石油化工行業(yè):成品油價上調基本符合預期

1.事件

發(fā)改委發(fā)布通知,2013年02月25日零時,上調國內汽柴油最高供應價,汽柴油分別上調300元/噸和290元/噸,測算到零售價格90號汽油和0號柴油全國平均分別上漲0.22元/升和0.25元/升,調整后國內汽柴油最高供應價格分別為每噸8830元和8010元。

2.我們的分析與判斷

一、成品油價格上調基本符合預期

本次成品油價格上調,調價幅度符合預期,調價時間稍稍滯后了一點。近期原油處于季節(jié)性的取暖油旺季、再加上美國寬松政策和中東局勢的影響,自去年11月成品油調價以來,特別是今年1月以來,國際原油價格出現(xiàn)了相當程度地上漲,Brent原油價格最高沖至120美元/桶;截至2月24日,國內油價掛鉤的國際市場三種原油連續(xù)22個工作日移動平均價格從上個基準價格的108.39美元/桶上漲至114.02美元/桶上漲幅度為5.2%,我們我們測算理論上本次成品油價格需上調302元/噸;因此發(fā)改委本次汽柴油分別上調300元和290元每噸,基本符合預期;其實在春節(jié)期間,滿足“4%”的成品油調價窗口已打開,調價時間稍微之后主要是考慮到春節(jié)和春運因素,發(fā)改委調價放到元宵節(jié)之后,這是2013年首次成品油調價。

2012年以來的成品油調價,總體來看,調價都比較及時而到位;我們觀察調價的理論值與發(fā)改委實際調價幅度,國內成品油價格與完全市場化接軌的價格的差距累計縮小300元/噸以上;主要是6月9日和7月11日兩次下調時分別少降各約100元,9月11日上調時多漲約100元,另外2月8日調價時多漲65元、11月16日調價則多降了約40元;總體來看,成品油價格與市場化接軌的價格差距減少了約315元/噸,使得距離市場化接軌只有200-300元/噸的差距,為新的成品油定價機制推出、實現(xiàn)成品油的市場化奠定了堅實的基礎。

二、2013年是煉油趨勢性反轉的一年

去年二季度是2008年以來煉油壓力最大的一個季度;經(jīng)過去年幾次成品油調價中,“降時少調、升時多調”,去年9月煉油開始好轉,煉油企業(yè)經(jīng)營狀況得到明顯改觀;以中石化為例,從去年9月份以來,煉油基本都能做到微利。政府換屆之后,我們認為新的成品油定價機制推出的可能性蠻大的,2013年將是煉油趨勢性好轉的一年。

3.投資建議

我們建議關注煉油盈利明顯好轉的中國石化、遼通化工等,建議配置;今年,新的成品油定價機制推出的可能性很大。我們預計中石化2012-2013年EPS分別為0.71元和0.83元,預計遼通化工2012-2013年EPS分別為0.02元和0.86元,預計中石油2012-2013年EPS分別為0.64元和0.81元,維持中石化和遼通化工“推薦”評級、中石油“謹慎推薦”評級。

來源：銀河證券 作者：裘孝鋒,王強,胡昂

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