農(nóng)藥行業(yè):草甘膦旺季即將到來(lái)

　　我們統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)草甘膦行業(yè)持續(xù)開(kāi)工及可能復(fù)工的企業(yè)為21家，總產(chǎn)能61萬(wàn)噸目前行業(yè)平均開(kāi)工率79.1%，月環(huán)比上升0.9%。13年1月開(kāi)工率小幅度上升。大廠開(kāi)工率上升至104.5%+5.0%：小廠開(kāi)工率下降至50.3%-3.8%。企業(yè)均處于盈利區(qū)間。行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)盈利良好。我們估計(jì)2012年累計(jì)產(chǎn)量41萬(wàn)噸，同比上升約40%。

　　目前草甘膦價(jià)格為33，500元/噸。同比上漲40.2%，月均價(jià)環(huán)比下滑4.5%，同比及環(huán)比漲幅下降。草甘膦價(jià)差持續(xù)維持較高水平，原料成本下降，下游需求增長(zhǎng)將在2013年繼續(xù)帶動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)上升。2012年四季度企業(yè)業(yè)績(jī)將環(huán)比明顯上升。

　　匯率因素有助于草甘膦價(jià)格上升。2012年10月中旬至今，人民幣升值約1.1%。草甘膦原粉除中國(guó)企業(yè)和孟山都之外已無(wú)供應(yīng)，中國(guó)口岸的原粉離岸價(jià)是全球定價(jià)基準(zhǔn)，所以匯率因素直接助力國(guó)內(nèi)草甘膦企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)格上升約400元/噸。中國(guó)草甘膦企業(yè)擁有全球定價(jià)權(quán)，直接受益于人民幣升值，這在化工品中是比較少見(jiàn)的。

　　需求旺盛消化產(chǎn)能增量。我們估計(jì)/預(yù)計(jì)2012年四季度和今年一季度分別有約2.5、2.0萬(wàn)噸產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)。這些增量產(chǎn)能包含在2012年4月深度報(bào)告統(tǒng)計(jì)內(nèi)，我們重申對(duì)草甘膦行業(yè)看好的觀點(diǎn)。草甘膦季節(jié)性需求強(qiáng)勁，庫(kù)存無(wú)法正常積累時(shí)價(jià)格仍將上漲。2013年草甘膦全球消費(fèi)預(yù)計(jì)上升10%以上，表觀消費(fèi)上升可能超過(guò)20%，旺盛的需求足以在2013年一季度消化可能投產(chǎn)的新產(chǎn)能。

　　全球草甘膦實(shí)際需求超過(guò)70萬(wàn)噸，保持約10%的增長(zhǎng)速度：國(guó)內(nèi)草甘膦行業(yè)洗牌充分，進(jìn)度遠(yuǎn)超市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，持續(xù)開(kāi)工及可能復(fù)工的產(chǎn)能下降至55~60萬(wàn)噸：草甘膦庫(kù)存較低，具備持續(xù)漲價(jià)動(dòng)力。市場(chǎng)對(duì)草甘膦行業(yè)的洗牌進(jìn)度沒(méi)有足夠的了解。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:油價(jià)、天氣、事件性刺激、成本大幅上升。

來(lái)源：信達(dá)證券

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