機械行業(yè)：靜待預(yù)期陰霾散 政策無聲勝有聲

宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)回落跡象弱勢局面短期難以突破

PMI指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，在宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)明顯松動之前，制造業(yè)恐難以扭轉(zhuǎn)當前持續(xù)萎縮的局面；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額和新增固定資產(chǎn)投資完成額的環(huán)比增速均出現(xiàn)了季節(jié)性放緩、甚至減退的趨勢，投資對于機械行業(yè)的拉動作用仍有待進一步考察；而在制造成本方面，機械行業(yè)所面臨的生產(chǎn)成本呈現(xiàn)出漲跌互現(xiàn)的局面。

主要產(chǎn)品產(chǎn)量保持增長態(tài)勢

4月份，各主要機床產(chǎn)品產(chǎn)量均保持了增長的態(tài)勢，金屬成形機床的產(chǎn)量較2010年同期出現(xiàn)了激增，產(chǎn)量增速顯著高于金屬切削機床。而從出口情況來看，4月份各主要機床產(chǎn)品出口量的環(huán)保增速均出現(xiàn)了大幅回落，車床出口數(shù)量甚至較上月有小幅下降，這一方面有季節(jié)性因素的影響，也是對前期出口量沖高回落的反應(yīng)。主要機械基礎(chǔ)件的產(chǎn)量均保持了同比增長的態(tài)勢，其中液壓元件以125.51%的增速漲幅居首，閥門、齒輪的同比增速也大幅高于往年同期，相比之下，盡管氣動元件等產(chǎn)品仍實現(xiàn)了同比增長，但增速較往年明顯放緩。工程機械各主要產(chǎn)品產(chǎn)量基本保持了增長態(tài)勢，其中壓實機械由于年初以來漲幅過猛而出現(xiàn)了小幅回調(diào)，其余主要產(chǎn)品不僅實現(xiàn)了同比增長，增速也往往高于往年同期。

市場表現(xiàn)及主要觀點

5月份，在宏觀經(jīng)濟增長放緩的預(yù)期約束下，機械行業(yè)延續(xù)了之前震蕩走低的趨勢，一度再現(xiàn)單邊下跌的局面，然而仍處于較高景氣水平的行業(yè)實體經(jīng)濟的運行態(tài)勢、以及政策真空所營造的相對緩和的投資氛圍，為機械行業(yè)在月末醞釀的一輪技術(shù)性反彈創(chuàng)造了充分有利的條件，最終機械行業(yè)以8%的月度跌幅位列中信一級行業(yè)漲跌幅排名第21位，較上月有小幅回升，但仍落后于大盤整體的表現(xiàn)。

與行業(yè)指數(shù)的持續(xù)下探相對應(yīng)，5月份機械行業(yè)市盈率水平也進行著調(diào)整，且其相對深證A股估值優(yōu)勢的不斷擴大、相對上證A股估值溢價水平的不斷收窄，盡管月末曾出現(xiàn)了以“工程機械”為代表的低估值板塊的報復(fù)性反彈，但隨著宏觀調(diào)控的深入，機械行業(yè)不可避免的會受到影響，我們認為短期內(nèi)行業(yè)中出現(xiàn)以“估值修復(fù)”為主題的大規(guī)模上漲行情的概率較低。

歷時2個月有余的連續(xù)調(diào)整已經(jīng)為機械行業(yè)中部分板塊和個股提供了反彈的空間，展望6月份，調(diào)控政策的真空期在實際上為被錯殺的個股醞釀了反彈的機遇。隨著時間的推移，在沒有新一輪調(diào)控措施出臺的前提下，前期政策對市場預(yù)期和投資情緒的影響有望趨于淡化，在未來一個月中，在經(jīng)濟整體運行水平趨緩的宏觀背景下，決定機械行業(yè)行情走勢的與其說是實體經(jīng)濟中的運行態(tài)勢，不如說是市場情緒對行業(yè)的支撐意愿和力度，此時，業(yè)績和估值成為公司市場表現(xiàn)走強的必要條件，而一旦市場情緒發(fā)生扭轉(zhuǎn)，“工程機械”、“金屬制品”等業(yè)績尚可、估值處于歷史底部、但前期一直受到市場預(yù)期壓制的板塊有望成為行業(yè)中率先突破的板塊?？傮w而言我們對機械行業(yè)給予中性偏樂觀的評級，但提醒投資者密切關(guān)注國家可能出臺的調(diào)控措施對實體經(jīng)濟及市場情緒的影響。

來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：渤海證券

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