終局還是中局 工程機(jī)械遭機(jī)構(gòu)減倉

　　“這個市場就是這樣，利好出盡就是利空?！鄙虾Ｒ晃蝗谭治鰩熖寡浴！坝行C(jī)構(gòu)的機(jī)械股已經(jīng)清得差不多了，這個市場又不是牛市，兌現(xiàn)收益是王道。”

　　3月29日，中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布《“十二五”機(jī)械工業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃》以下簡稱“規(guī)劃”，提出“十二五”期間，我國機(jī)械工業(yè)要“由大到強(qiáng)”，力爭到“十二五”末實現(xiàn)六大目標(biāo)。

　　這在普通投資者看來，是對機(jī)械股的重大利好，但對于先知先覺的機(jī)構(gòu)投資者來說，這個“規(guī)劃”早已知曉，卻是悄悄減倉的好機(jī)會。

　　據(jù)測算，工程機(jī)械板塊對應(yīng)2010年和2011年的平均市盈率分別為21.1和15.9倍，成為當(dāng)前市場僅次于醫(yī)藥、消費的相對高估板塊。

　　終局

　　進(jìn)入終局，故事往往更精彩。

　　進(jìn)入3月，機(jī)構(gòu)前往機(jī)械公司調(diào)研的頻率越來越高，三一重工、中聯(lián)重科000157,股吧幾乎每周都迎來幾波調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者。

　　“去看看有什么變化，畢竟大環(huán)境是投資增速下滑?！币晃换鸸緳C(jī)械研究員前段時間曾對記者說。在牛股的發(fā)掘時期，機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研的目的，主要是印證行業(yè)增長的判斷，而在股價已經(jīng)飆升后，基金經(jīng)理的訴求變?yōu)椤靶袠I(yè)增長是否放緩”，這是基金出貨的重要的依據(jù)之一。

　　2010年以來，在國內(nèi)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)較快增長的背景下，工程機(jī)械全年銷售同比增長48%以上，在整個機(jī)械行業(yè)中位居第一。

　　據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2010年中國工程機(jī)械行業(yè)的銷售收入在4000億元左右，在中國機(jī)械工業(yè)中位居第四，在世界工程機(jī)械行業(yè)中，銷售收入僅次于美國，位列第二，現(xiàn)有的市場總量已占世界市場的1/6強(qiáng)。

　　從已經(jīng)公布年報的工程機(jī)械上市公司來說，增長迅猛。

　　柳工3月21日發(fā)布2010年業(yè)績，營業(yè)收入120.2億人民幣，同比增長74.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤17.7億人民幣，同比增長120.7%，對應(yīng)全面攤薄每股收益0.41元人民幣；三一重工3月18日發(fā)布2010年年報，營業(yè)收入339.6億元，同比增長78.9%，歸屬于母公司所有者的凈利潤56.2億元，同比增長112.7%，對應(yīng)全面攤薄每股收益1.11元；安徽合力3月22日發(fā)布2010年年報，營業(yè)收入50.8億元，同比增長63.4%，歸屬于母公司所有者的凈利潤3.6億元，同比增長224.5%，對應(yīng)每股收益1.01元。

　　然而，高增速的背后，卻是難掩的高估值。

　　3月12日，招商證券機(jī)械分析師劉榮發(fā)布研究報告《三一重工：戰(zhàn)略全球化，估值國際化》的研究報告，進(jìn)行“強(qiáng)烈推薦”。報告認(rèn)為：目前卡特彼勒的市值約4370億人民幣，日本小松市值為2080億元，今年P(guān)E約20倍左右。按照全球可比公司20倍PE計算，國際化進(jìn)程中的三一重工估值中樞為36元。

　　對此，上海一位合資基金公司的經(jīng)理對記者說“機(jī)械行業(yè)，包括三一面臨的問題是，大家對估值的爭議已經(jīng)白熱化，很多人認(rèn)為機(jī)械股的估值已經(jīng)到位，甚至有些高估。賣方這個時候做的工作，就是看能不能找到估值繼續(xù)提升的理由?！?/p>

　　招商證券劉榮也在報告中言明該報告出臺的緣由，“歷史上工程機(jī)械一直被當(dāng)成強(qiáng)周期性行業(yè)，估值一直很低。高成長的三一是中國高端裝備制造的代表，發(fā)行H股能否給予公司一次重新定價的機(jī)會，拭目以待?！?/p>

　　爭議

　　在市場表現(xiàn)上，工程機(jī)械股普遍的情況是，放量滯漲，甚至帶量下跌。徐工機(jī)械000425,股吧本周放量下跌9.24%；三一重工本周累積成交56億元，但股價卻下跌0.11%，31日收盤報27.92元，并未向“國家化估值”邁進(jìn)；柳工本周四連陰，累積下跌近8%；山推股份000680,股吧本周下跌10.44%，機(jī)構(gòu)拋售跡象明顯。

　　“我們已經(jīng)基本清空工程機(jī)械股，原因很簡單，我們認(rèn)為工程機(jī)械最好的時候已經(jīng)過去?！?1日，上述上海合資基金公司基金經(jīng)理向記者坦言。

　　在他看來，既然工程機(jī)械行業(yè)的配置發(fā)源于去年以來的較高的固定資產(chǎn)投資增速，那么一旦發(fā)現(xiàn)增速放緩的時候，就是兌現(xiàn)出局的時刻。

　　3月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：1-2月，全國固定資產(chǎn)投資17444億元，同比增長24.9%，增速同比減緩1.7個百分點。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在國家加強(qiáng)宏觀調(diào)控和房地產(chǎn)調(diào)控的壓力下，2011年工程機(jī)械行業(yè)的增速將明顯回落，預(yù)計今年行業(yè)增速將回落至 18%~20%。

　　各路機(jī)構(gòu)對機(jī)械股的發(fā)掘始于2010年7、8月間。當(dāng)時，部分機(jī)械銷售火爆引起機(jī)構(gòu)注意，而機(jī)械行業(yè)10倍的動態(tài)市盈率讓他們舉得有機(jī)會修復(fù)。

　　工程機(jī)械行業(yè)是一個典型的短周期行業(yè)。3-4年一個景氣周期。高速固定資產(chǎn)投資是國內(nèi)工程機(jī)械需求的內(nèi)在拉動力；而短期的宏觀政策和信貸調(diào)控則決定了工程機(jī)械的短期有效需求。而短期景氣的驅(qū)動力主要來自于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，信貸的寬松與收緊是工程機(jī)械有效需求的直接驅(qū)動點。

　　目前，我國工程機(jī)械市場中的低端產(chǎn)品如推土機(jī)、裝載機(jī)等，基本都處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。

　　記者注意到，在各路前往工程機(jī)械行業(yè)上市公司調(diào)研的機(jī)構(gòu)重，一個共同的問題是，“近期的數(shù)據(jù)，是否已經(jīng)顯示銷售增長放緩?！?/p>

　　“工程機(jī)械行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)滯后3—6月，配置的時候，可以看銷售數(shù)據(jù)，因為股票漲起來，也不會很多，但出局的時候，是行業(yè)判斷。”上述基金經(jīng)理表示。

　　而另一部分機(jī)構(gòu)仍然看好2011年的機(jī)械股，原因也同樣充分。

　　雖然固定資產(chǎn)投資增速下滑將對工程機(jī)械銷量的增速形成抑制，但保障房、水利、高鐵的建設(shè)將保證銷量水平維持高位。這其中，與往年最大的不同當(dāng)屬水利建設(shè)投資。今年中央“一號文件”提出未來10年中國將投入4萬億元大興水利工程。水利建設(shè)是工程機(jī)械的重要使用市場，這將直接拉動挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、起重機(jī)等工程機(jī)械的需求。而今年保障性住房的大力建設(shè)也是前所未有的。

　　第三種觀點，則是看好行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，理由是高端產(chǎn)品的競爭力日益凸顯。

　　如相對而言，挖掘機(jī)和大噸位起重機(jī)的生產(chǎn)企業(yè)，。挖掘機(jī)是各類工程機(jī)械中利潤率最高的產(chǎn)品之一，也被認(rèn)為是未來最具成長性的細(xì)分市場。從市場競爭格局來看，挖掘機(jī)行業(yè)的市場集中度較高且外資品牌占市場主導(dǎo)地位。在國產(chǎn)品牌中，三一重工、柳工的挖掘機(jī)產(chǎn)品線比較完備且市場銷量較快增長，山河智能002097,股吧則專注于小挖市場的開拓。

　　對于起重機(jī)來說，由于技術(shù)限制，我國自主制造的起重機(jī)多為中小噸位起重機(jī)，大噸位起重機(jī)的發(fā)展起步較晚，目前也只有少數(shù)龍頭企業(yè)如徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、三一重工等具備一定的制造能力。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：言焱

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