化工新材料迎雙重利好 6公司分5000億蛋糕

電子化學(xué)品重點上市公司一覽推薦6大公司

電子化學(xué)品又稱電子化工材料。一般泛指電子工業(yè)使用的專用化工材料，即電子元器件、印刷線路板、工業(yè)及消費類整機生產(chǎn)和包裝用各種化學(xué)品及材料。按用途可分成基板、光致抗蝕劑、電鍍化學(xué)品、封裝材料、高純試劑、特種氣體、溶劑、清洗前摻雜劑、焊劑掩模、酸及腐蝕劑、電子專用膠黏劑及輔助材料等大類。電子化學(xué)品具有品種多、質(zhì)量要求高、用量小、對環(huán)境潔凈度要求苛刻、產(chǎn)品更新?lián)Q代快、資金投入量大、產(chǎn)品附加值較高等特點，這些特點隨著微細加工技術(shù)的發(fā)展越來愈明顯。

電子化學(xué)品品種規(guī)格繁多，可分為半導(dǎo)體材料、磁性材料及中體、電容器化學(xué)品、電池化學(xué)品、電子工業(yè)用塑料、電子工業(yè)用涂料、打印材料化學(xué)品、高純單質(zhì)、光電材料、合金材料、緩蝕材料、絕緣材料、特種氣體、電子工業(yè)用橡膠、壓電與聲光晶體材料、液晶材料、印刷線路板材料等十幾個大的門類，每一個大類有可分為若干子類，據(jù)不完全統(tǒng)計產(chǎn)品品種在2萬余種以上。如半導(dǎo)體材料可分為集成電路和分立器件生產(chǎn)工藝所用的光刻膠、封裝材料、高純化學(xué)試劑等；電池化學(xué)品按電池材質(zhì)可分為鋰離子電池化學(xué)品、堿錳電池化學(xué)品、燃料電池化學(xué)品、鎳氫電池化學(xué)品等品種。

目前，整個電子化學(xué)品行業(yè)正處于一個蓬勃發(fā)展的時期。據(jù)美國市場研究公司BCCResearch發(fā)布的報告，2009和2010年全球電子化學(xué)品和材料市場分別為246億美元和285億美元，預(yù)計未來五年年復(fù)合增長率為12.6%，到2015年全球電子化學(xué)品的市場規(guī)模可達5000億元人民幣。

電子化學(xué)品中，重點關(guān)注股票：氟化工類上市公司有巨化股份、多氟多；硅材料類上市公司包括有研硅股；BT樹脂生產(chǎn)企業(yè)有*ST新材；工程塑料代表企業(yè)包括金發(fā)科技和普利特等，均有望從化工新材料“十二五”規(guī)劃和日本震后產(chǎn)業(yè)格局變動中迎來利好。

巨化股份：維持氟化工行業(yè)處于上升大周期的判斷

公司一季度業(yè)績與公司于4月8日發(fā)布的業(yè)績快報一致，高于業(yè)績快報發(fā)布之前我們及市場的預(yù)期，主要原因是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲速度快于預(yù)期以及一季度確認(rèn)部分CDM收入。

氟化工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲，帶動業(yè)績大幅增長。一季度氟化工產(chǎn)品價格淡季不淡，產(chǎn)品價格全面上漲，其中R134a市場價格保持在76000元/噸的年內(nèi)高位，R22價格由年初的26000元/噸到三月中旬最高上漲至35000元/噸，上漲速度快于我們的預(yù)期詳見圖1，圖2。由于產(chǎn)品價格上漲，而公司的成本相對穩(wěn)定，因此營業(yè)收入和毛利率都大幅提升，推動公司業(yè)績增長逾3倍。我們認(rèn)為一季度在國內(nèi)甲烷氯化物新建產(chǎn)能投產(chǎn)，R22江蘇梅蘭部分停工產(chǎn)能復(fù)工的情況下，淡季價格仍維持強勢，正印證了我們對于氟化工處于2-3年上升周期的判斷。

另一方面從3月中旬以來，R22價格從35000元/噸逐步回落至28000元/噸，也符合我們對5月份前產(chǎn)品價格會有一定波動的判斷，由于制冷劑下游空調(diào)的旺季需求受天氣因素影響較大，因此短期內(nèi)二季度氟化工產(chǎn)品價格走勢存在一定的不確定性，需進一步密切跟蹤。

我們維持氟化工行業(yè)處于上升大周期的判斷。自2009年末始，氟化工景氣已持續(xù)一年有余，對行業(yè)中長期走勢我們繼續(xù)維持前期報告的觀點:未來2年內(nèi)氟化工行業(yè)將處于上升周期。我們重申之前報告中的論述:我們認(rèn)為氟化工產(chǎn)品的價格走勢反映了市場供求偏緊的現(xiàn)狀，2010年全國R22的產(chǎn)量約為56.3萬噸產(chǎn)能見表1，現(xiàn)階段國內(nèi)暫無新產(chǎn)能投放且R22擴產(chǎn)受到限制;而在家用空調(diào)，汽車空調(diào)增長的拉動下傳統(tǒng)制冷劑需求仍將保持增長;另一方面R22作為關(guān)鍵中間體的需求迅速增加，減少了R22作為產(chǎn)品的可投放量。從目前的產(chǎn)業(yè)路線看，新一代制冷劑如R125仍以R22路線生產(chǎn)為主，而PTFE，F(xiàn)EP等含氟聚合物下游新的應(yīng)用領(lǐng)域不斷開拓，進口替代的比例提高都增大了R22的需求量。所以我們認(rèn)為未來兩年內(nèi)R22產(chǎn)品鏈上的各氟化工產(chǎn)品價格都將維持景氣。

維持巨化股份“推薦”評級。氟化工行業(yè)的高景氣在我們預(yù)期之內(nèi)，但是1季度氟化工產(chǎn)品的價格上漲速度超出我們之前的估計，反映出氟化工產(chǎn)業(yè)鏈相對于上下游議價能力的增強。因此，我們上調(diào)公司2011-2013年的每股收益至1.65元，2.06和2.36元。

巨化股份是國內(nèi)少數(shù)幾家擁有綜合配套能力的大型氟化工生產(chǎn)企業(yè)，是此輪氟化工景氣大周期中最為受益的企業(yè)之一;而公司也充分抓住了此次行業(yè)機遇發(fā)展壯大;在對現(xiàn)有產(chǎn)品線迅速擴產(chǎn)完善的同時，已投入建設(shè)如PVDC，HFC-125，HFC-410A等多個新品種裝置，為后續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司未來在氟化工領(lǐng)域仍將大有可為，維持巨化股份“推薦”的投資評級。

多氟多：行業(yè)景氣向上，季報亮麗

一季報業(yè)績亮麗

公司公告一季報，2011年一季度公司實現(xiàn)收入2.84億，同比增長64.05%，歸屬上市公司股東凈利潤2847.5萬元，同比增長63.84%，每股收益0.27元，收入和凈利潤均實現(xiàn)大幅增長。

價量齊升，收入快速增長

去年四季度后，氟化鋁價格漲勢兇猛，目前價格已上漲至10200元/噸，而去年同期價格僅約為7000元，上漲幅度巨大，同時隨著限電的緩解，電解鋁開工復(fù)產(chǎn)也在持續(xù)進行，市場需求逐步轉(zhuǎn)旺，公司經(jīng)營出現(xiàn)價量齊升的良好局面。

毛利率已回升至歷史最佳水平

雖然原材料瑩石價格上漲，但公司產(chǎn)品價格速度較快，消化了去年以來原材料價格上漲的累積效應(yīng)，徹底扭轉(zhuǎn)了去年原材料上漲，產(chǎn)品價格滯后的不利形勢，為此公司毛利率快速回升，一季度環(huán)比上升6.5個百分點至27.9%，與公司歷史最高28%毛利率水平已相差無幾。

新能源業(yè)務(wù)威力初顯

公司一季報中提及“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來新利潤增長點”，目前公司業(yè)務(wù)主要為電解鋁助熔劑冰晶石和氟化鋁以及六氟磷酸鋰為龍頭的新業(yè)務(wù)，因此，我們認(rèn)為利潤新增長點來自六氟磷酸鋰的可能性較大。2011年將是公司新能源元年，未來新能源業(yè)務(wù)利潤貢獻將超過電解鋁助熔劑。

維持“推薦”的投資評級

我們預(yù)計公司2010年和2011年EPS分別為1.22元和2.17元，對應(yīng)昨日收盤價的PE分別為64倍和36倍，鑒于公司良好發(fā)展態(tài)勢，我們維持“推薦”的投資評級。風(fēng)險因素:下游劇烈波動，原材料繼續(xù)大幅上漲。

有研硅股：業(yè)績扭虧為盈，產(chǎn)品升級提升盈利能力

2010年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，同比增長40.71%;營業(yè)利潤734萬元，扭虧為盈;歸屬母公司所有者凈利潤563萬元，扭虧為盈;基本每股收益0.03元/股。利潤分配預(yù)案為:不分配，也不實施公積金轉(zhuǎn)增股本。

公司主要從事半導(dǎo)體材料制造，主要產(chǎn)品是硅單晶拋光片，包括4-5英寸、6-8英寸的單晶硅片產(chǎn)品。其中，中小尺寸產(chǎn)品主要供給國內(nèi)，大尺寸單晶硅片主要銷往日韓。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是公司業(yè)績增長的內(nèi)在原因，國內(nèi)半導(dǎo)體硅單晶拋光片的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整是外部原因。公司產(chǎn)品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片，12英寸片正在研發(fā)中，尚未量產(chǎn)。報告期內(nèi)，國內(nèi)的拋光片市場需求的重心由5英寸以下產(chǎn)品轉(zhuǎn)到6英寸需求為主，公司的6英寸片的出貨量大幅提升，從而公司的營業(yè)收入實現(xiàn)超預(yù)期的增長。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整具備下游需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的堅實支撐，盈利能力有望進一步提升。

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