機床行業(yè)：裝備制造業(yè)的基石

　　元旦以后，高鐵設(shè)備相關(guān)上市公司股價繼續(xù)高歌猛進、市場表現(xiàn)突出，1月份平均漲幅高達21.05%。事實上，以高鐵設(shè)備為代表的高端裝備制造業(yè)已被列為加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，與之相關(guān)的主題性投資也將持續(xù)為資本市場追捧。在高鐵、海工、航空等高端制造業(yè)普漲之后，同樣列入高端裝備制造業(yè)的高端機床行業(yè)也很可能獲得資本市場的青睞?？紤]到機床是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，機床行業(yè)特別是高端機床未來仍有很大的發(fā)展空間，其在資本市場的表現(xiàn)也值得期待。

　　受益政策扶持與經(jīng)濟增長

　　機床是裝備制造業(yè)的工作母機，是先進制造技術(shù)的載體和裝備工業(yè)的基本生產(chǎn)手段，是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備?！秶鴦?wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中列舉了“航空、衛(wèi)星、軌道交通設(shè)備、海工裝備和智能制造裝備”5種高端裝備，按照工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)司的解釋，智能制造裝備包括精密和智能儀器儀表、智能控制系統(tǒng)、高檔數(shù)控機床、智能專用裝備、自動化成套生產(chǎn)線等6大類產(chǎn)品。振興裝備制造業(yè)，首先要振興機床工業(yè)?！把b備振興，機床先行”。沒有強大的機床工業(yè)，振興裝備制造業(yè)就成了無本之木、無源之水。而其中作為機電一體化裝備的數(shù)控機床，集高效、柔性、精密、復(fù)合、集成諸多優(yōu)點于一身，已經(jīng)成為當(dāng)下裝備制造業(yè)的主力加工設(shè)備和機床市場的主流產(chǎn)品，其擁有量的多少及技術(shù)水平的高低成為一個國家競爭力強弱的重要體現(xiàn)。因此，將高端裝備制造業(yè)列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，數(shù)控機床行業(yè)自身未來就面臨著極好的發(fā)展前景。

　　此外，作為機械行業(yè)中的重要子行業(yè)之一，機床工具行業(yè)主要應(yīng)用在制造業(yè)前端，將明顯受益于經(jīng)濟增長以及產(chǎn)業(yè)升級。一般來說，在下游行業(yè)剛開始復(fù)蘇的時候，機床的需求相對較少；在下游景氣度快速提升、產(chǎn)能進行快速擴展時，機床的需求才開始大規(guī)模釋放，因此機床相對下游行業(yè)來說屬于后周期性行業(yè)。但從相反角度去考慮，在下游行業(yè)景氣度下降時，下游行業(yè)快速收縮資本開支，機床下降需求要早于下游行業(yè)。歷史數(shù)據(jù)也顯示，機床行業(yè)的增長明顯受工業(yè)生產(chǎn)的驅(qū)動，并滯后于工業(yè)生產(chǎn)。

　　盡管機床行業(yè)產(chǎn)值不到GDP的1%，但它是經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中不可輕易放棄的重要支柱性產(chǎn)業(yè)。事實上，隨著工業(yè)化進程向縱深層次發(fā)展，裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級趨勢已勢不可擋，紡織、來料加工、原材料開采等低端等產(chǎn)業(yè)將逐漸沒落，航空航天、船舶制造、汽車、電力設(shè)備等重化工業(yè)將逐步崛起，這些行業(yè)的崛起將對重型、高端數(shù)控機床產(chǎn)生旺盛的需求，進而拉動機床行業(yè)進行更深層次的產(chǎn)業(yè)升級。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，我國機床行業(yè)銷售額占工業(yè)增加值的比重基本上圍繞0.8%上下波動，相對于德國的1.2%、日本的1.5%，這一比例偏低，隨著我國工業(yè)化進程的深入，這一比例將會有所提升，即使仍按0.8%作保守計算，2020年我國機床行業(yè)的市場空間將達到670億美元。另一方面，從國際對比來看，我國機床行業(yè)的規(guī)模相對于下游行業(yè)而言仍然偏小，作為裝備制造業(yè)的母機，日、德等發(fā)達國家機床行業(yè)的規(guī)模均不小于工程機械和重型機械等下游行業(yè)的規(guī)模。而我國2008年機床行業(yè)的銷售收入僅為工程機械行業(yè)的37%，重型機械行業(yè)的20%，這一規(guī)模很難滿足裝備制造業(yè)大發(fā)展的需求，因此機床行業(yè)未來還有很大的成長空間。

　　機床行業(yè)正在快速復(fù)蘇

　　汽車、航空航天、機械等是機床的傳統(tǒng)下游客戶。機床向傳統(tǒng)機械工業(yè)、國防工業(yè)、汽車工業(yè)、航空航天工業(yè)、電子信息技術(shù)工業(yè)以及其他加工工業(yè)等下游行業(yè)提供加工裝備。在機床產(chǎn)品的消費構(gòu)成中，汽車工業(yè)占35%-40%左右，傳統(tǒng)機械工業(yè)占25%-30%，IT制造業(yè)占10%-15%，航空航天與國防軍工及其他產(chǎn)業(yè)占20%-25%。汽車工業(yè)和傳統(tǒng)機械行業(yè)是機床的需求大戶。

　　機床行業(yè)與企業(yè)固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)，機床行業(yè)銷售增長跟隨下游制造企業(yè)資本開支計劃波動。近年來，機床主要下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資快速增長，2003-2010年交通運輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和電氣機械及器材制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額年均復(fù)合增長率分別為37.18%、47.26%、42.97%和48.38%。

　　自2002年開始，我國機床消費額超過德國之后就一直位居世界第一。2009年世界機床消費額大幅下降33%，其中德國下降44%、美國下降60%、日本下降57%、意大利下降48%，而我國因為采取經(jīng)濟刺激政策，消費額197.86億美元，同比微增0.3%，超過第二名至第七名的總和；預(yù)計2010年國內(nèi)機床消費額將超過220億美元，繼續(xù)穩(wěn)居世界第一。

　　從具體產(chǎn)品來看，數(shù)控機床增速快于普通金切機床整體。數(shù)控機床是機床工業(yè)的主流產(chǎn)品，過去5年我國數(shù)控機床產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率為30.29%，過去10年年均復(fù)合增長31.89%，過去15年復(fù)合增長27.67%。2010年，國內(nèi)數(shù)控機床產(chǎn)量達到了223897臺，同比增長66.71%。

　　數(shù)控機床增速快于金切機床，機床產(chǎn)量數(shù)控化率逐年提高。1990年，機床產(chǎn)量數(shù)控化率僅為2.24%，2000年上升為7.96%，2005年機床產(chǎn)量數(shù)控化率達到了13.23%的較高水平，2010年底產(chǎn)量數(shù)控化率進一步上升到29.66%。就數(shù)控機床產(chǎn)值占機床總產(chǎn)值中的比重產(chǎn)值數(shù)控化率而言，2001年為26.2%，2003年提高到33%，2005年達到35.5%，2007年上升到44%。不過和美、日、德國等發(fā)達國家相比，我國機床整體產(chǎn)量數(shù)控率和產(chǎn)值數(shù)控化率都相對較小，未來還有廣闊的市場提升空間。目前發(fā)達國家的產(chǎn)量數(shù)控率在60-70%左右、產(chǎn)值數(shù)控化率在85%-90%。我國目前約30%的產(chǎn)量數(shù)控化率和50%左右的產(chǎn)值數(shù)控化率水平與發(fā)達國家相比差距很大。

　　從最近10年來金切機床和數(shù)控機床的產(chǎn)量增速對比來看，數(shù)控機床都快于金切機床；不管是過去5年、10年還是15年，數(shù)控機床的年均復(fù)合增長率也是明顯高于金切機床整體。而且從增速數(shù)據(jù)來看，不管是金切機床整體，還是單純數(shù)控機床，近幾年的增速都快于以前。機床行業(yè)正步入快速復(fù)蘇階段，在高端裝備制造業(yè)發(fā)展的帶動下，2011年機床行業(yè)的景氣度有望延續(xù)。

　　機床板塊具有長期價值

　　作為典型的制造業(yè)，機床行業(yè)具有周期性特征，和GDP增速相比，機床行業(yè)增長一般滯后于GDP增速。在經(jīng)歷一年多的固定資產(chǎn)投資調(diào)整整固期后，預(yù)計2011年制造業(yè)將進入擴產(chǎn)周期，根據(jù)歷史規(guī)律其一般持續(xù)期不低于三個季度，作為上游裝備業(yè)的機床行業(yè)需求有望好轉(zhuǎn)。而更前瞻的看，經(jīng)過金融危機之后的刺激、調(diào)控，中國經(jīng)濟已經(jīng)逐步進入新一輪增長周期的前端，未來較長一段時間機床行業(yè)將持續(xù)受益于經(jīng)濟增長。而在“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”的背景下，機床行業(yè)特別是高端數(shù)控機床也將受益于“改造提升制造業(yè)”的政策導(dǎo)向。從投資角度而言，機床工具板塊具有長期投資價值，其中以高端數(shù)控機床為主要產(chǎn)品的上市公司具有高增長前景、高業(yè)績彈性的特征，建議重點關(guān)注秦川發(fā)展、日發(fā)數(shù)碼、華東數(shù)控、昆明機床、南通科技和機器人。

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