金融衍生品迎利率市場化大考

　　國債期貨成功上市運行，意味著資本市場有了真正意義上的金融衍生產(chǎn)品。 上市兩個多月以來，國債期貨市場的運行帶動了國債現(xiàn)貨市場流動性的提高，數(shù)據(jù)顯示，過去兩個月國債期貨日均成交金額分別為96億元和19億元，占國債現(xiàn)貨市場的成交金額比例分別為92%和17%。不過，由于參與主體不夠完善，導致流動性不及預(yù)期，目前商業(yè)銀行、保險公司尚未參與交易，金融衍生品市場難免曲高和寡。

　　事實上，作為一種利率風險管理工具，國債期貨能夠吸引更多的銀行、保險、信托等機構(gòu)投資者參與進來，有利于金融機構(gòu)在資產(chǎn)配置多元化方面控制和防范風險。然而目前來看，參與國債期貨交易的只限于期貨公司內(nèi)的會員，客戶數(shù)量11000多，銀行、保險仍然缺位。

　　“當前突出的問題，是我國具有相對大規(guī)模的國債市場的存量，但是這些存量主要在我們商業(yè)銀行的投資賬戶里，這些債券沒法盤活、流轉(zhuǎn)起來，作為基準利率載體的市場功能就難以實現(xiàn)，而現(xiàn)貨市場流動性明顯不足?！敝袊鹑谄谪浗灰姿笨偨?jīng)理陳晗在第九屆國際期貨大會金融衍生品論壇上表示。

　　從美國的經(jīng)驗看，二戰(zhàn)以后一直到1972年，利率和匯率都是固定的，銀行等金融機構(gòu)也沒有對利率和匯率進行風險管理的需要，但直至70年代初期，隨著利率市場化匯率的自由浮動，銀行開始利用國債期貨主動管理利率風險。

　　“銀行通過國債以及利率衍生品主動關(guān)注風險，從而能夠為企業(yè)提供持續(xù)貸款，如果銀行自己存貸款利差風險沒有主動管理的基礎(chǔ)，他就很難去做他傳統(tǒng)的持續(xù)貸款業(yè)務(wù)?！标愱险f，從這個角度來說，國債和利率衍生品是從機制上推動了就業(yè)增長和實體經(jīng)濟的增長，這是美國市場的經(jīng)驗。

　　而隨著我國利率市場化的加快推進，對于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展提出了更高、更加迫切的要求。交通銀行副行長于亞利表示，十八屆三中全會關(guān)于利率市場化改革的表述，由之前的逐步推進、漸進式推進和深化變?yōu)椤凹涌焱七M”，向市場發(fā)出了明確而強烈的信號。

　　“對于商業(yè)銀行而言，利率市場化初期，存貸利差會收窄，利潤高速增長在短期內(nèi)難以再現(xiàn)。”于亞利認為，銀行的發(fā)展方式將從前期過于追求規(guī)模增長、高資本占用的外延型擴張的發(fā)展模式，向注重質(zhì)量和效益，低資本占用的內(nèi)涵集約型發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。

　　“商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型不可能在短期內(nèi)完成，對銀行來說，很重要的一條就是要鼓勵和引導開展金融創(chuàng)新?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學家連平認為，商業(yè)銀行在利差收窄的情況下，盈利能力面臨考驗，需要在相關(guān)監(jiān)管部門的鼓勵和引導下，從發(fā)行承銷、咨詢顧問、結(jié)算清算等中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域迅速拓展。

　　應(yīng)該說，商業(yè)銀行是國債市場的一個重要持有者，也是一個重要交易者。“希望商業(yè)銀行能夠成為國債期貨的重要參與者，我們正積極推動相關(guān)政策的出臺?！敝袊鹑谄谪浗灰姿鶉鴤谪涢_發(fā)小組組長李慕春表示，中金所正著手研究采用國債來沖抵保證金，商業(yè)銀行只需把銀行賬戶的國債存到賬戶，就可以參與國債期貨交易，從而減少現(xiàn)金的占用，最大程度滿足商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的避險需求。

來源： 經(jīng)濟日報 謝慧

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