滌綸產(chǎn)業(yè)鏈看好PTA明年盈利

　　日前，恒力股份發(fā)布公告稱，下屬公司恒力石化擬投資29.88億元建設(shè)年產(chǎn)250萬(wàn)噸PTA-5項(xiàng)目。擴(kuò)充產(chǎn)能無(wú)疑是看好PTA未來(lái)盈利前景。

　　今年8月以來(lái)，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈盈利呈現(xiàn)整體性的大幅擴(kuò)張。其中PX、PTA和滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格漲幅分別達(dá)到14%、33%和16%，PTA+滌綸單噸利潤(rùn)接近翻倍，相關(guān)企業(yè)盈利無(wú)疑也大幅增長(zhǎng)。然而，本輪PTA和滌綸的盈利改善還遠(yuǎn)未到高點(diǎn)，明年有望繼續(xù)維持高位。

　　去年至今，滌綸行業(yè)最為超預(yù)期的就是需求增速，去年年初到今年上半年，連續(xù)一年半都保持15%左右的增速。需求超預(yù)期的核心原因還是在于補(bǔ)庫(kù)存。滌綸行業(yè)一直是買漲不買跌，過去幾年價(jià)格持續(xù)下跌，下游各個(gè)環(huán)節(jié)都在拼命去庫(kù)存。而隨著2017年價(jià)格上漲趨勢(shì)確立，下游又開始補(bǔ)庫(kù)存，尤其是油價(jià)上漲更是刺激了補(bǔ)庫(kù)存的強(qiáng)度。因此后續(xù)只要價(jià)格趨勢(shì)還在，需求增速短期就不會(huì)輕易減緩。

　　展望未來(lái)，從周期角度看，油價(jià)漲價(jià)預(yù)期很強(qiáng)，因此滌綸產(chǎn)業(yè)鏈大周期也只是走完了上半場(chǎng)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上結(jié)束。就滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈而言，2019年底前，最看好PTA。

　　今年5月份以來(lái)的PTA產(chǎn)量尚不足以滿足下游聚酯需求，導(dǎo)致了近4個(gè)月的PTA持續(xù)去庫(kù)存，這也是本輪大漲的直接誘因。目前，PTA名義產(chǎn)能很高，但有近1000萬(wàn)噸的裝置長(zhǎng)期停車，真正有效產(chǎn)能僅約4380萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)最新約78萬(wàn)噸的周產(chǎn)量，開工率已達(dá)到90%。但即便如此也仍在持續(xù)去庫(kù)存化，目前庫(kù)存僅73萬(wàn)噸，已至歷史低位，對(duì)價(jià)格形成有力支撐。未來(lái)，雖然PTA規(guī)劃新增產(chǎn)能很多，但真正能落地的新增供給非常有限。到2019年4季度前僅有原翔鷺150萬(wàn)噸和四川晟達(dá)100萬(wàn)噸裝置存在復(fù)產(chǎn)可能，而滌綸還在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，增速又高于PTA，因此供需會(huì)更為緊張，目前價(jià)格即使回調(diào)，幅度恐怕也很有限。

　　反觀PX，過去幾年P(guān)X盈利高位的主要原因就是國(guó)內(nèi)供給不足，嚴(yán)重依賴進(jìn)口，進(jìn)口依存度長(zhǎng)期高于50%。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)外仍有2000萬(wàn)噸和700萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能投放，供需失衡將促使盈利向下游轉(zhuǎn)移。（作者：東方證券首席石化分析師 趙辰）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)
 

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