全球能源結(jié)構(gòu)變遷重鑄中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)格局

未來(lái)全球能源結(jié)構(gòu)變遷將對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響,這種影響體現(xiàn)在化工行業(yè)的原料及能源成本,各類產(chǎn)品的全球成本曲線遷移和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力分布等,并引發(fā)某些專產(chǎn)新工藝的投資熱情。根據(jù)中金大宗、煤炭及油氣組的相關(guān)結(jié)論,未來(lái)國(guó)際油價(jià)的大牛市將于3-5年內(nèi)結(jié)束,中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格受成本支撐進(jìn)一步下跌空間不大,而北美以外地區(qū)的天然氣價(jià)格將顯著上漲。

中國(guó)尿素行業(yè)將受到?jīng)_擊,但沖擊程度將遠(yuǎn)小于市場(chǎng)預(yù)期。一方面是由于北美地區(qū)的尿素產(chǎn)能擴(kuò)張受到環(huán)保政策限制,另一方面則因?yàn)橹袊?guó)尿素市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立,出口量?jī)H占產(chǎn)量的6%;尿素企業(yè)的盈利仍主要由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格決定,而后者則由國(guó)內(nèi)無(wú)煙煤價(jià)支撐,預(yù)期與現(xiàn)價(jià)相比變化不大。

對(duì)于乙烯行業(yè),國(guó)內(nèi)石腦油路線廠商的開(kāi)工率將受到重大沖擊。北美頁(yè)巖氣提供了充足而廉價(jià)的乙烷原料,使其乙烯成本競(jìng)爭(zhēng)力大幅提高,多家廠商宣布了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。而同樣具備成本優(yōu)勢(shì)的中東地區(qū)乙烯產(chǎn)能也將繼續(xù)快速擴(kuò)張。

受此影響,全球乙烯開(kāi)工率將出現(xiàn)下滑,且絕大部分由石腦油路線廠商承受。煤制烯烴成本介于油、氣之間,將繼續(xù)成為國(guó)內(nèi)烯烴產(chǎn)業(yè)的重要補(bǔ)充。

乙二醇行業(yè)所受沖擊相對(duì)有限,煤制乙二醇發(fā)展空間巨大。全球乙二醇行業(yè)尚處緊平衡狀態(tài),同時(shí)中東、北美等地區(qū)新增產(chǎn)能有限。煤制乙二醇成本同樣介于油、氣之間,但相比煤制烯烴其成本優(yōu)勢(shì)更為明顯。隨著技術(shù)逐漸成熟、產(chǎn)品品質(zhì)逐漸改良,煤制乙二醇仍然具有廣闊的發(fā)展空間,為丹化科技、華魯恒升等先發(fā)公司帶來(lái)機(jī)遇。

PVC行業(yè)所受沖擊有限,但未來(lái)盈利難見(jiàn)改善。全球PVC行業(yè)供大于求,北美乙烯法PVC成本降低將更多的表現(xiàn)為地區(qū)開(kāi)工率提升,對(duì)中國(guó)PVC行業(yè)沖擊有限。而中國(guó)市場(chǎng)以電石法為主且相對(duì)獨(dú)立,價(jià)格將由終端原料煤炭支撐,但在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩明顯的狀況下,未來(lái)盈利情況將難以出現(xiàn)改觀。

丙烯、丁二烯及芳烴未來(lái)供需格局偏緊,刺激專產(chǎn)工藝產(chǎn)業(yè)化。三類產(chǎn)品以副產(chǎn)為主,受乙烯行業(yè)裂解原料輕質(zhì)化、石腦油廠商開(kāi)工率下行影響,未來(lái)供給增量有限,同時(shí)其下游需求相對(duì)看好或保持穩(wěn)定增長(zhǎng),供需格局偏緊,刺激專產(chǎn)工藝的投資熱情,丙烯方面,國(guó)內(nèi)丙烷脫氫PDH企業(yè)的原料瓶頸及盈利穩(wěn)定性將為關(guān)鍵;丁二烯方面,傳統(tǒng)的丁烯氧化脫氫工藝再度“復(fù)活”,對(duì)有廉價(jià)、穩(wěn)定C4原料供給的企業(yè)來(lái)說(shuō),該工藝經(jīng)濟(jì)性尚可,但同樣應(yīng)警惕產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn);而芳烴目前尚無(wú)成熟的、具有成本競(jìng)爭(zhēng)力的專產(chǎn)工藝補(bǔ)充,中國(guó)煤制芳烴或有望成為未來(lái)亮點(diǎn)。

在全球能源結(jié)構(gòu)變遷圖景下,中國(guó)新型煤化工產(chǎn)業(yè)重要性日益凸顯。在能源結(jié)構(gòu)變遷中,新型煤化工產(chǎn)品在大宗品成本曲線遷移中仍處于需求安全線內(nèi),具有充分的競(jìng)爭(zhēng)力。依托我國(guó)資源稟賦特征,利用充足廉價(jià)的煤炭為原料,生產(chǎn)烯烴、乙二醇、天然氣及芳烴的新型煤化工產(chǎn)業(yè)技術(shù)日益成熟,將具備經(jīng)濟(jì)性及戰(zhàn)略補(bǔ)充的雙重意義。有序建設(shè)現(xiàn)代煤化工升級(jí)示范工程,促進(jìn)煤炭高效清潔利用已經(jīng)作為“十二五”煤炭工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要任務(wù),新型煤化工有望在“十二五”期間得到大發(fā)展,以中國(guó)化學(xué)、東華科技為代表的化工工程龍頭公司將顯著受益。

能源格局的變遷帶來(lái)全球化工行業(yè)的再平衡。我們認(rèn)為未來(lái)化工行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)將從發(fā)展基礎(chǔ)化工原料向發(fā)展高新化工品轉(zhuǎn)變,從規(guī)模化發(fā)展初級(jí)化工品向發(fā)展高附加值的化工產(chǎn)品轉(zhuǎn)變,從粗放型生產(chǎn)向資源節(jié)約、環(huán)境友好型轉(zhuǎn)變。附錄中我們列舉了中國(guó)需要大量進(jìn)口的高性能材料,這也是未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)品和行業(yè),供投資者參考。

來(lái)源：中金公司

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