甲醇市場(chǎng)平靜中孕育驅(qū)動(dòng)勢(shì)能

　　自節(jié)后以來(lái)，甲醇港口市場(chǎng)基差迅速減弱。截至2月10日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價(jià)(低端價(jià))2110元/噸，鄭醇MA2005收盤價(jià)2119元/噸，基差-9元/噸。而在節(jié)前的1月21日前后，江蘇甲醇現(xiàn)貨價(jià)(低端價(jià))的基差為97元/噸。目前，甲醇港口基差結(jié)構(gòu)從前期遠(yuǎn)月貼水轉(zhuǎn)為了遠(yuǎn)月升水。其中，甲醇期貨5月和9月合約價(jià)差的變化也備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　期現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月升水

　　記者了解到，甲醇市場(chǎng)主要考慮的有兩個(gè)基差，一是港口基差，另一個(gè)是內(nèi)地基差。

　　“從基差走勢(shì)分時(shí)段來(lái)看，10月中下旬至11月下旬華東江蘇地區(qū)基差與內(nèi)地基差持平，甚至部分時(shí)段低于內(nèi)地基差，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)矛盾變化。”一德期貨分析師史開(kāi)放在日常追蹤市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)發(fā)現(xiàn)了這一變化。

　　史開(kāi)放告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從2005合約上市至2019年12月底之間，華東江蘇區(qū)域基差整體波動(dòng)相對(duì)溫和，而內(nèi)蒙古、河南、山東等區(qū)域基差卻呈現(xiàn)出較高的波動(dòng)率。進(jìn)入2020年之后至春節(jié)前期，華東區(qū)域基差迅速走強(qiáng)，內(nèi)地雖然整體滯后一些卻還是出現(xiàn)基差走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。春節(jié)期間由于疫情影響擴(kuò)大，上中下游多家企業(yè)被動(dòng)降負(fù)、物流停滯，內(nèi)地廠家成交稀疏，華東區(qū)域市場(chǎng)基差節(jié)后開(kāi)盤轉(zhuǎn)而下行。

　　目前，甲醇的基差由前期的期貨貼水結(jié)構(gòu)變成了現(xiàn)在期貨升水。基差調(diào)整后首先給市場(chǎng)的信號(hào)是，現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱。

　　“前期，主要還是基于市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后的預(yù)期偏好，甲醇現(xiàn)貨持續(xù)走高。”招金期貨分析師于芃森解釋說(shuō)，因1月份原油大幅度走高及春節(jié)前大規(guī)模備貨、外盤檢修造成2—3月份進(jìn)口縮量等原因現(xiàn)貨走高，期貨相對(duì)偏低。但春節(jié)假期，全國(guó)疫情的發(fā)展造成甲醇下游需求大規(guī)模下滑，而進(jìn)口到港并沒(méi)有相應(yīng)地減少，港口地區(qū)因出貨不暢造成現(xiàn)貨走跌。”于芃森表示，進(jìn)入本周，現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，且預(yù)期轉(zhuǎn)差。

　　據(jù)他介紹，本周，下游恢復(fù)較慢，傳統(tǒng)下游復(fù)工受疫情限制或延期，而內(nèi)陸甲醇廠家?guī)齑娣e壓嚴(yán)重，降價(jià)排庫(kù)效果欠佳。截至目前，內(nèi)蒙古地區(qū)價(jià)格最低已跌至1450元/噸出貨，較節(jié)前跌330元/噸，山東地區(qū)跌至1920元/噸接貨，較節(jié)前跌380元/噸，河北、河南地區(qū)跌幅也在200元/噸以上，現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為下跌趨勢(shì)。

　　在甲醇基差走弱的同時(shí)，甲醇5月和9月合約的價(jià)差同樣也在迅速走弱?？梢钥吹狡渥邉?shì)先抑后揚(yáng)，春節(jié)之后再次拐頭下探，從2月3日至今價(jià)差已經(jīng)走弱了近100元/噸。

　　記者了解到，甲醇基差較大的變化也給市場(chǎng)帶來(lái)了足夠的機(jī)會(huì)。“去年12月至春節(jié)前，對(duì)進(jìn)口減少的擔(dān)憂使得港口基差不斷走強(qiáng)，盤面價(jià)差結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)明顯的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，因此期現(xiàn)結(jié)合主要考慮的是買現(xiàn)貨賣期貨，做多基差的操作，跨期套利主要考慮5月和9月合約正套，均在春節(jié)前應(yīng)該平倉(cāng)。而春節(jié)后，市場(chǎng)焦點(diǎn)是疫情對(duì)甲醇基本面短期的利空影響。”興證期貨分析師林玲認(rèn)為，節(jié)后基差迅速轉(zhuǎn)弱，甲醇盤面價(jià)差結(jié)構(gòu)也迅速轉(zhuǎn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，此時(shí)，期現(xiàn)結(jié)合考慮的是賣現(xiàn)貨買期貨，做空基差的操作；跨期套利思路也轉(zhuǎn)變?yōu)?月和9月合約反套操作。

　　短期內(nèi)基差仍大概率走弱

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，就目前現(xiàn)貨市場(chǎng)演變來(lái)看，甲醇現(xiàn)貨仍將要走弱一段時(shí)間。因內(nèi)地庫(kù)存較大，且短期內(nèi)無(wú)法快速排出，內(nèi)地市場(chǎng)供應(yīng)壓力依舊巨大。而對(duì)沿海及港口地區(qū)而言，因下游復(fù)工較慢，需求短線無(wú)法大規(guī)模開(kāi)啟，預(yù)期需求弱勢(shì)仍要延續(xù)2—5周，價(jià)格也面臨持續(xù)下滑的壓力。

　　“甲醇現(xiàn)貨持續(xù)的走弱將給港口地區(qū)及東部主銷區(qū)帶來(lái)極大的壓力，疊加原油持續(xù)弱勢(shì)，甲醇制烯烴企業(yè)普遍虧損，極有可能會(huì)繼續(xù)走弱。而期現(xiàn)目前基本平水，已經(jīng)反映了足夠的預(yù)期，后市，很有可能會(huì)維持期貨相對(duì)升水的格局。”于芃森表示，具體仍要看3月份之后，下游復(fù)工及需求情況，在期現(xiàn)價(jià)格同步走弱之際，現(xiàn)貨的波動(dòng)將大于期貨。值得注意的是，目前港口前期計(jì)劃?rùn)z修的甲醇制烯烴裝置因工人無(wú)法到位仍在堅(jiān)持生產(chǎn)，但負(fù)荷將不同程度下降，對(duì)于甲醇的需求將會(huì)持續(xù)偏弱。

　　對(duì)于甲醇基差和價(jià)差未來(lái)的演變，林玲認(rèn)為市場(chǎng)需重點(diǎn)觀察疫情對(duì)甲醇基本面近期的利空影響何時(shí)能夠消除，主要圍繞物流和下游需求的恢復(fù)情況，而更為直觀的可以通過(guò)觀察庫(kù)存的變化來(lái)預(yù)判。

　　“根據(jù)目前外圍裝置情況判斷，伊朗80%裝置仍處于停工中，馬油2#170萬(wàn)噸裝置仍未重啟，加之近期沙特部分裝置仍有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)短期甲醇到貨量仍較為有限。隨著疫情逐漸平穩(wěn)，物流逐步恢復(fù)，若下游能順利復(fù)工，港口庫(kù)存累積幅度或?qū)p慢，甚至開(kāi)始去庫(kù)存，則港口基差大概率將開(kāi)始走強(qiáng)，5月和9月合約價(jià)差也開(kāi)始走強(qiáng)。但若下游復(fù)工不順利，再考慮到興興、富德、誠(chéng)志等沿海外采MTO2—3月的檢修計(jì)劃，則港口將延續(xù)累庫(kù)，港口基差和5月和9月合約價(jià)差將延續(xù)弱勢(shì)。”林玲表示，內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)由于目前庫(kù)存壓力較大，即使物流開(kāi)始恢復(fù)，也要開(kāi)始新一輪的降價(jià)排庫(kù)，后續(xù)內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌空間，預(yù)計(jì)內(nèi)地基差將繼續(xù)走弱，直至內(nèi)地庫(kù)存水平恢復(fù)正常。

　　盡管伊朗等區(qū)域裝置減產(chǎn)導(dǎo)致進(jìn)口減少，但是疫情下的悲觀預(yù)期，首先作用于眼下最近的現(xiàn)貨市場(chǎng)，其次會(huì)作用于5月到期的期貨遠(yuǎn)期市場(chǎng)。在史開(kāi)放看來(lái)，在廠家排庫(kù)完成前，基差仍將大概率繼續(xù)走弱。“春節(jié)后開(kāi)盤跌停已完成心理預(yù)期，雖然目前期貨市場(chǎng)反彈較大，但是考慮到華東烯烴檢修預(yù)期導(dǎo)致的需求預(yù)期變化，建議仍需謹(jǐn)慎追高。”

　　目前來(lái)看，近月悲觀態(tài)勢(shì)下對(duì)5月和9月合約反套形成一定支撐。“當(dāng)前距離5月合約到期交割還有3個(gè)月時(shí)間，期限足夠、空間足夠，市場(chǎng)首先對(duì)5月合約形成壓制作用，其次為9月合約；而對(duì)于5月和9月合約反套持續(xù)的時(shí)間和空間目前市場(chǎng)還無(wú)統(tǒng)一預(yù)期，需要根據(jù)物流恢復(fù)情況、人員復(fù)工完成情況、下游生產(chǎn)恢復(fù)情況以及3月份的進(jìn)口預(yù)期來(lái)定，當(dāng)下不確定性因素較多，需要根據(jù)實(shí)際變化靈活調(diào)整。”史開(kāi)放建議，投資者在操作過(guò)程中，由于正反市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化不過(guò)僅需月余時(shí)間，需要隨時(shí)警惕振蕩中的驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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