貨幣型基金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理時(shí)機(jī)未到

　　中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成繼今年3月份撰文稱(chēng)余額寶應(yīng)納入存款準(zhǔn)備金管理后，近日又撰文從法定存款準(zhǔn)備金制度的產(chǎn)生、發(fā)展及其現(xiàn)狀，闡述了存款準(zhǔn)備金制度的重要作用，進(jìn)一步論證了其之前所闡述的，余額寶等貨幣型 基金 應(yīng)納入存款準(zhǔn)備金管理的觀點(diǎn)。

　　以余額寶為代表的貨幣型基金在最近發(fā)展非?？欤舜罅科胀ㄍ顿Y者將其活期存款和一部分定期存款投入到這種投資 理財(cái)產(chǎn)品上。不過(guò)，貨幣基金的快速發(fā)展也給銀行業(yè)帶來(lái)了一定壓力。

　　貨幣型基金的高速發(fā)展是否會(huì)給整個(gè)金融體系帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)？監(jiān)管部門(mén)應(yīng)采取哪些監(jiān)管措施？存款準(zhǔn)備金制度是否適用于貨幣型基金？在金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管上應(yīng)該注意哪些？接受 中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪的金融領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者認(rèn)為，盡管貨幣型基金發(fā)展很快，會(huì)有一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在對(duì)其實(shí)行存款準(zhǔn)本金管理還沒(méi)有必要。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該做好對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、管理，以及明確對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的介入時(shí)機(jī)。

　　貨幣型基金總體風(fēng)險(xiǎn)較小

　　有一些極端觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣型基金通過(guò)集中居民活期存款，再以協(xié)議存款的方式返回銀行，會(huì)抬高社會(huì)的融資成本，應(yīng)該予以限制。對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(zhǎng)黃震表示，貨幣型基金的實(shí)質(zhì)是大額存款，銀行通過(guò)協(xié)議存款可以節(jié)省收集小額碎片資金的成本，支付略高于市場(chǎng)的存款 利率也屬正常。銀行如果通過(guò)收集小額碎片資金來(lái)得到同等額度的資金，付出的成本可能會(huì)更高。

　　隨著余額寶等貨幣型基金的快速發(fā)展，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)一定問(wèn)題，也會(huì)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。盛松成在其文章中就認(rèn)為，貨幣型基金面臨著大規(guī)模集中贖回造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于貨幣型基金可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員吳慶認(rèn)為，貨幣型基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是非常小的，就以余額寶為例，其資金的95%都流向銀行系統(tǒng)，所以它的風(fēng)險(xiǎn)幾乎等同于銀行的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，吳慶也承認(rèn)貨幣型基金確實(shí)存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃震表示，貨幣型基金目前是風(fēng)險(xiǎn)較小的一種金融產(chǎn)品，但隨著投資者和金融消費(fèi)者的大量涌入會(huì)出現(xiàn)一些新的情況和問(wèn)題。首先，目前在投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及合格投資人的評(píng)價(jià)機(jī)制上還有所欠缺，只有在引入這種評(píng)級(jí)機(jī)制后，才能使投資者做出與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資選擇。另外，應(yīng)該明確在協(xié)議內(nèi)容改變之前，基金管理方應(yīng)該與投資者和消費(fèi)者提前溝通，而不能單方面改變合同。

　　目前沒(méi)有實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度的必要

　　盛松成在文章中稱(chēng)，基金存入銀行款項(xiàng)不受存款準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益重要原因。同時(shí)，從防止大規(guī)模贖回帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、控制貨幣創(chuàng)造以及壓縮套利空間三個(gè)方面分析，應(yīng)該對(duì)貨幣型基金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理。

　　對(duì)于貨幣型基金收益較高的原因，吳慶認(rèn)為，主要原因還是目前我們的商業(yè)銀行還能夠享受較高的利差，銀行以很低的成本吸收存款，但轉(zhuǎn)手投入到銀行間市場(chǎng)上就可以獲得高收益。貨幣型基金和銀行等金融機(jī)構(gòu)一樣，將資金投入到銀行間市場(chǎng)，才能夠獲得較高的收益。

　　“余額寶等貨幣型基金收益高的原因不是由于沒(méi)有存款準(zhǔn)備金制度的管理，主要原因還是現(xiàn)在還有較高的利差存在?！秉S震也認(rèn)為，利差是造成貨幣型基金收益高的主要原因，未來(lái)隨著 利率市場(chǎng)化的實(shí)行，存貸差逐步縮小，貨幣型基金的收益自然就會(huì)逐步收窄。

　　對(duì)于是否應(yīng)該對(duì)貨幣型基金采取存款準(zhǔn)備金的管理方式，黃震認(rèn)為，貨幣型和存款是兩類(lèi)不同的產(chǎn)品。存款準(zhǔn)備金是對(duì)存款風(fēng)險(xiǎn)控制的一種管理方式，貨幣型基金有自己的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，不應(yīng)該將兩種不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理方式混淆。當(dāng)然，貨幣型基金的風(fēng)險(xiǎn)管理方式應(yīng)該進(jìn)一步完善，但產(chǎn)品的基本性質(zhì)不能混淆。

　　“到目前為止，還沒(méi)有向這部分資金進(jìn)行存款準(zhǔn)備金管理的必要?！眳菓c說(shuō)，有統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模大約在1萬(wàn)億元，約占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款的1%。這一比例還不足以對(duì)整個(gè)銀行系統(tǒng)造成沖擊。不過(guò)，監(jiān)管部門(mén)可以事先準(zhǔn)備一個(gè)監(jiān)管方案，當(dāng)貨幣型基金的規(guī)模發(fā)展到一定程度時(shí)，可以立即推出相應(yīng)的監(jiān)管措施。

　　金融創(chuàng)新管理應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)期管理

　　盛松成在文中還表示，過(guò)去，我國(guó)非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存放于銀行的同業(yè)存款規(guī)模較小，對(duì)金融運(yùn)行和貨幣政策實(shí)施的影響不大。近年來(lái)，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)聯(lián)性的增強(qiáng)，非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款的規(guī)模不斷擴(kuò)大，不僅在一定程度上改變了金融運(yùn)行模式，而且對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)及其有效性的影響越來(lái)越大。因此，對(duì)這部分資金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理必要且可行。

　　不管監(jiān)管部門(mén)最終對(duì)貨幣型基金會(huì)采取何種監(jiān)管方式，金融創(chuàng)新還會(huì)不斷持續(xù)，監(jiān)管部門(mén)還會(huì)遇到更多的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)由小變大，遇到更多具有爭(zhēng)議性的問(wèn)題，如何應(yīng)對(duì)這樣的新問(wèn)題就成為了監(jiān)管部門(mén)必須解決的難題。

　　黃震對(duì)此表示，創(chuàng)新不是監(jiān)管部門(mén)可以預(yù)見(jiàn)的，很多金融創(chuàng)新都是在監(jiān)管的空白區(qū)域發(fā)展出來(lái)的。但不能因?yàn)閯?chuàng)新有風(fēng)險(xiǎn)就禁止或阻礙其發(fā)展，金融業(yè)本身就是通過(guò)駕馭風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)來(lái)贏得利益的行業(yè)。所以，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該在順應(yīng)事物本身發(fā)展規(guī)律的前提下，加強(qiáng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、識(shí)別、量化以及管理，其他的就交給市場(chǎng)主體自己來(lái)做。

　　吳慶則認(rèn)為，在金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過(guò)程中一定會(huì)遇到很多預(yù)料之外的事情，但忽然出臺(tái)一個(gè)政策會(huì)對(duì)創(chuàng)新造成很大沖擊。為了減少這樣的沖擊，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該事先給予市場(chǎng)一個(gè)明確的預(yù)期，明確當(dāng)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度時(shí)，監(jiān)管部門(mén)就會(huì)介入監(jiān)管。而在新的金融業(yè)務(wù)發(fā)展初期，監(jiān)管部門(mén)可以進(jìn)行關(guān)注，但主要還是給該業(yè)務(wù)發(fā)展的空間，讓市場(chǎng)的力量決定這項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。

來(lái)源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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