“國六條”尋求資本市場投融資平衡

　　資本市場最核心也是最基本的功能就是優(yōu)化資源配置。在這樣一個市場上，無非存在兩類人：尋求資本的人，以及提供資本的人，對于“新興+轉(zhuǎn)軌”中的中國經(jīng)濟來說，充分發(fā)揮資本市場的資源配置功能，必須尋求這兩類主體之間的利益平衡，讓資本市場得到有序、可持續(xù)的發(fā)展。

　　從日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出的“國六條”中，可以窺見這一思路。這次會議提出要從包括推進注冊制改革、規(guī)范發(fā)展債券市場等6大方面健全多層次資本市場體系，并強調(diào)要增強持續(xù)回報投資者能力，堅決保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。在筆者看來，這無疑是給未來一段時間中國資本市場的改革和發(fā)展定了基調(diào)：在強化投資者回報以及權(quán)益的基礎(chǔ)上，為資本市場積極引入長期資金，實現(xiàn)資本市場優(yōu)化資源配置的功能，服務(wù)實體經(jīng)濟的改革和調(diào)整。

　　從發(fā)展歷史來看，20多年來，中國資本市場先后服務(wù)于國有企業(yè)解困、商業(yè)銀行改革等，二級市場的投資者貢獻出了大量的真金白銀，但是卻沒有得到應(yīng)有的回報，中國證券市場的發(fā)展史，成為了廣大股民的血淚史。在這種投融資嚴重失衡的情況下，中國證券市場也進入了一個瓶頸期：總市值徘徊不前，市場估值結(jié)構(gòu)高度扭曲，再加上資本市場本身存在的缺陷，大量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)如騰訊、百度等上市資源流失海外，投資者對于進入資本市場更是缺乏信心。以上種種，都極大地限制著資本市場發(fā)揮配置資源、服務(wù)于實體經(jīng)濟的功能。

　　仔細研讀本次國務(wù)院提出的“國六條”可以發(fā)現(xiàn)，提出積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制改革，加快多層次股權(quán)市場建設(shè)，發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種，推進期貨市場建設(shè)等，都是在進一步發(fā)揮資本市場的融資功能上做文章；鼓勵市場化并購重組，完善退市制度則更多是希望通過證券市場來實現(xiàn)對于企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；培育私募市場，擴大資本市場開放，則是著眼于開拓資本市場的中長期資金來源；增強持續(xù)回報投資者能力，從嚴查處虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為，則是健全資本市場的投資功能，提振投資者的信心。

　　要真正理解“國六條”的意義和政策初衷，應(yīng)當放到十八屆三中全會提出的市場在資源配置中起決定性作用的層面上。歷史經(jīng)驗證明，無論是去除過剩產(chǎn)能，提高經(jīng)濟運行效率，還是培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，行政力量的推動都是極其低效的，而資本市場恰恰是在這方面具有極高的效率?？梢钥吹?，自本屆政府履職以來，在新股發(fā)行、再融資、兼并重組等方面的簡政放權(quán)，都透露出最大化利用資本市場優(yōu)化資源配置的思路。即尊重市場規(guī)律，依靠市場力量。一個投融資失衡、過度強調(diào)融資而忽視投資功能的資本市場不僅是無視市場規(guī)律，而且注定是難以持續(xù)的。

　　因此，要想充分利用資本市場對國民經(jīng)濟進行優(yōu)化和調(diào)整，必須建立在這個市場本身具有可持續(xù)發(fā)展與繁榮的基礎(chǔ)上，也就是說，要強化對于投資者的長期回報，強化投資者權(quán)益保護，仍然有太多的工作要做，否則，一個缺乏活力的市場是運轉(zhuǎn)不下去的。

來源： 經(jīng)濟參考報 吳黎華

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