貨幣政策定向微調(diào)或成常態(tài)

　　在市場流動性并不緊張之時，如果再度釋放較多流動性，將難以達到調(diào)結構、促改革的目的。當前，通過更加精準的手段定向微調(diào)而非全面刺激，是中國經(jīng)濟現(xiàn)階段的當務之急

　　近期，對于是否需要出臺大規(guī)模刺激政策的討論十分熱烈，反映在貨幣政策領域則是對是否下調(diào)存款準備金率的分歧。

　　博鰲論壇上，國務院總理李克強強調(diào)，不會為經(jīng)濟一時波動而采取短期的強刺激政策，而是更加注重中長期的健康發(fā)展。央行行長周小川也表示，若經(jīng)濟增速過于偏離政府的目標水平，央行或采取一系列措施支持經(jīng)濟。這意味著，只要通脹水平不顯著高于預期，經(jīng)濟增速和新增就業(yè)等不低于預期，貨幣政策就不會轉向。

　　當下來看，貨幣政策需要兼顧穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革同時控通脹、防風險的多重目標。雖然一季度貨幣信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，但結合經(jīng)濟增速看，一季度我國經(jīng)濟開局平穩(wěn)。在市場擔憂經(jīng)濟偏冷，甚至出現(xiàn)唱空言論之時，7.4%仍在年度預期目標范圍內(nèi)，經(jīng)濟運行繼續(xù)保持在合理區(qū)間，并沒有碰觸采取包括降低存款準備金率在內(nèi)的一系列有寬松信號政策的底線。

　　盯住多重目標的貨幣政策不能“下猛藥”。在市場流動性并不緊張之時，如果再度釋放較多流動性，將難以達到調(diào)結構、促改革的目的——全面寬松難以控制資金的流向，并極容易引發(fā)融資剛性部門杠桿率的進一步攀升。

　　當前，通過更加精準的手段定向微調(diào)而非全面刺激，是中國經(jīng)濟“三期”疊加階段的當務之急，有利于經(jīng)濟提質(zhì)增效。

　　今年以來，貨幣政策更多采取定向微調(diào)的策略。如對符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行“定向降準”；創(chuàng)設支小再貸款，專門用于支持金融機構擴大小微企業(yè)信貸投放；對貧困地區(qū)符合條件的金融機構，采取新增支農(nóng)再貸款額度和降低再貸款利率等。這有利于資金流向實體經(jīng)濟，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

　　當前，經(jīng)濟增長下行壓力仍然存在，一些困難不容低估。從我國居民消費價格總水平（CPI）數(shù)據(jù)來看，一季度CPI同比上漲2.3%，其中3月份CPI同比上漲2.4%，走勢雖然平穩(wěn)，卻反映出總需求偏弱。此外，3月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.3%，已經(jīng)連續(xù)25個月同比負增長；一季度我國進出口總值5.9萬億元人民幣，同比下降3.7%，都表明經(jīng)濟發(fā)展的動力有待進一步增強。在爬坡過坎的關鍵時期，經(jīng)濟面臨下行壓力，在金融領域的表現(xiàn)是風險上升。信貸大幅擴張帶來的問題已經(jīng)開始暴露，“壞賬”有增加的趨勢，表外融資的風險也在上升，這對貨幣政策同樣是一大挑戰(zhàn)。

　　在定向微調(diào)的同時，還需加強宏觀審慎管理，特別是控制影子銀行擴張。影子銀行是房地產(chǎn)和地方融資平臺獲取資金的重要來源，在占用較多金融資源的同時，擴張過快會提高實體經(jīng)濟的融資成本。控制影子銀行規(guī)模，才有將更多的金融資源引入實體經(jīng)濟，降低實體經(jīng)濟融資成本的可能?？上驳氖牵瑥囊患径葦?shù)據(jù)看，表外融資規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下降，顯示出宏觀審慎管理的效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)，影子銀行風險在一定程度上得到了緩解。

　　從后期來看，在加強宏觀審慎管理的基礎上定向發(fā)力可能成為常態(tài)。此外，包括存款保險制度、利率和匯率市場化等一系列改革，也將為中國經(jīng)濟這艘巨輪行穩(wěn)致遠護航。

來源： 中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》 陳果靜

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