PTA低位蓄勢 關(guān)注反彈機會

　　原油價格反彈，為PTA價格帶來支撐；PTA裝置開工仍處于高位，社會庫存持續(xù)累積；聚酯工廠現(xiàn)金流狀況尚可，開工維持高位。PTA上有頂下有底，波動率處于低位。

　　原油下方空間十分有限

　　原油價格在40美元/桶的位置橫盤兩個月之久。在OPEC+聯(lián)盟仍然認真執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議的背景之下，油價下探的空間十分有限。近期原油橫盤等待，是在期待需求給予更多的信號來提升重心。

　　高加工費驅(qū)動PTA維持高開工

　　PTA加工費7月份維持在500—700元/噸區(qū)間。在當前加工費水平下，大部分廠家仍然有正現(xiàn)金流，開工率居高不下，部分裝置推遲甚至取消了檢修計劃。6月底至7月中旬，國內(nèi)新增恒力石化250萬噸PTA裝置，目前生產(chǎn)情況良好。進入8月份，預(yù)計檢修的裝置增多，包括三房巷240萬噸、寧波臺化120萬噸、華彬石化140萬噸、洛陽石化32.5萬噸、揚子石化65萬噸，如果全部落地，將緩解現(xiàn)階段累庫壓力。

　　PTA社會庫存持續(xù)累積，已經(jīng)接近360萬噸的高位。

　　PX與石腦油價差壓縮空間有限

　　PX方面，下半年亞洲整體供應(yīng)水平將穩(wěn)步提升，進入三季度裝置檢修密度下滑。盈利空間持續(xù)在歷史低位附近運行，工廠運行不穩(wěn)定概率依舊較大，亞洲整體開工負荷將維持在七成附近。國內(nèi)中金160萬噸裝置檢修一定程度抵消東營威聯(lián)100萬噸裝置投產(chǎn)增量，且中化泉州產(chǎn)量完全釋放或在今年年末或明年年初，實際供應(yīng)增產(chǎn)有限。PX庫存下半年有望去化。

　　PX和石腦油價差下探至150美元/噸附近，利潤的壓縮加重了國內(nèi)外PX生產(chǎn)企業(yè)運行壓力。三季度整體PX庫存水平將延續(xù)高位運行，PX加工費修復難度大，整體運行區(qū)間多集中于150—180美元/噸，國外PX企業(yè)供應(yīng)能力將較往年同期呈現(xiàn)一定下滑。四季度，下游獨山能源、福建百宏及逸盛新材料PTA新增產(chǎn)能釋放，需求增速有望超出供應(yīng)端，市場缺口再度顯現(xiàn)，PX利潤才可能具備反彈動能，改善年內(nèi)超低加工區(qū)間。

　　金九銀十消費旺季漸近

　　2020年7月份，聚酯產(chǎn)量預(yù)計在468.8萬噸，總體高于市場預(yù)期。在7月初，部分裝置因現(xiàn)金流狀況不佳而計劃減產(chǎn)，但總體減產(chǎn)落實的情況不及預(yù)期，大部分為小規(guī)模裝置。

　　從目前的情況來看，由于疫情得到控制，各行各業(yè)也都加快復蘇，下游需求回暖將持續(xù)拉動原材料需求，原材料接下來或繼續(xù)上漲。本著“買到就是賺到”的心理，最近有不少的企業(yè)開始“囤貨”。7月底，滌綸長絲價格及產(chǎn)銷開始向好，而近幾日滌綸長絲工廠產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也是持續(xù)表現(xiàn)良好，為聚酯市場帶來一絲波瀾。

　　下游市場，從7月底開始部分貿(mào)易企業(yè)接單情況有所好轉(zhuǎn)，采購商下單頻率增加。訂單也都是以秋冬面料為主，內(nèi)銷市場在回暖。

　　不過織造環(huán)節(jié)庫存壓力仍然不容樂觀，產(chǎn)能過剩的本質(zhì)、織造端的去庫緩慢，并不能給予PTA和聚酯產(chǎn)品更多需求的支撐。目前以盛澤地區(qū)織造企業(yè)為代表的江浙綜合坯布庫存在45天附近，較上月庫存增長1.5天。終端采購零星跟進，部分工廠或在7月底進一步建倉。

　　轉(zhuǎn)自：申萬期貨

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