產業(yè)鏈分工精細化 制造業(yè)投資謹慎

2013年，對于制造類企業(yè)，我們肯定還要投，但會更加謹慎。

傳統制造類企業(yè)多數為重資產企業(yè)，資產形態(tài)清晰，盈利模式、產業(yè)鏈大家看得明白，收入及成本確認比較簡單，頗受證監(jiān)會青睞，成為上市公司的一類主流企業(yè)。但這波由金融危機引發(fā)的需求不足中，傳統制造業(yè)也是受沖擊最大的。

據統計，2012年1-11月按投資項目數量，制造類企業(yè)投資占比約1/6，還是最高的。雖然投資案例很多，但總體投資金額也就占10%左右，很少聽說對制造業(yè)的大筆投資。2013年也不會有大改變。

傳統重資金型制造類企業(yè)的經營壓力加大，但也有一些新型經營模式的企業(yè)受影響相對較小。我們喜歡投一些相對輕資產的企業(yè)。比如，一些企業(yè)只為下游提供總裝，甚至在客戶那里現場組裝，除核心部件自己生產，其余外購，成本壓力主要由上游承擔。傳統制造類企業(yè)固定資產占比經常超過50%，而新型企業(yè)只需10%~20%。過去一些企業(yè)總喜歡說自己有多少廠房、設備、產能，但整體行業(yè)發(fā)展良好時是你的資產，發(fā)展不好時就是你的負擔，想賣都賣不掉。輕資產企業(yè)專注于核心技術的提供和市場渠道的經營，對市場反應更快，現金流和利潤水平更好。

市場變化日新月異，產品生命周期也越來越短。企業(yè)需要不斷調整自己的產品線，輕資產可以有更好更快的調整能力。同時，產業(yè)鏈分工精細化愈加明顯，“通吃”原料采購、生產、銷售的企業(yè)越來越少。輕資產模式雖然對企業(yè)的資源配置能力、質量控制、供應鏈管理等提出新要求，但并不存在對誰過分依賴的問題，這和跨國企業(yè)將產業(yè)鏈分散到最有資源和成本優(yōu)勢的國家地區(qū)是一個道理。

這個過程中，企業(yè)需要找準自己的定位。我們投過一個微納設備生產企業(yè)，它的定位就是為蘋果手機提供配件，由于在產品小型化及生產組織上建立了自己的門檻，企業(yè)發(fā)展很值得看好。

我們也關注一些從事高附加值生產的企業(yè)，智能設備制造是關注重點。制造業(yè)與移動互聯網技術的結合，是一個趨勢。美國制造業(yè)之所以回流，不僅是因為可以解決本國就業(yè)，更關鍵的是通過技術改造或嫁接新技術，已經讓生產率提高到足以承擔高人力成本，較之將生產基地放在第三世界國家，利潤率甚至有所提高。而目前國內制造業(yè)勞動生產率還比較低。我們也在和一些最先可能突破的行業(yè)保持接觸，比如消費電子制造企業(yè)、移動醫(yī)療企業(yè)等。

從世界范圍看，技術革新帶來的制造業(yè)向高附加值轉變會很快，但覆蓋中國可能需要一定時間。一方面，勞動生產率雖然可以快速提高，但如果帶來失業(yè)率快速上升，會帶來社會問題，也是政府不希望看到的。另一方面，自主研發(fā)能力及投入資金不足也是制約因素。但一定會有很多積極創(chuàng)新突破技術并應用的企業(yè)，如何發(fā)現并挖掘這類企業(yè)的價值，考驗我們的專業(yè)投資能力。制造企業(yè)的經營模式需要創(chuàng)新。比如，設備租賃是一個可見趨勢。很多中小企業(yè)沒有那么多資金買設備，也無法從銀行獲取支持，一些企業(yè)嘗試通過租賃方式提供設備。管理、技術、消費模式，這些都將變革。

行業(yè)并購整合越來越成為一種趨勢。2012年發(fā)生了幾起大的境內制造企業(yè)出境并購案，如三一重工、中聯重科、沈陽機床等，預示著產能整體過剩前提下，通過行業(yè)內的并購整合是優(yōu)勢企業(yè)做大做強更可行更有效率的方式。國內的PE公司應該有意識地培養(yǎng)撮合并介入并購交易的能力。

來源：創(chuàng)業(yè)家

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