央行擴(kuò)容貨幣政策工具箱

　　在昨日舉行的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話“金融改革與跨境監(jiān)管專題會議吹風(fēng)會”的新聞發(fā)布會上，央行行長周小川表示，利率市場化在兩年內(nèi)應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)，央行準(zhǔn)備用兩個(gè)或三個(gè)短期和中期政策工具來引導(dǎo)利率水平。值得一提的是，周小川還表示，新的政策工具將會要求抵押品，這與近期市場熱議的PSL（抵押補(bǔ)充貸款）一致。

　　自去年以來，央行創(chuàng)建了很多調(diào)節(jié)流動性的工具，包括常備借貸便利（SLF）、公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）。在分析人士看來，這是為將來利率市場化做前導(dǎo)。中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍向北京商報(bào)記者表示，這些工具是按照市場的供求來發(fā)揮作用的，金融機(jī)構(gòu)缺乏短期流動性，可以向央行申請短期流動性支持，央行通過這種方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期流動性管理，利用短期工具的成本和利率的調(diào)節(jié)，滿足金融機(jī)構(gòu)的流動性需求。將來會形成一系列的工具箱，各種類型的非常規(guī)工具都有。

　　據(jù)悉，PSL是以合格資產(chǎn)作為抵押，以一定的折價(jià)率和利息成本換取流動性，目前在多個(gè)省市進(jìn)行了農(nóng)產(chǎn)品抵押貸款試點(diǎn)。

　　趙錫軍表示，目前央行大部分都是采用信用類政策工具，不需要抵押物，未來如果金融機(jī)構(gòu)需要流動性，可能會將央行票據(jù)、國債等工具作為一個(gè)抵押品來獲得流動性。另外，針對特殊群體可以采取非常規(guī)的抵押工具，比如PSL。

　　國信證券宏觀分析師鐘正生則認(rèn)為，PSL推出的大背景是基礎(chǔ)貨幣投放渠道轉(zhuǎn)化與合格抵押品缺失。為保證央行資產(chǎn)的安全性，央行投放基礎(chǔ)貨幣一般需要資產(chǎn)方的抵押。之前央行一直以外匯作為抵押發(fā)放貨幣，但隨著今年外匯占款的趨勢下滑，央行遇到基礎(chǔ)貨幣投放渠道缺失的問題，需要尋找新的合格抵押品來發(fā)放貨幣。

　　目前利率市場化進(jìn)行了一半，已基本實(shí)現(xiàn)銀行間同業(yè)市場利率市場化、貸款利率市場化，但存款利率仍然被管制，接下來利率市場化的最后一個(gè)環(huán)節(jié)是放開存款利率市場化。而今后利率市場化的大致順序是基本遵循先外幣后本幣、先貸款后存款、先長期后短期、先大額后小額的利率市場化路徑。

　　“利率自由化需要時(shí)間框架。利率市場化時(shí)間表當(dāng)然也還是依靠各種外匯條件、國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。但我們還是認(rèn)為兩年內(nèi)應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)?！敝苄〈ㄕf道。

來源： 北京商報(bào)

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