新一輪改革能否讓退市制度擺脫“中國(guó)式尷尬” ?

　　在兩年前的退市改革未見明顯實(shí)效之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)4日再度啟動(dòng)新一輪改革，期待完善股市退出機(jī)制。此間專家指出，這一次的改革方案有了很大突破，但能否嚴(yán)格執(zhí)行仍將面臨巨大考驗(yàn)。

　　新版退市制度有重大突破

　　4日公布的退市制度改革方案提出要健全上市公司主動(dòng)退市制度、實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度、明確市場(chǎng)交易類財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)和完善對(duì)中小投資者保護(hù)等。

　　“和以往相比，新版退市制度有了很大突破?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)，以往退出機(jī)制不健全，使得一些業(yè)績(jī)很差的上市公司“停而不退”，連續(xù)兩三年虧損的公司比比皆是，但真正退出的非常少。

　　有的公司甚至上演“烏雞變鳳凰”的保殼故事，將績(jī)效差的股票重新注入資產(chǎn)，股價(jià)雞犬升天。“在這種情況下，市場(chǎng)淘汰功能幾乎喪失，股民炒差風(fēng)氣盛行，A股市場(chǎng)的投機(jī)氛圍非常嚴(yán)重?！倍切抡f(shuō)，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)不良風(fēng)氣，回歸市場(chǎng)定價(jià)功能，需要健全退出制度，營(yíng)造一個(gè)“有進(jìn)有出”的健康股市。

　　此次退市意見針對(duì)主動(dòng)退市做出了專門安排，并提出對(duì)欺詐發(fā)行和重大信息造假的強(qiáng)制退市，也更強(qiáng)調(diào)了投資者的用腳投票，具有較大的威懾力。

　　“兩者"雙管齊下"，促使上市公司管理層更加努力去把業(yè)績(jī)做好，而不是把心思花在粉飾報(bào)表上，同時(shí)也為未來(lái)的股票發(fā)行注冊(cè)制提供了配套制度準(zhǔn)備?！?南方基金首席策略分析師楊德龍說(shuō)。

　　他認(rèn)為，這些安排也利于從觀念上糾正公眾的看法，就像上市是常態(tài)一樣，退市也并不稀奇。有大量公司的上市，就有大量不符合條件的公司退市，這樣才會(huì)給好的公司騰出位置。

　　退市制度的“中國(guó)式尷尬”

　　看似簡(jiǎn)單的退市問題在中國(guó)股票市場(chǎng)上一直處于復(fù)雜境地。實(shí)際上，早在1993年，A股市場(chǎng)就確定了退市制度，但是“落地”情況卻令人憂心。

　　一組數(shù)據(jù)說(shuō)明問題。從1995年到2012年，美國(guó)紐約證券交易所和納斯達(dá)克市場(chǎng)共有上萬(wàn)家公司退市。從市值上看，2005年到2012年，紐交所退市公司市值高達(dá)3.1萬(wàn)億美元，而新上市公司市值僅有1.3萬(wàn)億美元，退市市值超過新上市公司市值的2倍多。而這段時(shí)間里，中國(guó)股市新上市公司數(shù)量達(dá)上千家，退市的卻僅有78家。

　　兩年前，為了破解這一難題，監(jiān)管層下了很大的決心推進(jìn)退市制度改革，市場(chǎng)曾經(jīng)對(duì)此有很高的期待。然而，事實(shí)卻是瀕臨退市的十幾家公司卻僅有兩家最終退出。這一落差曾被輿論點(diǎn)評(píng)為“高高舉起、輕輕落下”。

　　今年6月份，退市制度的實(shí)施有所推進(jìn)，長(zhǎng)油公司成為A股歷史上首家退市央企。不過，同時(shí)出現(xiàn)的造假公司南紡股份卻無(wú)法退出，再度讓退市出現(xiàn)“中國(guó)式尷尬”。

　　對(duì)此，專家指出，一邊是性質(zhì)十分惡劣的業(yè)績(jī)?cè)旒?，一邊是只能按部就班的漫長(zhǎng)退市程序，如此退市制度的安排令很多應(yīng)該退市的公司難以被及時(shí)清出。有的公司甚至可能在后續(xù)的兩年時(shí)間內(nèi)“復(fù)活”，堂而皇之地“摘星脫帽”。

　　缺乏標(biāo)準(zhǔn)讓本就阻力重重的退市更加難上加難，由此出現(xiàn)A股特有的退市尷尬。

　　退市制度“落地”仍面臨多重考驗(yàn)

　　盡管新版退市制度從標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)行了完善，但是這些新規(guī)定能否讓退市制度真正落到實(shí)處仍然有待檢驗(yàn)?！巴耸猩婕岸喾嚼妫枇χ罂梢灶A(yù)期。新制度能否嚴(yán)格執(zhí)行仍是問號(hào)?！必?cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲坦言。

　　皮海洲的擔(dān)憂不無(wú)道理。目前，股票發(fā)行等制度還處在改革進(jìn)程中，殼資源還存在一定的價(jià)值，強(qiáng)制退市難、主動(dòng)退市少的問題在短期內(nèi)難有根本性的扭轉(zhuǎn)。

　　來(lái)自地方政府的阻力是退市制度落實(shí)的一大障礙。“很多地方把上市公司的數(shù)量作為考核內(nèi)容，濫用財(cái)政補(bǔ)貼幫助垃圾股逃避退市，存在地方保護(hù)的現(xiàn)象?！?董登新說(shuō)。

　　而對(duì)于每一個(gè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司來(lái)說(shuō)，中小股東的阻力都十分強(qiáng)大?！巴耸袑?duì)股東，特別是散戶而言意味著可能會(huì)"血本無(wú)歸"，而我國(guó)尚未形成有效的投資者保護(hù)措施，退市給市場(chǎng)帶來(lái)的陣痛，是推進(jìn)市場(chǎng)化改革必須付出的成本?！倍切抡f(shuō)。

　　楊德龍認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是要從觀念上糾正對(duì)退市的看法。上市公司股票退出市場(chǎng)交易是正常情況，退市與否也不是評(píng)價(jià)一個(gè)公司好壞的標(biāo)準(zhǔn)。除了具有懲罰性的強(qiáng)制退市，在主動(dòng)退市領(lǐng)域，要鼓勵(lì)公司自主根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行市場(chǎng)進(jìn)出取舍。

　　“退市"落地"的關(guān)鍵不在退市本身，而在后續(xù)保障的措施上?！逼ずＶ拚f(shuō)，如果追責(zé)、賠償制度不完善，退市很難走出紙面。要將責(zé)任劃清，該投資者承擔(dān)的投資者承擔(dān)，該由上市公司承擔(dān)的，上市公司來(lái)承擔(dān)。

　　多名業(yè)內(nèi)專家建議，盡快出臺(tái)投資者維權(quán)的配套制度和法律法規(guī)，特別是集體訴訟制度，以解決股民維權(quán)成本高、維權(quán)效率低下等問題，保護(hù)好投資者的合法權(quán)益。（作者：趙曉輝 張辛欣 華曄迪）

來(lái)源：新華網(wǎng)

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