創(chuàng)業(yè)板融資試水注冊(cè)制 降低準(zhǔn)入門檻

　　創(chuàng)業(yè)板迎來自開板以來最大的一次制度改革，證監(jiān)會(huì)日前正式就創(chuàng)業(yè)板IPO辦法和再融資辦法公開向社會(huì)征求意見，不僅適當(dāng)降低了首發(fā)財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，“減”掉了盈利持續(xù)增長(zhǎng)的硬性要求，同時(shí)再融資制度推出“增”項(xiàng)，設(shè)定了小額快速的定向增發(fā)機(jī)制。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次推出綜合改革措施，進(jìn)一步明確了創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場(chǎng)中的定位，可看作注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板的一次“試水”。

　　不過，降低準(zhǔn)入門檻不意味著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“放水”，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍認(rèn)為，放寬發(fā)行條件，還權(quán)于市場(chǎng)，交由投資者判斷，是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的重要一步，而簡(jiǎn)化發(fā)行條件后，監(jiān)管導(dǎo)向轉(zhuǎn)為披露導(dǎo)向，不會(huì)降低對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)性要求。

　　不會(huì)沖擊市場(chǎng)根本

　　國(guó)泰君安投資顧問趙歡表示，我國(guó)資本市場(chǎng)正處于由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的重要時(shí)期，此次改革有望引來創(chuàng)新源頭活水，不僅將一些優(yōu)質(zhì)但業(yè)績(jī)波動(dòng)的企業(yè)囊括其中，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的覆蓋面，更會(huì)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板真正成為支持創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)發(fā)展的平臺(tái)。

　　與此同時(shí)，符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的再融資機(jī)制的推出，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司融資需求得到滿足?！胺艑捸?cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)后，上市公司股票供給將顯著增加，進(jìn)而沖擊整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的估值體系，降低成長(zhǎng)股的稀缺性溢價(jià)。”趙歡認(rèn)為。

　　放寬創(chuàng)業(yè)板IPO限制，未來供給無疑會(huì)顯著增多，客觀上會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股價(jià)形成制約?？v觀市場(chǎng)，近期權(quán)重股大漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)下跌的預(yù)期依然強(qiáng)烈。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月30日，創(chuàng)業(yè)板報(bào)收1330.50點(diǎn)，而在3月1日至3月30日的一個(gè)月，創(chuàng)業(yè)板的跌幅達(dá)7.28%，近10個(gè)交易日的跌幅達(dá)7.22%。

　　“不過，制度上的變化并不會(huì)從根本上影響上市公司的自身價(jià)值和股價(jià)的變化?！贝笸C券高級(jí)投資顧問付永翀認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部存在一批優(yōu)秀企業(yè)，具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)性和良好的業(yè)績(jī)回報(bào)，這類公司的股價(jià)不會(huì)因?yàn)楣┙o放開而出現(xiàn)下滑，只要公司能保持良好的成長(zhǎng)發(fā)展，其股價(jià)勢(shì)必會(huì)反映企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　同時(shí)，他認(rèn)為，經(jīng)歷了2013年創(chuàng)業(yè)板的大幅上漲，目前創(chuàng)業(yè)板整體的估值水平處在高位，未來供給加大，將拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)板整體估值回歸合理水平，而創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部個(gè)股將出現(xiàn)明顯分化。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月30日，創(chuàng)業(yè)板379只個(gè)股中有近半數(shù)最新動(dòng)態(tài)加權(quán)平均市盈率在60倍以上，其中市盈率超100倍的達(dá)到83家，26家公司最新動(dòng)態(tài)市盈率超過200倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率與全市場(chǎng)平均市盈率相比遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏高。

　　中小券商受益最大

　　“在本次改革之后，券商有望進(jìn)一步加大投行業(yè)務(wù)力度，特別是對(duì)中小企業(yè)項(xiàng)目的重視程度將再度得到提升，如利用營(yíng)業(yè)部資源推動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)，或集團(tuán)總公司動(dòng)員各分公司或子公司的力量開拓‘疆土’?！毙胚_(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德表示，征求意見稿如果能夠順利通過，中小券商將是最大受益者。

　　對(duì)于大券商而言，幾十億元的項(xiàng)目往往更具吸引力，不過降低準(zhǔn)入門檻后，一些千萬元甚至百萬元的項(xiàng)目，更容易受到中小券商的青睞。“優(yōu)先股發(fā)行、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革、新股發(fā)行制度改革等政策齊發(fā)，公司對(duì)相關(guān)政策正抓緊學(xué)習(xí)，進(jìn)行業(yè)務(wù)討論與交流，并根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求不斷修正完善自身的業(yè)務(wù)及流程。”信達(dá)證券投行部總經(jīng)理李文濤說。

　　在這種大背景下，對(duì)于前期儲(chǔ)備了較多中小企業(yè)上市項(xiàng)目的券商來說，將迎來機(jī)會(huì)。“隨著新股發(fā)行的再次啟動(dòng)，券商勢(shì)必加大力度尋找待上市的中小企業(yè)項(xiàng)目。”付永翀表示，選擇標(biāo)準(zhǔn)也將跟隨創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)指標(biāo)的放寬而作出部分調(diào)整，但這并不意味著將企業(yè)的盈利能力放到了次要的位置，尤其是放低門檻后，監(jiān)管部門更注重事中事后的監(jiān)管，加上退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行，待上市的中小企業(yè)是否具備較好的盈利能力和未來成長(zhǎng)性，依舊是券商選擇保薦上市的重要條件。

　　“隨著創(chuàng)業(yè)板IPO門檻的降低，市場(chǎng)供給大幅增加，必將引發(fā)優(yōu)勝劣汰，即好的公司繼續(xù)得到認(rèn)可，而差的公司則被市場(chǎng)淘汰?！壁w歡認(rèn)為，券商等機(jī)構(gòu)的投資策略也要隨之調(diào)整，而價(jià)值投資將更受重視，在投后管理方面，企業(yè)積極提升自身價(jià)值，才能被更多投資者認(rèn)可。

來源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)—《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》 謝 慧 溫濟(jì)聰

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