注冊制改革存“開倒車”風(fēng)險

　　備受市場關(guān)注的注冊制改革又有最新進(jìn)展，其改革方案有望在年內(nèi)推出。不過，在專業(yè)人士看來，如果不能解決好監(jiān)管層放權(quán)力度以及散戶投資風(fēng)險把控兩大難題，注冊制改革恐存“開倒車”的風(fēng)險。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍日前正式表態(tài)：“證監(jiān)會正在研究股票發(fā)行注冊制改革方案，計(jì)劃今年底以前提出具體方案?！边@意味著爭論多年的注冊制改革終于給出了具體的時間表，改革將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。正如一位華泰證券資深投行人士所說，注冊制的推行意味著監(jiān)管層的角色即將發(fā)生轉(zhuǎn)變，由此前的行政式監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)榉ㄖ剖奖O(jiān)管，權(quán)力也將歸還于市場和投資者。

　　而這同時也意味著注冊制改革過程中，監(jiān)管層要不可回避的面臨放權(quán)力度的問題。國海證券董事總經(jīng)理董淑寧認(rèn)為，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能做到不人為控制發(fā)行節(jié)奏、不對發(fā)行人進(jìn)行超越透明規(guī)則的額外判斷以及不干預(yù)新股定價，注冊制改革距離市場化也會有很大差距。這是因?yàn)榇饲鞍l(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部一直被視做證監(jiān)會的核心權(quán)力部門，證監(jiān)會發(fā)行部門雖然不直接對IPO申請進(jìn)行表決，但在其前期預(yù)審階段事實(shí)上是進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，并且對發(fā)審會的表決有關(guān)鍵性影響。即使發(fā)審會表決通過，仍然需要發(fā)行部門給予批文才能最終上市，然而，注冊制的實(shí)施就必須讓監(jiān)管層面對放權(quán)力度做出選擇，而這一選擇也確實(shí)存在一些難題。

　　以此前證監(jiān)會控制IPO發(fā)行節(jié)奏定調(diào)年內(nèi)發(fā)行近百家新股、通過“窗口指導(dǎo)”解決新股“三高”問題為例，注冊制推行后，監(jiān)管層若徹底放權(quán)，則最直接的影響或許是二級市場出現(xiàn)向下的大幅波動，新股發(fā)行再現(xiàn)“三高”問題，若不放權(quán)或者部分放權(quán)，則注冊制改革的預(yù)期將大打折扣。在南方基金首席策略分析師楊德龍看來，“監(jiān)管層會放權(quán)于市場、交易所、經(jīng)銷商，讓各方力量進(jìn)行博弈，推動注冊制的改革。但證監(jiān)會放權(quán)不會一步到位，可能會分步來做。剛開始會做一些規(guī)定和限制，防止一放就亂，然后根據(jù)推行的狀況來逐漸放權(quán)，最后實(shí)現(xiàn)完全由市場決定”。

　　注冊制改革面臨的第二個難題是注冊制的實(shí)施將給中小散戶投資者造成巨大的投資風(fēng)險。實(shí)際上，注冊制并不能成為投資者免受損失的保護(hù)傘，反而在實(shí)行注冊制后，發(fā)行人的投資者價值和持續(xù)盈利能力都需要由投資者自己來判斷，這將給投資者帶來極大的投資風(fēng)險。楊德龍認(rèn)為，推行注冊制最大的風(fēng)險在于新股大量上市，其中可能會有一些責(zé)任心不強(qiáng)的公司通過粉飾報表上市，投資者一旦買到一上市就退市的公司，將會造成巨大的投資風(fēng)險，甚至可能血本無歸。同時，由于目前的相關(guān)的法律法規(guī)尚不健全，一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假等問題，也會給投資者帶來巨大的投資風(fēng)險。

　　此外，由于注冊制主張的是事后控制，這就要求對《證券法》進(jìn)行修改并且建立健全投資者保護(hù)機(jī)制?！巴菩凶灾票仨氁孕薷摹蹲C券法》為前提，對于財(cái)務(wù)造假的上市公司處罰要更加嚴(yán)厲，同時要完善退市制度，對于財(cái)務(wù)變臉的公司要盡快退市，并且對相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行處罰。此外，《證券法》的審批制相關(guān)條款要依法進(jìn)行更改，進(jìn)一步明確證監(jiān)會、上交所、經(jīng)銷商之間的義務(wù)和關(guān)系?！睏畹慢堈f。

來源： 北京商報 馬元月 董亮

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