央行連續(xù)8天放棄公開市場“主動(dòng)操作”


來源:證券時(shí)報(bào)   時(shí)間:2017-04-06





  昨日,央行照例發(fā)布公告稱“銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平,4月5日不開展公開市場操作”。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),從3月24日至今,央行已連續(xù)8個(gè)交易日發(fā)布上述“不操作公告”,只是在措辭上,有時(shí)是“流動(dòng)性總量適中”,有時(shí)是“處于較高水平”。


  而實(shí)際上,3月末的貨幣拆借市場,資金緊張局面還是一度如期來臨,并在證券交易所市場體現(xiàn)得尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示,交易所隔夜資金利率3月30日最高攀至32%;7天期利率提前反應(yīng),在3月27日便開始沖高,并持續(xù)至月末。不過,4月初小長假后,上述兩個(gè)期限的利率分別回落至3.92%和4.05%。


  央行之所以在“跨月”敏感期連續(xù)暫停投放操作,據(jù)上海某基金公司固定收益交易員介紹,這還是與金融機(jī)構(gòu)去杠桿這一主基調(diào)保持了一致。實(shí)際上,稍早央行主動(dòng)上調(diào)公開市場逆回購、中期借貸便利(MLF)及常備借貸便利(SLF)等政策利率,已表明這一態(tài)度。


  “從央行的角度來說,相比交易所品種而言,它更多是以銀行間市場7天期利率等作為核心參考指標(biāo)。”該交易員稱。


  而毫無疑問的是,即使央行認(rèn)為當(dāng)前流動(dòng)性總量較為寬裕,但金融機(jī)構(gòu)的“擴(kuò)表”行為仍在繼續(xù),市場某些部門的資金缺口依舊存在。在銀行金融機(jī)構(gòu)“信貸增而存款降”這一事實(shí)暫未消失之前,資金缺口的隱憂就不可忽視。


  數(shù)據(jù)顯示,去年11月以來,金融機(jī)構(gòu)新增信貸環(huán)比、同比均出現(xiàn)較大幅度增長,直至今年2月末,這一指標(biāo)的同比增速仍維持在60%之上;同時(shí),銀行機(jī)構(gòu)的本外幣存款增速,雖然同比漲跌互現(xiàn),但環(huán)比已連續(xù)3個(gè)月回落。


  對此,中銀國際證券一位不愿署名的投研人士告訴記者,近幾個(gè)月來,新增信貸的增長速度快于存款,說明商業(yè)銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張對傳統(tǒng)存款方式的依賴性正在減小。目前可以看到許多銀行的同業(yè)存單滾存(續(xù)存)等,皆表明金融體系內(nèi)部實(shí)際仍存在一個(gè)加杠桿的過程。


  他表示,經(jīng)過專業(yè)測算,人民幣流動(dòng)性確實(shí)存在缺口,理論上有降準(zhǔn)的可能。但在美聯(lián)儲加息的情況下,央行對于降準(zhǔn)還是心存猶豫。“至少在2017年上半年很難看到央行降準(zhǔn)。”該人士說。


  也有券商分析師指出,除了央行公開市場操作外,諸如SLF、MLF等新的貨幣政策工具正在被頻繁使用,但這些工具不同程度存在成本、期限等問題,因此并不能從根本上解決流動(dòng)性缺口問題。根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面、通脹預(yù)期等的變化,下半年或有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要或可能。



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