新三板擴(kuò)容是中國資本市場發(fā)展重要里程碑

　　在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的背景下,新三板市場將展現(xiàn)出不可替代的戰(zhàn)略價(jià)值,其發(fā)展前景值得期待

　　日前國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》,批準(zhǔn)境內(nèi)符合條件的股份公司均可在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。誕生于中關(guān)村科技園區(qū)的新三板終于走向全國,將惠及千千萬萬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)。新三板全面擴(kuò)容必將成為中國證券市場發(fā)展的重要里程碑,標(biāo)志著我國多層次資本市場建設(shè)取得歷史性突破。展望未來,在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的背景下,新三板市場將展現(xiàn)出不可替代的戰(zhàn)略價(jià)值,其發(fā)展前景值得期待。

　　首先,新三板是我國資本市場改革創(chuàng)新的試驗(yàn)場。

　　一是完善資本市場結(jié)構(gòu)的重大舉措。

　　縱觀成熟資本市場的發(fā)展歷程,無不經(jīng)歷從場外到場內(nèi)的歷史演變,最終形成場內(nèi)市場和場外市場彼此聯(lián)通、相互融合、互為補(bǔ)充、協(xié)調(diào)發(fā)展的市場格局,從而為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段的企業(yè)提供融資服務(wù),同時(shí)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投資需求。

　　與成熟資本市場的發(fā)展路徑相反,我國證券市場起步于交易所市場。但是,作為資本市場的重要組成部分,場外市場始終是我國資本市場的薄弱環(huán)節(jié)。這種倒金字塔型的市場結(jié)構(gòu),已經(jīng)嚴(yán)重影響我國資本市場的整體發(fā)展,也難以滿足資本市場推動(dòng)科技創(chuàng)新、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的客觀要求。

　　作為國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立、中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的第三家全國性證券交易場所,新三板全面擴(kuò)容是我國完善資本市場結(jié)構(gòu)、發(fā)展多層次資本市場的重要戰(zhàn)略舉措,可以有效彌補(bǔ)交易所市場的不足,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新和改善中小企業(yè)融資方面發(fā)揮重要作用。

　　二是資本市場改革創(chuàng)新的積極探索。

　　自2006年開展試點(diǎn)以來,新三板就一直沿襲市場理念和創(chuàng)新基因,探索形成了主辦券商制度、合格投資者制度和終身督導(dǎo)制度等機(jī)制。上述制度有效保證了新三板的平穩(wěn)運(yùn)行,并且為后續(xù)制度創(chuàng)新奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　在總結(jié)前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,《國務(wù)院決定》從功能定位、市場體系建設(shè)、行政許可制度改革、投資者管理、投資者權(quán)益保護(hù)及監(jiān)管協(xié)作等六個(gè)方面做了原則性規(guī)定,確立了全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的基本制度框架,為全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的健康發(fā)展指明了方向。對于市場比較期待的轉(zhuǎn)板機(jī)制,《國務(wù)院決定》也做出了明確的闡述。

　　新三板是以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場,合格投資者制度決定了市場投資者具有較高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力。這就為新三板市場的制度創(chuàng)新打下良好基礎(chǔ)。未來監(jiān)管機(jī)構(gòu)將在新三板市場進(jìn)行更多的創(chuàng)新和嘗試,新三板也必將成為中國最具創(chuàng)新活力的證券交易場所。

　　其次,新三板是科技創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的助推器。

　　一是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要載體。

　　眾所周知,美國的科技創(chuàng)新得益于資本市場特別是納斯達(dá)克的大力支持。上世紀(jì)70年代,美國經(jīng)濟(jì)一度陷入“滯脹”,以硅谷為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速崛起有力地推動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和持續(xù)繁榮,先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)、半導(dǎo)體技術(shù)、生物技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)不斷涌現(xiàn),產(chǎn)生了大量諸如微軟、谷歌、蘋果等在全球具有深遠(yuǎn)影響力的創(chuàng)新型優(yōu)秀企業(yè)。

　　當(dāng)今世界新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命正在興起,能否把握這一戰(zhàn)略機(jī)遇對于中華民族的偉大復(fù)興至關(guān)重要。9月30日,國家主席習(xí)近平在中央政治局到中關(guān)村進(jìn)行第九次集體學(xué)習(xí)時(shí)指出,要敏銳把握世界科技創(chuàng)新發(fā)展趨勢,切實(shí)把創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施好,要加大資本市場對科技型企業(yè)的支持力度。新三板全面擴(kuò)容就是資本市場實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要體現(xiàn)。我們相信,新三板的繁榮發(fā)展將徹底激發(fā)中國人的聰明才智,也必將助推更多中國人實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)夢想!

　　二是改善中小企業(yè)融資環(huán)境的有效手段。

　　中小企業(yè)由于其自身固有弱點(diǎn),獲取銀行貸款的能力較弱,“融資難、融資貴”的問題比較突出。而在直接融資方面,目前國內(nèi)主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板的上市門檻較高,審核制度較嚴(yán),大量中小企業(yè)很難達(dá)到上市要求。

　　作為最為廣泛的企業(yè)數(shù)量群體,中小企業(yè)經(jīng)營狀況直接影響到中國經(jīng)濟(jì)狀況的穩(wěn)定。國家也不斷出臺(tái)政策來改善中小企業(yè)的生存環(huán)境,著力解決中小企業(yè)融資難題。發(fā)展新三板市場,可以為具有潛力的中小企業(yè)提供股權(quán)和債券融資渠道,切實(shí)改善中小企業(yè)的融資困境。

　　最后,新三板是市場參與各方合作共贏的新契機(jī)。

　　一是中小企業(yè)進(jìn)入資本市場的主要渠道。

　　作為我國多層次資本市場的重要組成部分,新三板在價(jià)值發(fā)現(xiàn)、股份流動(dòng)、直接融資等方面發(fā)揮著巨大的作用。與IPO相比,新三板的掛牌審查制度更符合中小企業(yè)特點(diǎn),為中小企業(yè)提供了簡便、快捷、低成本的掛牌路徑;掛牌公司通過股份發(fā)行能夠?qū)崿F(xiàn)“小額、快速、按需”融資,有助于拓寬中小企業(yè)融資渠道。可以預(yù)見,新三板擴(kuò)至全國后將進(jìn)入快速發(fā)展期,大量具有發(fā)展?jié)摿χ行∑髽I(yè)將藉此獲得資本市場服務(wù)。

　　二是私募股權(quán)投資的嶄新領(lǐng)域。

　　新三板試點(diǎn)擴(kuò)大將為私募股權(quán)投資提供天然的標(biāo)的池,同時(shí)新三板也為投資機(jī)構(gòu)提供了退出途徑。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的參與也將優(yōu)化新三板的投資者結(jié)構(gòu)和規(guī)模,對掛牌公司的估值定價(jià)、流動(dòng)性、融資、風(fēng)險(xiǎn)控制等都有積極促進(jìn)作用,使得掛牌公司在更大層面上獲得資本支持。

　　三是證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要抓手。

　　新三板業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的綜合性,涉及證券公司投行、經(jīng)紀(jì)、交易、直投等諸多部門。掛牌公司雖然規(guī)模不大,但對券商服務(wù)水平的要求并不低。盡管目前新三板業(yè)務(wù)還不能給證券公司帶來較高回報(bào),但是考慮到未來巨大的發(fā)展空間,證券公司仍需以戰(zhàn)略眼光看待新三板。

　　新三板是目前證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要抓手,證券公司應(yīng)以客戶為中心,提供綜合金融服務(wù),統(tǒng)籌協(xié)調(diào)公司資源,打破部門界限,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)高度協(xié)同。全新的市場、全新的理念、全新的制度,新三板對于每家券商都是考驗(yàn),誰能在競爭中脫穎而出,誰就能贏得未來的市場。

來源： 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)—《證券日報(bào)》

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