符合條件上市公司不足4%創(chuàng)業(yè)板再融資仍有門檻


作者:溫濟(jì)聰 謝 慧    時(shí)間:2014-06-10





  中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》以下簡(jiǎn)稱《辦法》,創(chuàng)業(yè)板一直欠缺的再融資制度終于落地。

  “由于創(chuàng)業(yè)板再融資制度長(zhǎng)期缺位等原因,不少創(chuàng)業(yè)板上市公司失去了在合適時(shí)機(jī)進(jìn)行再融資的機(jī)會(huì),不利于發(fā)展。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)總監(jiān)桂浩明表示,在新“國(guó)九條”公布不久后,創(chuàng)業(yè)板再融資制度出臺(tái),表明管理層推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革創(chuàng)新的決心之強(qiáng),這一點(diǎn)值得關(guān)注。

  不保薦不承銷

  支持自行銷售

  創(chuàng)業(yè)板公司比較自主地進(jìn)行再融資,不但可以及時(shí)滿足自身對(duì)資金的需求,同時(shí)也能不斷發(fā)揮市場(chǎng)的約束力

  《辦法》共6章、68條,包括總則、發(fā)行證券的條件、程序、信息披露、監(jiān)管以及處罰、附則等。主要內(nèi)容包括:一是設(shè)置簡(jiǎn)明統(tǒng)一的發(fā)行條件,強(qiáng)化對(duì)再融資的約束機(jī)制;其次,推出“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制,允許“不保薦不承銷”,自受理之日起15個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)決定;三是支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開(kāi)發(fā)行的股票,降低融資成本;四是加大董事會(huì)的自我約束功能,強(qiáng)化管理層再融資的責(zé)任意識(shí)。

  從境外相對(duì)成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,再融資作為上市企業(yè)持續(xù)發(fā)展中的融資行為,大多是由其自行操作,從管理制度而言,較IPO普遍要寬松不少。

  “創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大都處于發(fā)展初期,發(fā)展速度快是其顯著特點(diǎn)之一?!迸W芯W(wǎng)高級(jí)證券分析師甄榮表示,在這種情況下,創(chuàng)業(yè)板公司比較自主地進(jìn)行再融資,不但可以及時(shí)滿足其自身對(duì)資金的需求,同時(shí)也能不斷發(fā)揮市場(chǎng)的約束力?!敖Y(jié)果是上市公司市場(chǎng)化程度越來(lái)越高,而對(duì)公司股價(jià)的影響卻比較小,有望達(dá)到多贏的目的。”甄榮補(bǔ)充說(shuō),高效、合理的再融資制度,對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來(lái)說(shuō),可謂如虎添翼,利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)新的跨越。

  國(guó)泰君安投資顧問(wèn)趙歡認(rèn)為,此次推出的再融資政策中最大的新亮點(diǎn)即為推出“小額、快速、靈活”的定向增發(fā)機(jī)制。即單次發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)元,12個(gè)月內(nèi)總?cè)谫Y額不超過(guò)凈資產(chǎn)的10%,且適用于簡(jiǎn)易的審核程序?!按伺e將大大縮短發(fā)行、上市的時(shí)間間隔,降低市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),在節(jié)約成本的同時(shí),更有利于市場(chǎng)的有序健康發(fā)展?!壁w歡認(rèn)為。

  不過(guò),天譽(yù)金泰證券分析師張彥分析認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板再融資實(shí)現(xiàn)小額快速定增的同時(shí),但資金限額數(shù)量很低,僅適用于輕資產(chǎn)公司,難以解決更多實(shí)體上市公司的資金需求。而且,覆蓋范圍有限,對(duì)上市公司資金鏈補(bǔ)充的意義其實(shí)并不大。

  財(cái)務(wù)指標(biāo)硬約束

  擴(kuò)容節(jié)奏需把握

  絕大部分上市公司短期受制于資產(chǎn)負(fù)債率的條件難以啟動(dòng)再融資。如果能有效控制擴(kuò)容節(jié)奏,則未必會(huì)給市場(chǎng)估值造成過(guò)多不利影響

  《辦法》在為急切需要再融資的創(chuàng)業(yè)板上市公司打開(kāi)一扇大門的同時(shí),也對(duì)上市企業(yè)再融資設(shè)定了一些條件約束。根據(jù)《辦法》,當(dāng)前擬再融資公司需滿足以下幾個(gè)條件:最近兩年盈利;最近三年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告;最近兩年按照上市公司章程的規(guī)定實(shí)施現(xiàn)金分紅;最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%。

  據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,綜合以上幾個(gè)指標(biāo),符合條件的上市公司只有三聚環(huán)保、萬(wàn)順股份、華誼兄弟等14家,占全部379家創(chuàng)業(yè)板公司的3.69%,不到4%。由此看來(lái),目前,真正符合再融資資格的上市公司并不多,絕大多數(shù)因“最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%”這一指標(biāo)而被擋在門外。

  在創(chuàng)業(yè)板推出再融資制度的同時(shí),截至5月底,證監(jiān)會(huì)發(fā)布IPO預(yù)披露名單總數(shù)已經(jīng)超過(guò)400家。這不禁讓投資者擔(dān)心整個(gè)市場(chǎng)資金又將被分流,或?qū)⒚媾R大盤持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

  “盡管對(duì)上市公司有利,但隨著創(chuàng)業(yè)板再融資的開(kāi)閘,特別是其條件本身又相對(duì)寬松,難免會(huì)讓人擔(dān)心這樣是否會(huì)進(jìn)一步加劇供求失衡?!惫鸷泼鞲嬖V記者,從近期的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看,有一些偏負(fù)面的解讀?!艾F(xiàn)在最需要的是以頂層設(shè)計(jì)化解市場(chǎng)存在的根本性問(wèn)題。如果供求關(guān)系沒(méi)有根本好轉(zhuǎn),A股市場(chǎng)便只會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情,而大盤會(huì)依然疲弱不堪?!惫鸷泼髡f(shuō)。

  甄榮則認(rèn)為,“目前,絕大部分上市公司短期受制于資產(chǎn)負(fù)債率的條件難以啟動(dòng)再融資。而就目前市場(chǎng)狀況而言,如果能有效控制擴(kuò)容節(jié)奏,則未必會(huì)給市場(chǎng)估值造成過(guò)多不利影響;但倘若節(jié)奏沒(méi)有被控制好,則很有可能引發(fā)市場(chǎng)估值重構(gòu)。”

  在英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄看來(lái),創(chuàng)業(yè)板再融資與新股發(fā)行均為對(duì)市場(chǎng)的加壓行為。“這與再融資審批及新股發(fā)行速度有關(guān)。如果兩者速度都較快,二級(jí)市場(chǎng)壓力則會(huì)加大;若兩者速度偏低,壓力便會(huì)減輕些?!?/p>

  李大霄坦言,創(chuàng)業(yè)板將有較大的調(diào)整空間,面臨巨大的調(diào)整壓力,而調(diào)整期才剛剛開(kāi)始,建議低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板。

來(lái)源: 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)—《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》 溫濟(jì)聰 謝 慧



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