精細化工產業(yè)的發(fā)展迎來好機遇

精細化工——被忽視的“朝陽行業(yè)”：精細化工是生產精細化工品工業(yè)的簡稱，精細化學品一般具有產量小、專用性強、附加值高等特征。市場一般將其作為普通化工行業(yè)看待，不過二者具有很大區(qū)別：從行業(yè)發(fā)展周期來看，基礎化工行業(yè)本身已處于成熟期，行業(yè)產能已完全能滿足甚至超出市場的需求，行業(yè)繼續(xù)高速增長的可能性較小。而精細化工業(yè)仍處于成長期，增長前景非常樂觀，一方面隨著下游消費的持續(xù)增長和產品升級，對多樣性和高端的化工產品提出了更多的需求；另一方面，隨著環(huán)保壓力和中國的產業(yè)環(huán)境的成熟，全球精細化工產業(yè)也在向中國轉移；目前中國經濟處于轉型期，精細化工產業(yè)的發(fā)展迎來很好的機遇。

高行業(yè)壁壘、盈利穩(wěn)定強勁：香港上市精細化工公司的毛利率在25%左右，今年上半年行業(yè)凈利率更是超過15%，這甚至高于盈利強勁的消費、醫(yī)藥等行業(yè)。原因主要有三：一是行業(yè)壁壘較高，有技術優(yōu)勢或成本優(yōu)勢領頭公司市場份額高。二是離最終消費市場近、需求穩(wěn)定；三是精細化工的營銷費用低。未來持續(xù)的產業(yè)鏈整合也將拓展公司的盈利空間。

細分市場百花齊放：首先，在電子化學品和材料這個細分領域，國內巨大的市場空間和近年來下游持續(xù)高速的增長給該領域未來發(fā)展帶來很多的機遇。香精香料行業(yè)未來將受到消費升級帶動增速可觀，粘膠劑行業(yè)進口替代空間巨大，表面活性劑與洗滌劑市場受消費帶動和進口替代雙重因素帶動，涂料市場受中國內需帶動未來仍將持續(xù)增長，氟化工行業(yè)資源優(yōu)勢明顯、產業(yè)鏈完整使其發(fā)展環(huán)境十分優(yōu)越。

關注技術領先的企業(yè)：公司是否有自身領先的研發(fā)技術或工藝是我們選擇標的的主要標準。只有具有領先技術的企業(yè)，才能獲得長期穩(wěn)定的盈利。另外我們還從行業(yè)發(fā)展趨勢出發(fā)選擇企業(yè)：首先，看產業(yè)下游需求是否快速增長；其次，看產品是否存在產業(yè)轉移的空間；第三，看企業(yè)是否有完整的上下游產業(yè)鏈。

估值水平應該修正提升：通過觀察相關公司的歷史PE-Band和PB-Band可看出，香港精細化工的長期處于5-15倍PE及0.8-2倍PB的估值水平。我們認為這是市場長期對精細化工忽視的結果。通過比較國際市場和A股市場的估值水平，并考慮到國內精細化工行業(yè)未來的增速和增長空間，我們認為香港市場精細化工行業(yè)長期估值應當達到甚至超過15倍PE的水平。

來源：國元證券

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