　2013年1~4月,中國(guó)化肥行業(yè)整體產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量增長(zhǎng)放緩,固定資產(chǎn)投資完成額增速顯著放緩,行業(yè)景氣度小幅下降,細(xì)分肥種繼續(xù)呈分化態(tài)勢(shì)。氮肥方面,需求增長(zhǎng)明顯放緩,尿素?zé)o煙煤價(jià)差維持高位,新增產(chǎn)量在高關(guān)稅期通過(guò)出口消化導(dǎo)致出口量同比大幅增長(zhǎng)。磷肥方面,產(chǎn)能過(guò)剩局面延續(xù),固定資產(chǎn)投資增速有所放緩,MAP和DAP價(jià)格有所下滑。鉀肥方面,2013年上半年進(jìn)口大合同價(jià)格下調(diào)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)氯化鉀價(jià)格明顯降低,未來(lái)國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格仍將追隨國(guó)際鉀肥價(jià)格走勢(shì)。復(fù)合肥方面,受單質(zhì)肥原料成本下行影響,復(fù)合肥價(jià)格小幅下降,未來(lái)仍可能繼續(xù)回落。政策方面,2013年國(guó)家出臺(tái)的新一輪關(guān)稅政策利好將在未來(lái)3~5月逐步兌現(xiàn)。

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面,2013年以來(lái)化肥行業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債均保持17%以上的增速,化肥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率溫和上漲至62.56%,整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。同期,化肥行業(yè)整體收入增速有所放緩,其中氮肥行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入降幅較大,磷肥、鉀肥及復(fù)合肥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速降幅相對(duì)較小。毛利率方面,氮肥、磷肥和復(fù)合肥毛利率水平均小幅下降,鉀肥行業(yè)毛利率水平受進(jìn)口大合同價(jià)格下調(diào)影響降幅較大。未來(lái)3~5月,隨著2013年化肥新關(guān)稅的實(shí)施和出口窗口期的到來(lái),出口量的增長(zhǎng)將對(duì)主要出口肥種國(guó)內(nèi)價(jià)格形成一定支撐,化肥行業(yè)的主營(yíng)收入增速和盈利能力有望小幅回升。

來(lái)源：中債資信

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