擴(kuò)容風(fēng)險(xiǎn)呼喚監(jiān)管常抓不懈

　　國(guó)務(wù)院日前發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》,這意味著新三板正式擴(kuò)容至全國(guó),在為中小微企業(yè)提供了合法便利的直接融資渠道的同時(shí),搭建起資本市場(chǎng)承上啟下的橋梁。

　　拓寬企業(yè)融資渠道

　　“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”也叫“新三板”。自2006年在北京中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)開(kāi)始,新三板已受到中小企業(yè)的一定認(rèn)可。7年來(lái),新三板掛牌公司已達(dá)352家,其中7家已轉(zhuǎn)板,存量掛牌公司345家;總股本94億股,有交易記錄的173家公司總市值373.7億元。

　　雖然新三板已取得一定發(fā)展,但多年來(lái)其地位一直被邊緣化。與發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)金字塔結(jié)構(gòu)相比,我國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)倒金字塔結(jié)構(gòu),新三板作為金字塔最底端的市場(chǎng),功能一直非常薄弱。從構(gòu)建成熟完善的資本市場(chǎng)體系角度看,新三板擴(kuò)容是完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)。

　　蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資有限公司認(rèn)為,新三板是創(chuàng)新的中小企業(yè)股權(quán)交易和融資平臺(tái),也是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。相較于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板,新三板主要面向業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn)單、規(guī)模較小、利潤(rùn)在幾百萬(wàn)元的企業(yè)。由于對(duì)掛牌企業(yè)沒(méi)有任何盈利要求,與IPO定位不同,新三板為達(dá)不到IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)提供了合法便利的直接融資渠道。

　　國(guó)泰君安證券副總裁陰秀生表示,和原來(lái)的市場(chǎng)相比,擴(kuò)容后的新三板市場(chǎng)有三大突破:一是投資者的范圍大大拓寬,單筆投資規(guī)模要求下降;二是多元化的融資方式,最早提出來(lái)小額、快速、靈活的融資制度現(xiàn)在已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)了;三是交易方式多樣靈活,明年還將引入做市商制度。

　　不少機(jī)構(gòu)樂(lè)觀預(yù)期,擴(kuò)容后,新三板每年將能吸收1000~1500家企業(yè)掛牌,而市場(chǎng)的容量也將達(dá)到1.5000萬(wàn)~2萬(wàn)家。華泰證券預(yù)計(jì),未來(lái)5年,新三板累計(jì)將有約7000家企業(yè)掛牌,總市值約1.4萬(wàn)億元。

　　轉(zhuǎn)板機(jī)制搭建承上啟下的橋梁

　　國(guó)務(wù)院在有關(guān)新三板的決定中明確,要建立不同層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系。在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司,達(dá)到股票上市條件的,可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易。在符合要求的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的公司,符合掛牌條件的,可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份。

　　這也意味著,在新三板市場(chǎng)掛牌的公司,如果質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績(jī)穩(wěn)定向好、運(yùn)作符合監(jiān)管規(guī)范,可間接上市。如此一來(lái),A股中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的績(jī)差類公司,將面臨新三板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)公司的潛在競(jìng)爭(zhēng)。

　　與此同時(shí),新奧投資基金管理有限公司蘇明認(rèn)為,伴隨著新股發(fā)行體制的推出、注冊(cè)制的推進(jìn)、退市機(jī)制的完善落實(shí),上市殼資源的價(jià)值不斷下降,績(jī)差類中小盤和創(chuàng)業(yè)板股票在中長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)面臨較大下跌甚至退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示,證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行的退市制度,推動(dòng)存在退市可能或需要的公司主動(dòng)退市。做好退市后續(xù)安排,明確公司終止上市后,其股票可以在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

　　未來(lái),新三板在多層次資本市場(chǎng)中將起到承上啟下的關(guān)鍵作用。東方證券分析師左劍明表示,新股發(fā)行體制向注冊(cè)制邁進(jìn),新三板擴(kuò)容非常有必要,如果多層次資本市場(chǎng)梯隊(duì)沒(méi)有搭建好,貿(mào)然將審核制改變?yōu)樽?cè)制有一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　興業(yè)全球基金認(rèn)為,新三板的PE和投行業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)階段,一旦掛牌公司的成長(zhǎng)性得到認(rèn)可,并且整個(gè)市場(chǎng)的交易和轉(zhuǎn)板等關(guān)鍵制度獲得實(shí)質(zhì)性突破,可以預(yù)計(jì)二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)遲早會(huì)陸續(xù)進(jìn)入新三板這個(gè)“藍(lán)?！薄?/p>

　　注冊(cè)制下謹(jǐn)防“地雷”

　　然而,大力發(fā)展新三板的呼聲早已有之,但時(shí)至今日,新三板仍未被大部分投資者熟悉或者認(rèn)可,主要原因還是市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　盡管新三板發(fā)行和轉(zhuǎn)讓對(duì)象以符合投資者適當(dāng)性制度的機(jī)構(gòu)投資者為主,具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力,但機(jī)構(gòu)在涉足新三板業(yè)務(wù)時(shí),還須深刻理解新三板市場(chǎng)及掛牌公司與主板、創(chuàng)業(yè)板不同的風(fēng)險(xiǎn)。

　　興業(yè)全球基金提出,新三板企業(yè)雖然目前整體盈利和成長(zhǎng)性都不差,但這種良好基本面是否能夠持續(xù)是個(gè)問(wèn)題,而且整體情況良好并不能掩蓋個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。目前,新興產(chǎn)業(yè)中不少細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍已經(jīng)在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市并且持續(xù)做強(qiáng),而新三板的企業(yè)大多規(guī)模較小,抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱,不排除新三板的單個(gè)企業(yè)出現(xiàn)“地雷”。

　　同時(shí),新三板的制度利好的實(shí)際效果仍然有待觀察。目前,業(yè)內(nèi)對(duì)于流動(dòng)性和轉(zhuǎn)板制度的高度關(guān)注,近期有望啟動(dòng)的做市商制度能夠?qū)α鲃?dòng)性產(chǎn)生多大的提升作用,以及未來(lái)企業(yè)做大后轉(zhuǎn)板的難度多大,都需要實(shí)際落地并觀察實(shí)效?！拌b于新三板個(gè)股的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱、上市交易的流動(dòng)性仍有待提高,監(jiān)管部門對(duì)于新三板的管制在放松的同時(shí),對(duì)個(gè)股的違法違規(guī)行為仍要以重典來(lái)威懾?！迸d業(yè)全球基金強(qiáng)調(diào),“尤其對(duì)新三板企業(yè)的信息披露情況要在其上市后常抓不懈,以使投資者的基本權(quán)利得以保證?！?/p>

來(lái)源： 國(guó)際商報(bào) 桑彤

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