銀行將試水類市政債 棚改交通等項目先行

　　繼國務院批準今年十省市可試點自發(fā)自還地方政府債券之后，近期相關部門紛紛試水類“市政債”，瞄準城市基礎設施建設融資領域?！督?jīng)濟參考報》記者從接近銀行間市場交易商協(xié)會的市場人士處獲悉，銀行間市場正醞釀發(fā)行項目收益票據(jù)。該票據(jù)將首先面向棚改、交通、供水、燃氣等市政項目發(fā)行，還款來源以項目未來收益為主。地方政府將不為其“買單”，也不為其提供隱性擔保。專家表示，該債券的發(fā)行將有力填補準公益無確定現(xiàn)金流項目在銀行間市場融資的空白。

　　該市場人士透露，此前交易商協(xié)會專門為此召開會議，探討即將發(fā)行的項目收益票據(jù)的必要性和重要意義。并初步確定該項目收益票據(jù)，以經(jīng)營性市政項目收益為信用基礎、項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為票據(jù)的主要還款來源，具體包括棚戶區(qū)改造、交通樞紐工程、水電燃氣等公用事業(yè)，收費道路橋梁等有持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營性收入的項目。

　　一般情況，地方政府性債務分為兩種，一種是政府直接發(fā)行的一般性地方債，一種就是市政債券。根據(jù)今年政府工作報告的精神，對沒有收益的公益性事業(yè)發(fā)展舉借一般債務，由地方政府發(fā)行一般債券融資，主要以公共財政收入和舉借新債償還；對有一定收益的公益性事業(yè)發(fā)展舉借的專項債務，主要由地方政府通過發(fā)行市政債券等專項債券融資，以對應的政府性基金或?qū)ｍ検杖雰斶€。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此前剛批準的十省市自發(fā)自還地方政府債券屬于前者“政府一般債券融資”；目前，后者“專項市政債券”還未真正推出，但此次交易商協(xié)會推出的項目收益票據(jù)是與后者相似的類市政債券。而就在此前，國家發(fā)改委也下發(fā)《關于創(chuàng)新企業(yè)債券融資方式扎實推進棚戶區(qū)改造建設有關問題的通知》，提出將研究推出棚戶區(qū)改造項目收益?zhèn)?，與此次的項目收益?zhèn)悸方咏?/p>

　　對此，某大行債券承銷人士26日對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此次交易商協(xié)會即將推出的項目收益票據(jù)主要是體現(xiàn)城鎮(zhèn)化建設“使用者付費”的理念，是向真正意義的市政債邁出的一大步。另外，業(yè)內(nèi)人士分析稱，票據(jù)推出選擇的棚戶區(qū)改造等項目也正是今年國務院推動經(jīng)濟穩(wěn)定增長、有針對性的“定向發(fā)力”的領域之一，有助于在這些領域通過發(fā)展直接融資來支持城市基礎設施建設。

　　上述人士透露，目前銀行間市場還未有項目收益票據(jù)出爐，不過已經(jīng)有主承銷商在跟蹤一些項目進行交易結構的設計研究“由于項目收益票據(jù)未來現(xiàn)金流的不確定性較大，因此其需要更高的風險溢價，一些保險公司或是類銀行金融機構可能會比較感興趣?！痹撊耸空J為。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，項目融資債券彌補了當前那些準公益、卻無確定現(xiàn)金流項目債券融資的空白“除了資產(chǎn)支持票據(jù)之外，此前銀行間債券市場的發(fā)債主體幾乎都是企業(yè)，而即使是資產(chǎn)支持票據(jù)，也是以未來成熟、穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為還款來源，而項目收益票據(jù)所涉及的市政項目可能是剛剛開始建設的項目，未到還款期，未來收益的不確定性相對大些。這樣的項目評級不高的話，在現(xiàn)有框架下很難融到資，項目收益票據(jù)的推出能給這類項目提供一個新的融資渠道，也豐富了現(xiàn)有債券市場的結構?！鄙鲜鰝袖N人士說。

　　據(jù)悉，項目收益票據(jù)的期限涵蓋項目建設、運營與收益整個生命周期，期限設計與項目現(xiàn)金流回收進度匹配，發(fā)行期限在15年以上，促使市政項目建設“財務成本在時間軸上的平移分布”。

　　上述承銷人士認為，項目收益票據(jù)能夠在一定程度上緩解地方政府融資的壓力。尤其是一些股權結構比較分散的PPP政府與社會資本合作模式項目，由于任何一個股東可能都不愿意用自身企業(yè)的信用來為一個合營的項目承擔風險，因此這類項目可以通過這樣的方式融資。“不過，如果一個項目由政府全資做的話，將不太可能選擇這種方式融資。所以，項目收益票據(jù)對現(xiàn)有城投債市場的擠壓有限。”他坦言。

　　據(jù)悉，為有效降低債務負擔，地方政府將不承擔本次欲發(fā)行的項目收益票據(jù)的直接償還責任，也不為票據(jù)承擔隱形擔保。不過，交易商協(xié)會也鼓勵地方政府采用專項償債基金、采購服務、稅收優(yōu)惠、貼息支持等責任明確的市場化、協(xié)議化方式支持相關市政項目，降低融資成本。

　　不過，也有專家對項目收益票據(jù)的推出表達了擔憂。中央財經(jīng)大學地方財政投融資研究所所長溫來成在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，雖然其承擔了市政建設融資的功能，但由于它并非由地方政府直接 發(fā) 行 或 是 由 其 代 理 公 司 代 理 發(fā)行，還不是真正的市政債，因此其債務并未納入地方政府預算管理的體系，仍算是地方政府的一種“隱性債務”，存在放大現(xiàn)有債務風險的可能。“未來還是要盡快將地方政府發(fā)債進一步規(guī)范化、法制化，市政債券才能真正成行?！睖貋沓烧f。

來源： 經(jīng)濟參考報　 鐘源 張莫

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