2014年《證券法》的修改有望從進行時過渡至完成時

　　目前證券市場在發(fā)行制度改革、優(yōu)先股、新三板、壯大多元化機構投資者隊伍、強制現(xiàn)金分紅為代表的投資者回報機制等方面已經取得比較顯著的進展,預計在明年這一關鍵時期,在繼續(xù)深化這些領域改革的同時,會在發(fā)展場外交易市場、不同層次市場間轉板機制和退出機制、完善再融資制度、國際板建設、完善債券發(fā)行管理體制等方面實現(xiàn)突破。

　　歲末年初,又到了總結與展望的季節(jié)。2013年仍是證券行業(yè)改革與創(chuàng)新制度頻出的一年?；仡櫮陜瘸雠_的一系列制度措施,可以比較清晰地看出。

　　2013年三大工作齊頭并進

　　筆者認為,今年資本市場的改革主要還是圍繞去年末全國證券期貨監(jiān)督工作會議確定的工作方向展開的。

　　首先,從新三板和柜臺交易市場兩方面加快發(fā)展多層次資本市場。在新三板方面,2月份設立300萬元的個人投資門檻,符合條件的新三板公司可以直接申請向交易所申請上市;5月份國務院出臺擴大股轉系統(tǒng)試點范圍方案;12月份國務院下發(fā)《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》,確定新三板覆蓋全國,并可直通場內市場。在柜臺交易市場方面,2月份初步建立全國場外市場運行制度。

　　今年這方面工作的完成主要集中在股權方面,計劃中的債券市場建設有些停滯,這應該與債券市場清查有關。4月份證監(jiān)會曾明確反對以債券代持進行利益輸送,中債登暫停信托計劃、券商資管和基金專戶在銀行間債市開戶。從彼時起,改革創(chuàng)新措施鮮有涉及債券市場,債券市場今年的工作重點主要是放在治理整頓方面。

　　其次,以新股發(fā)行體制改革、優(yōu)先股和注冊制等為依托,進一步深化發(fā)行制度改革。6月份證監(jiān)會就新一輪發(fā)行改革征求意見;10月份證監(jiān)會稱優(yōu)先股方案一旦成熟將及時公開征求意見;11月份證監(jiān)會表示注冊制改革要分三步走,對其堅定不移地推動;12月證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》,國務院發(fā)布《關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》,證監(jiān)會也隨之發(fā)布優(yōu)先股試點管理辦法征求意見稿。年內證監(jiān)會繼續(xù)強化對首發(fā)在審公司財務專項檢查的工作。

　　這方面工作的完成主要集中在發(fā)行改革方面,按計劃做到了根據市場化原則繼續(xù)完善新股定價機制。但是在落實新的退市制度改革措施、完善相關配套制度規(guī)則和市場化機制、實現(xiàn)退市常態(tài)化方面的工作進展速度緩慢。

　　第三,從增加QFII等的投資額度和擴大可開展公募基金業(yè)務的范圍來壯大機構投資者隊伍。1月份新增QFII額度超過25億美元,RQFII新增額度30億元人民幣,證監(jiān)會還考慮增加千億元額度用于臺灣RQFII試點,擬允許臺資設立兩岸合資全牌照證券公司;5月份允許證券公司、保險公司和私募機構申請公募基金牌照。今年在大力培育機構投資者隊伍方面的工作完成較好。

　　從時間角度觀察今年證券市場各項改革措施的重點,可以比較明顯看出,以3月份證監(jiān)會換帥為時點,證券市場的改革思路悄然轉換。3月份之前,證券市場的改革重心放在創(chuàng)新方面,如QFII和RQFII投資額度增加、證券公司非現(xiàn)場開戶開閘、證券公司獲準開展資產證券化業(yè)務等措施都顯露出創(chuàng)新腳步加快的跡象。但是這種改革思路隨著主帥的更換也發(fā)生變化。3月份之后,證券市場的改革重心轉向監(jiān)管與創(chuàng)新并舉方面。對債券市場進行清查、以資產管理為主線啟動證券公司現(xiàn)場檢查、上交所實施“信息披露直通車”、強調監(jiān)管需從“審核審批”向“監(jiān)管執(zhí)法”轉型等都表明監(jiān)管機構希望繼續(xù)夯實監(jiān)管基礎。夯實監(jiān)管基礎的目的,是為了進一步推動創(chuàng)新。資產證券化常規(guī)化發(fā)展后首只資產證券化產品獲準發(fā)行、對T+0交易制度的研究、上交所開展連通性測試以為個股期權業(yè)務的推出做準備、證券公司獲批試點證券資金消費支付及啟動貴金屬自營業(yè)務、新股發(fā)行體制改革及優(yōu)先股試點等都表明在強化監(jiān)管的同時,創(chuàng)新的腳步也并未停止。

　　明年多項改革將實現(xiàn)突破

　　展望2014年,預計監(jiān)管與創(chuàng)新并重的工作思路會繼續(xù)體現(xiàn)在證券行業(yè)的改革創(chuàng)新之中。筆者預計在監(jiān)管方面最重要的突破將體現(xiàn)在《證券法》的修改方面。今年對證券法修改的工作已經在穩(wěn)步推進,從修改思路的基本形成,到有望引入經紀人合伙制、證券品種范圍有望擴大,再到肖鋼主席表示證券法需要大改、其本質是投資者保護法,都可以反映出證券法修改工作已經處于進行時。明年對《證券法》的修改有望從進行時過渡至完成時,從而會為證券市場的良性發(fā)展奠定堅實的制度環(huán)境。

　　在為明年經濟工作定調的中央經濟工作會議上,除繼續(xù)提出“提高直接融資比重”外,對證券市場并未提及。但根據“增強金融運行效率和服務實體經濟能力”的會議精神,結合“調整產業(yè)結構”和“著力防控債務風險”兩大任務,預計明年證券行業(yè)會在創(chuàng)業(yè)板、新三板和場外市場融資、兼并重組及資產證券化方面出臺較多的創(chuàng)新改革措施。

　　明年進入到“十二五”規(guī)劃第四年,對全面完成“十二五”規(guī)劃至關重要。根據2012年制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》的安排,目前證券市場在發(fā)行制度改革、優(yōu)先股、新三板、壯大多元化機構投資者隊伍、強制現(xiàn)金分紅為代表的投資者回報機制等方面已經取得比較顯著的進展,預計在明年這一關鍵時期,在繼續(xù)深化這些領域改革的同時,會在發(fā)展場外交易市場、不同層次市場間轉板機制和退出機制、完善再融資制度、國際板建設、完善債券發(fā)行管理體制等方面實現(xiàn)突破。

　　綜上所述,明年證券市場的制度建設會繼續(xù)體現(xiàn)夯實監(jiān)管和改革創(chuàng)新并重的思路,證券法修改完成將為市場發(fā)展提供良好的制度環(huán)境,多層次資本市場的建設將為實體經濟發(fā)展提供支持,也為投資者提供多元化的投資渠道,機構投資者隊伍的壯大將有助市場穩(wěn)定運行。在監(jiān)管與創(chuàng)新并舉的環(huán)境下,我們有理由對中國資本市場的未來充滿信心!

來源： 中國經濟網—《證券日報》 李劍峰

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