橫河模具業(yè)績滑坡企業(yè)經營前景堪憂


作者:王宗耀    時間:2016-03-02





  近日,“創(chuàng)業(yè)板全面停止審核,后續(xù)按注冊制實施”的傳聞遍布網絡,消息雖然被證偽,但受此消息影響,2月25日股市卻再次迎來“千股跌停”。注冊制遲早要到來,對于準備上市的企業(yè)來說,最本質的還是誠信經營,創(chuàng)造更多利潤,以價值取勝。


  寧波橫河模具股份有限公司(以下簡稱“橫河模具”)是于2015年年末發(fā)布了新版招股說明書,并正式出現在證監(jiān)會預先披露更新企業(yè)名單之中,然而該公司能否趕上審核制的末班車,還是將嘗到注冊制的頭啖湯?仍有待驗證。不過,對于一家主要從事精密塑料模具研發(fā)、設計、制造及塑料制品的生產和產品組裝的企業(yè),記者從其發(fā)布的新版招股書披露的信息中發(fā)現,公司近年來經營業(yè)績并不理想,企業(yè)發(fā)展處于“下坡路”。


  業(yè)績滑坡,財務指標走弱


  招股書披露,報告期內橫河模具的營業(yè)收入分別為32434.09萬元、40305.60萬元、37519.42萬元和17945.41萬元,從數據來看,雖然公司2013年營業(yè)收入較上一年增長了24.27%,但這種增長不過是曇花一現,公司2014年營業(yè)收入隨即下降了6.91%,而從2015年前6個月的營業(yè)收入來看,年化后也呈現下降態(tài)勢。


  如果說公司營收在下降之前,還曾實現過曇花一現的增長,那么其凈利潤的下降就直接多了,即使在營業(yè)收入實現較大幅度增長的2013年,其凈利潤仍然從3400多萬銳減至2900余萬,下降幅度達15.14%;2014年,凈利潤降幅更是達到24.01%。


  伴隨著經營業(yè)績的下滑,公司的多項財務指標也是泥沙俱下,均出現走弱的趨勢,如反映其償債能力指標的流動比率和速動比率,出現了不同程度的下降,而資產負債率的不斷增長也說明其償債能力的不斷趨弱。另外,應收賬款周轉率和存貨周轉率也出現了明顯下降,反映出公司流動性變差,獲利能力正在變弱。而報告期內,綜合毛利率23.20%、21.51%、20.41%和19.11%的數據呈現,也進一步證實公司盈利能力的減弱。多項財務指標的表現不佳,說明公司經營出現困難,而對于一家業(yè)績堪憂的公司,一旦獲準上市,不知將來會以何種方式去回報資人?


  產品過于單一,依賴大客戶風險凸顯


  除了業(yè)績與財務指標的明顯不佳外,橫河模具的主要產品也比較單一,該公司以生產塑料模具及家電類注塑產品為主,報告期內這兩類產品的銷售收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為91.04%、89.87%、86.68%和87.28%,主要產品較為集中也使得該公司的經營業(yè)績依賴于精密塑料模具和家電類注塑產品,一旦該類產品遇到政策、下游行業(yè)需求改變、原材料供應等因素產生的突發(fā)不利影響,將對公司的盈利能力造成較大影響。然而這還不是最大的風險,更大的風險則在于其對大客戶的過度依賴。


  從招股書披露的信息來看,在2012年至2015年6月的3年半時間中,橫河模具的前五大客戶名單中僅有6家公司上榜,分別是松下、SEB、東芝、西祿、泰賀和雙鳥,期間,除了2014年由西祿取代雙鳥擠進其前五大客戶名單外,該名單中的企業(yè)再沒有增減變化。更為重要的是,2013年度、2014年度及2015年1~6月,該公司前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為86.72%、82.73%、86.20%和85.69%。也就是說,橫河模具8成以上的銷售額是由前五大客戶貢獻的,而松下和SEB兩家企業(yè)每年對公司貢獻的業(yè)績更是占到銷售額的一半以上。


  從已知的銷售占比情況看,橫河模具的經營對大客戶的依賴程度已經是非常的高。我們知道,在正常經營中,企業(yè)如果對某單一大客戶產生高度依賴,則會使得企業(yè)風險凸顯,畢竟未來一旦所依賴的大客戶在經營上出現問題而減少訂單,或者因其他原因失去所依賴的大客戶訂單,這將對企業(yè)經營和業(yè)績的影響將是十分巨大的。對于橫河模具來說,更加令人擔憂的是,該公司所依賴的大客戶均為國外公司,在匯率、國際政治及貿易壁壘等因素影響下,無形中會進一步加大公司經營上的風險。


  采購數據與現金流不匹配


  招股書顯示,2013年橫河模具向前五名供應商的采購金額為6087.65萬元,占采購總額的25.12%,據此可核算出了其2013年的采購總額為2.42億元,再算上17%的增值稅,則其含稅采購總額為2.84億元,而實際上,反映其采購流出現金情況的“購買商品、接受勞務支付的現金”一項,在2013年也正好為2.84億元(預付賬款新增金額太小,可以忽略不計),那么其現金流與采購金額吻合就沒有問題了嗎?


  顯然,問題并沒有看起來那么簡單,因為在2013年中,該公司應付賬款和應付票據的年末金額相較年初金額分別增加了416.93萬元和2604.33萬元,這也就是說,該公司本年度形成了大約3000多萬元的負債,如果其采購總額也正好與現金流量持平,這3000多萬的應付票據和應付賬款又從何而來的呢?


  那么,這部分應付賬款和應付票據有沒有可能是當年在建工程和固定資產增加所形成的呢?財務報表數據顯示,2013年該公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金金額高達1.03億元,而其固定資產、在建工程、無形資產總共的增加金額約為0.94億元,即使考慮到固定資產折舊,也斷不可能形成數額如此巨大的應付賬款和應付票據。


  無獨有偶,該公司2014年數據也存在類似的問題。2014年,該公司向前五大供應商采購金額共計6178.95萬元,占采購總額的比例為28.59%,可知其采購總額約為2.16億元,算上增值稅則其含稅采購總額不超過2.53億元。另外,2014年其應付賬款較上一年度減少了1509.60萬元,而應付票據卻增加了472.49萬元,這也就是說,該年度其現金支付金額應該在2.63億元左右,實際上,該公司購買商品、接受勞務支付的現金卻高達2.91億元,考慮到其中包含本年度約200萬元新增的預付賬款,則其現金支出金額超出采購總額達2600多萬元。


  連續(xù)兩年,采購數據與現金流不符,這其中到底又是什么原因呢?


  高新技術企業(yè)資質存疑


  在招股書中,橫河模具自2008年以來一直被認定為高新技術企業(yè),發(fā)行人報告期內均按15%的稅率計繳企業(yè)所得稅。然而,記者發(fā)現從橫河模具招股書提供的其它數據來看,似乎該公司并不滿足高新技術企業(yè)的資質所需的條件。


  依據高新技術企業(yè)認定的相關要求,具有大學專科以上學歷的科技人員占企業(yè)當年職工總數的30%以上,其中研發(fā)人員占企業(yè)當年職工總數的10%以上。而在招股說明書中,橫河模具披露其受教育程度的員工結構數據時,卻不按要求進行披露,而是玩了個“花樣”,故意模糊了學歷界限,將本該分開披露的大專學歷與中專學歷合并披露為大、中專學歷,這樣其中專以上學歷員工人數為277人,占總員工人數的32.62%,而大專以上學歷是否符合要求就不得而知了。問題是從其員工學歷構成來看,學歷從高到低人數呈逐級減少的趨勢,也就是說其中專學歷人數應該不在大專學歷人數之下,那么照此算來,其大專以上學歷就遠達不到高新技術企業(yè)資質所要求的30%的條件了。


  與此同時,其研發(fā)人員的問題也是令人生疑的。橫河模具在招股書表示“公司自成立以來一直把加強生產管理及設計研發(fā)隊伍建設放在首位”,“公司通過提高技術人員的薪酬待遇,制定完善的獎勵制度,吸引并留住人才”,“公司通過不斷優(yōu)化技術研發(fā)人員的激勵和培訓機制,改革薪酬分配,特別是注重對在技術創(chuàng)新、新產品開發(fā)過程中做出突出貢獻的技術人員進行重點獎勵,不斷完善人才激勵制度”。然而實際情況又如何呢?


  據招股書介紹,公司2015年6月30日,共有研發(fā)人員89人,占員工總數為10.48%。報告期內,公司核心技術人員沒有發(fā)生重大變動。然而,在該公司2014年6月發(fā)布的舊版本招股說明書中卻是這樣的表述,“公司2013年末,共有研發(fā)、技術人員231人,占員工總數為19.93%”。也就是說,在一年半的時間里,橫河模具僅研發(fā)人員就流失了142人,這一數量遠遠超過了其現有研發(fā)人員的數量。作為高新技術企業(yè),研發(fā)人員的重要性不言而喻,如此大量的研發(fā)人員流失,那企業(yè)所謂的重視研發(fā)人才,重視研發(fā)又有什么說服力呢?


  更重要的是截至2015年6月,其研發(fā)人員僅為員工總數的10.48%,而這還是其員工人數從2014年底的1043人快速減少到849人的結果,按照研發(fā)人員這樣的流失速度,其研發(fā)人員的數量恐怕很難保持穩(wěn)定在10%的紅線以內,那又如何能滿足高新技術企業(yè)的條件呢?


  此外,依據高新技術企業(yè)的認定條件,最近一年銷售收入在20000萬元以上的企業(yè),近3個會計年度的研究開發(fā)費用總額占銷售收入總額的比例不能低于3%。然而橫河模具在整個報告期內,合并口徑下的研發(fā)費用分別為801.66萬元、1014.27萬元、1127.76萬元和450.89萬元,顯然,只有2014年的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例超過了3%,達到了相關要求,其他年度均達不到高新技術企業(yè)認定所需的條件。


  如此來看,橫河模具高新技術企業(yè)的“金字招牌”可謂是疑點重重,而一旦被有關機關查明其資質存在問題,則其需要補交的稅款和滯納金恐怕為數不少,很難想象,這將會給該公司帶來什么樣的后果。(王宗耀)

來源:《證券市場周刊》·紅周刊



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