分道制綁定券商財顧格局或將由此洗牌

　　并購重組分道制審核將從10月8日起正式施行

　　并購重組分道制審核將從10月8日起開始實行。屆時，并購重組行政申請的審核速度將直接與中介機構的類別等級掛鉤，分道制審核在解救券商的同時，必然也會加劇券商之間的競爭，對券商財顧的整體格局會有一定的沖擊。

　　財顧執(zhí)業(yè)能力評價

　　與歷史表現相關

　　證券業(yè)協(xié)會公布的財務顧問執(zhí)業(yè)能力評價指標包括三類：證券公司分類結果、業(yè)務能力和執(zhí)業(yè)質量。而在具體評價中，這三大類指標分值的確定均以證券公司上一年度的表現和數據為依據，這些指標與券商的過往項目數量、質量、業(yè)績、創(chuàng)新能力等實力息息相關。這樣的評價結果必然更有利于實力強大的券商，中小投行將面臨巨大壓力。

　　業(yè)務能力指標主要反映財務顧問的業(yè)務規(guī)模和市場影響力，包括項目數、交易金額、業(yè)務凈收入三類指標。項目數、交易金額指標分別以上一年度獲得證監(jiān)會核準的上市公司并購重組項目數、交易金額為依據。業(yè)務凈收入指標以上一年度證券公司年度財務報表附注披露的并購重組財務顧問業(yè)務凈收入為依據。

　　執(zhí)業(yè)質量指標包括業(yè)務質量、誠信狀況兩類指標。業(yè)務質量指標以上一年度證監(jiān)會對并購重組項目財務顧問執(zhí)業(yè)質量評級結果為依據。誠信狀況指標以證監(jiān)會和行業(yè)自律組織對財務顧問及其從業(yè)人員的行政處罰措施、監(jiān)管措施和紀律處分為依據。

　　大券商機會多

　　小券商仍有路可走

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，分道制推出的目的之一是轉變審批職能，支持好公司、好項目、好中介。在審核分道制的實施下，現有規(guī)模較大、以前業(yè)績好的券商會占據一定的優(yōu)勢。

　　分析人士指出，對于券商而言，由于IPO業(yè)務收益高等因素，券商投行團隊中的大量資源都投向這方面，相較而言并購重組業(yè)務“備受冷落”。目前，多數券商并不具備專業(yè)開展并購業(yè)務的團隊，有實力和團隊開展并購業(yè)務的券商僅有中信、中金、華泰聯合等寥寥數家券商，這些公司在業(yè)務數量和質量上超過同行，并且在短期內難以被趕超。

　　分道制審批雖使中小券商在并購重組方面的業(yè)務能力面臨巨大考驗，但中小券商也并非無路可走。對于不符合豁免/快速通道條件，而走正常、審慎通道的并購重組公司來說，中小券商若性價比高，也會成為這些并購重組公司的選擇。

　　并購重組項目直接進入豁免/快速審核通道的條件有三：首先，上市公司信息披露和規(guī)范運作水平評價以及所聘請財務顧問在執(zhí)業(yè)質量方面的評價均需獲得A類；其次，并購重組項目需屬于九個規(guī)定重點行業(yè)；此外，并購重組交易類型為同行業(yè)上下游并購、不構成借殼上市的審批項目。

　　深交所披露的2012年上市公司信息披露考評結果顯示，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司中考評結果為A的分別有56家、127家和60家，占到上市公司數量的11.64%、18.12%和16.90%。而符合相關行業(yè)要求的上市公司分別僅有4家、25家和15家?？梢姡瑑H從并購重組項目、上市公司自身來看，符合豁免/快速通道條件的公司就很少。

　　“這并不意味著中小券商沒有機會?！庇⒋笞C券首席經濟學家李大霄說，“中小型券商要在市場競爭中立足，必須要有良好的質量意識，通過良好的質量來爭取更多的機會，以質取勝?！?/p>

　　財務顧問執(zhí)業(yè)能力得分以上一年度的表現和數據為依據，尤其是業(yè)務能力指標與項目數、交易金額和業(yè)務凈收入掛鉤。如此來看，歷史表現好的券商，在下一年度的執(zhí)業(yè)能力評價中會獲得更高的分數，可被劃分為更高的類別，對于擬進行并購重組的公司來說，無疑更具有吸引力。這是一個循環(huán)往復的過程，只會讓強者更強，弱者更弱。在“優(yōu)勝劣汰”的加速競爭下，券商財顧整體格局或將大洗牌。

來源：證券日報 孫 曼

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