我國(guó)IPO開(kāi)閘，是挑戰(zhàn)還是機(jī)會(huì)

　　歲末年初，滬深股市終于迎來(lái)了IPO開(kāi)閘的消息。截至2日，已經(jīng)有11家公司拿到首次公開(kāi)發(fā)行的批文，預(yù)計(jì)到本月底拿到批文的企業(yè)將有50家左右。本次IPO重啟的亮點(diǎn)在于，伴隨著發(fā)行制度市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，新股發(fā)行節(jié)奏向彈性化轉(zhuǎn)變，將有助于緩解市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂(yōu)情緒。從市場(chǎng)的實(shí)際情況看，短期內(nèi)資金分流效應(yīng)仍將沖擊A股市場(chǎng)，但影響是局部性的。恢復(fù)新股發(fā)行并不能決定股市中長(zhǎng)期走勢(shì)，股市運(yùn)行仍主要由當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策所決定——

　　時(shí)隔1年半的暫停發(fā)行后，隨著多家公司發(fā)行批文的發(fā)放，IPO正式重新開(kāi)閘。截至1月2日，已經(jīng)有11家公司拿到首次公開(kāi)發(fā)行的批文。新股開(kāi)閘給市場(chǎng)帶來(lái)了新的投資機(jī)會(huì)，引發(fā)各路資金摩拳擦掌準(zhǔn)備投資新股。與此同時(shí)，市場(chǎng)原先的運(yùn)行軌跡也將改變。專(zhuān)家表示，新股發(fā)行體制變化帶來(lái)的是估值體系的重新定位。

　　IPO正式開(kāi)閘

　　本輪新股發(fā)行制度改革在發(fā)行價(jià)格、發(fā)行量、財(cái)務(wù)核查和信息披露等方面都實(shí)現(xiàn)了較大的突破，新股改革在整體上有利于提升未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)

　　繼2013年12月30日晚，證監(jiān)會(huì)給首批5家公司新股發(fā)行批文之后，12月31日又有陜西煤業(yè)、眾信旅游、良信電器、炬華科技、奧賽康和天保重裝等6家公司獲得批文。其中，將在主板發(fā)行的公司為2家，中小板3家，創(chuàng)業(yè)板6家。至此，史上第8次、也是歷時(shí)最長(zhǎng)的一次IPO暫停正式告別。

　　從IPO開(kāi)閘后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，2013年12月31日至2014年1月2日，上證綜指和深證成指均錄得漲幅，二者分別上漲了0.57%、1.44%。板塊方面，23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，有17個(gè)錄得漲幅，其中電子、醫(yī)藥生物和黑色金屬領(lǐng)漲，分別上漲了3.24%、2.54%和2.28%。而采掘和家用電器表現(xiàn)相對(duì)較差，分別下跌了0.52%和0.26%。

　　從歷史上看，此前7次新股恢復(fù)發(fā)行后的首個(gè)交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲。僅就本次來(lái)看，IPO重啟“靴子落地”后，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀?！芭c之前IPO開(kāi)閘相比，本次新股發(fā)行重啟的亮點(diǎn)在于，其伴隨著發(fā)行制度市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，從審核理念、發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方式等多個(gè)方面進(jìn)行轉(zhuǎn)變，有利于推動(dòng)市場(chǎng)的估值體系重新定位，抑制此前困擾市場(chǎng)的新股發(fā)行高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募額的‘三高’問(wèn)題?！睎|興證券首席策略分析師王憑表示，新股發(fā)行制度改革有利于提振市場(chǎng)信心，緩解市場(chǎng)擴(kuò)容的擔(dān)憂(yōu)情緒。

　　而在本次IPO開(kāi)閘之前，擬上市公司還經(jīng)歷了“史上最嚴(yán)”的財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)審查。自2013年初以來(lái)，證監(jiān)會(huì)前后開(kāi)展了數(shù)輪IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)審查工作，排隊(duì)企業(yè)如新大地、天風(fēng)節(jié)能等因IPO財(cái)務(wù)報(bào)告涉嫌虛增業(yè)績(jī)而遭到嚴(yán)厲懲處。據(jù)了解，目前已有83家已經(jīng)財(cái)務(wù)審查的企業(yè)，預(yù)計(jì)在1月份，其中約有50家公司新股將獲批并陸續(xù)上市?！按罄颂陨场敝?，這些擬上市企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量較以前將有所提升。

　　“停滯逾一年的IPO正式重啟后，本次新股發(fā)行上市在給市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)、引發(fā)投資者‘打新股’熱情的同時(shí)，還將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響?！眹?guó)盛證券金融證券研究所所長(zhǎng)周明劍表示。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，以市場(chǎng)化改革為核心的本輪新股發(fā)行制度改革在發(fā)行價(jià)格、發(fā)行量、財(cái)務(wù)核查和信息披露等方面都實(shí)現(xiàn)了較大的突破，新股改革在整體上有利于提升未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　資金分流影響有限

　　IPO開(kāi)閘，短期內(nèi)資金分流效應(yīng)仍將沖擊A股市場(chǎng)，但這對(duì)市場(chǎng)影響是局部性的，不會(huì)根本性地改變市場(chǎng)走向

　　此前證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸曾表示，今年1月，預(yù)計(jì)約有50家公司的新股獲批并陸續(xù)上市。在發(fā)行上市后，這些新股對(duì)資金面產(chǎn)生何種程度的影響，成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　“年關(guān)之際，市場(chǎng)資金面本不寬裕。近期滬深兩市成交量維持在較低水準(zhǔn)，大盤(pán)指數(shù)也多處于盤(pán)整態(tài)勢(shì)之中。雖然‘打新股’的資金來(lái)源究竟源于增量資金還是存量資金，目前還難以判斷，但在流動(dòng)性中性偏緊的格局下，其對(duì)市場(chǎng)資金的分流在所難免?！敝苊鲃φJ(rèn)為，IPO開(kāi)閘短期內(nèi)將對(duì)市場(chǎng)心理層面產(chǎn)生一定沖擊。

　　據(jù)了解，目前A股總市值約為28萬(wàn)億元，而流通市值約為8萬(wàn)億元，市場(chǎng)上的資金量和投資者結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)處于穩(wěn)定狀態(tài)。隨著IPO重新開(kāi)閘，市場(chǎng)的供給端將增大，供需弱平衡格局將被打破。

　　“1月將有50家公司新股上市，預(yù)計(jì)總?cè)谫Y規(guī)模約300億元左右。從新股發(fā)行的中簽率考慮，假設(shè)新股認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為4至6倍，那么將分流市場(chǎng)資金量約為1500億元?！蓖鯌{表示，由于A股市場(chǎng)存在大批未解禁的限售股、以機(jī)構(gòu)投資者為主的價(jià)值投資者，這一資金量對(duì)流通規(guī)模相對(duì)偏小的A股市場(chǎng)將會(huì)構(gòu)成一定程度的利空。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期停發(fā)新股及IPO財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)檢查之后，目前留下的在審企業(yè)都是相對(duì)較好的企業(yè)，能吸引大量資金參與炒作，如果市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)足夠，資金面的緊張狀況可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　鄧舸也表示，發(fā)行節(jié)奏的市場(chǎng)化，并不意味著目前已通過(guò)發(fā)審會(huì)的80余家企業(yè)馬上全部發(fā)行完畢。通過(guò)發(fā)審會(huì)審核的企業(yè)需要按照新的改革意見(jiàn)對(duì)申報(bào)文件作出必要的修改，并履行相關(guān)程序。部分通過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)由于中介機(jī)構(gòu)正被立案調(diào)查，無(wú)法取得核準(zhǔn)文件。總的來(lái)看，這些企業(yè)完成發(fā)行需要一定時(shí)間。

　　這意味著，市場(chǎng)擴(kuò)容壓力不會(huì)驟然增大，新股發(fā)行的彈性化節(jié)奏將有助于緩解市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂(yōu)情緒。而從市場(chǎng)的實(shí)際情況看，恢復(fù)新股發(fā)行并不能決定股市中長(zhǎng)期走勢(shì)，股市運(yùn)行仍主要由當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策所決定。

　　新體制有待夯實(shí)

　　針對(duì)新股“三高”現(xiàn)象，本次IPO重啟推出了一系列措施予以緩解。但也有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)“三高”問(wèn)題難有明顯改善

　　“新股炒作、新股供求不均衡、‘打新熱’等諸多因素影響下，導(dǎo)致新股發(fā)行定價(jià)高，從2008年至今，新股發(fā)行價(jià)是老股的2.59倍。而其上市價(jià)格是老股的2.89倍?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，只有徹底消除“三高”，股市才能走出低迷。

　　本次IPO改革也推出了一系列措施來(lái)解決“三高”問(wèn)題，如推動(dòng)老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量；針對(duì)發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價(jià)掛鉤，限制發(fā)行人定高價(jià)；確定發(fā)行價(jià)時(shí)，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購(gòu)量；針對(duì)主承銷(xiāo)商，引入自主配售機(jī)制等。

　　國(guó)泰君安證券分析師王稹認(rèn)為，IPO重啟，預(yù)計(jì)還是競(jìng)價(jià)拍賣(mài)的規(guī)則，因此發(fā)行中的“高發(fā)行價(jià)”、“高發(fā)行市盈率”仍難有明顯改善，實(shí)際上，這本身就是市場(chǎng)競(jìng)價(jià)行為。不過(guò)，老股轉(zhuǎn)讓、減持與發(fā)行價(jià)掛鉤、剔除報(bào)價(jià)最高的10%等措施將影響投資者的網(wǎng)下申購(gòu)策略，IPO重啟初期的報(bào)價(jià)可能略低。

　　事實(shí)上，早在2012年10月，證監(jiān)會(huì)已著手推動(dòng)新股發(fā)行體制市場(chǎng)化，十八屆三中全會(huì)提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，進(jìn)一步明確了新股發(fā)行體制改革的方向?！肮善卑l(fā)行注冊(cè)制將最終消除‘三高’，但由于注冊(cè)制目前還無(wú)法立即實(shí)施，市場(chǎng)處于暫時(shí)的過(guò)渡期。”李大霄表示，對(duì)于投資者而言，買(mǎi)新股還需“晾一晾”。挖掘低估值、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的白馬股，把握政策熱點(diǎn)，是行之有效的投資策略。而新股發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡后，中小散戶(hù)投資者打新股更需要理性判斷，盡管“國(guó)九條”已經(jīng)出臺(tái)，但“打新”的利潤(rùn)空間將被收窄，盲目打新股仍會(huì)承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　而與IPO開(kāi)閘一同公布的，還有以信息披露為中心的監(jiān)管理念，加大信息公開(kāi)力度，審核標(biāo)準(zhǔn)更加透明，審核過(guò)程同步公開(kāi)，通過(guò)提高新股發(fā)行各層面、各環(huán)節(jié)的透明度，努力實(shí)現(xiàn)公眾對(duì)全過(guò)程監(jiān)督。《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》出臺(tái)，充分體現(xiàn)以市場(chǎng)化和法制化的手段來(lái)解決新股發(fā)行中諸多問(wèn)題的改革思路。

　　“要推動(dòng)新股發(fā)行真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化和法制化，還需要進(jìn)一步充實(shí)和細(xì)化IPO信息披露規(guī)則?！眹?guó)都證券策略分析師肖世俊認(rèn)為，監(jiān)管的重心要由發(fā)行環(huán)節(jié)向披露環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，只有建立監(jiān)督檢查的長(zhǎng)效機(jī)制、完善后續(xù)問(wèn)責(zé)機(jī)制，以此提高上市公司質(zhì)量，確保信息披露的完整性、公開(kāi)性及公正性，才能提高投資者的信心。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)—《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》 謝慧 何川

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