“三面”博弈升溫 年線兜底改革鋪路

　　經濟面、資金面、政策面悄然生變

　　與反彈初期相比,目前股市“三面”——經濟面、政策面、資金面出現了微妙變化:9月中高頻數據反映經濟旺季不旺,資金面面臨國慶長假和10月QE縮減預期擾動,IPO可能重啟或再度施壓市場。在此背景下,指數恐難具備中級反彈的條件,上漲高度或有限。不過另一方面,本輪反彈行情 “主題投資”的意味頗濃,經濟復蘇即便證偽沖擊也有限;并且,三中全會之前,改革與轉型概念還將持續(xù)受到資金關注。預計短期震蕩格局難改,年線將構筑指數第一層強勁支撐,而改革主線仍將綻放結構性機會。

　　節(jié)后熱點可期關注五方面投資機會

　　紅包行情或可期關注120周牛熊分界均線四路軍團搶食創(chuàng)業(yè)板饕餮盛宴金融改革邁入深水區(qū)棋至中盤關注兩板塊節(jié)后重磅數據左右變盤黨報刊文派定心丸傳聞IPO意見稿將公布監(jiān)管層減壓A股抽血探秘節(jié)后最大的機會:A股大牛市要來金融界盈利寶,活期儲蓄利率提升1000%

　　宏觀環(huán)境微妙生變

　　相較本輪反彈初期經濟數據改善、改革紅利釋放、資金利率穩(wěn)定的良性組合,目前股市“三碗面”——經濟面、政策面、資金面開始悄然生變。

　　經濟方面,在過去兩年屢次遭遇經濟復蘇“證偽”之后,市場對經濟階段性改善偏于謹慎,對利好數據的“記憶期”也呈趨短之勢。7月經濟數據改善,市場不為所動,風格轉換失敗;8月經濟數據全面超預期向好,但熱度尚未散去,市場便已經開始擔憂9月經濟數據會否再度回落,并直接疊加技術調整需求,引發(fā)上周大盤的下跌。

　　而實際上,市場的這種擔憂不無道理。從部分中高頻數據來看,9月經濟回升確實逐步出現疲軟跡象。盡管汽車銷量在9月第一周環(huán)比上升34%,一線城市地產銷量環(huán)比增15%,反映下游需求趨勢仍在;但水泥價格卻未出現上漲,反而在旺季來臨時轉跌,顯示下游需求并未對中游帶來較強的提振效應。與此同時,螺紋鋼價格8月中旬見頂后持續(xù)回落,近期加速下行;而9月上旬的發(fā)電量數據環(huán)比下降9.8%,低于季節(jié)性水平,同樣驗證了經濟或面臨旺季不旺的情況。

　　有分析人士認為,中期來看,在房價高企以及資金邊際放松有限的情況下,需求不具備趨勢性改善的條件,預計9月數據公布之后,經濟復蘇將正式被證偽,市場不具備中級反彈的條件。

　　從資金面來看,鑒于經濟復蘇難具持續(xù)性,市場情緒偏于謹慎,加之房價高企、地方債務面臨整頓,因此資金成本中樞四季度或繼續(xù)走高。短期來看,國慶前夕,資金面也將面臨季節(jié)性擾動壓力。盡管“錢荒”重現概率較低,但依然不具備支持股市趨勢性上漲的條件。此外,盡管美聯儲維持QE不變,亞太股市匯市中秋小長假期間全線反彈;但上周五美國三大股指全線放量下挫,黃金、白銀遭遇重創(chuàng),原因在于美聯儲兩位地方聯儲主席表示10月份可能會縮減資產購買規(guī)模,令市場重燃收縮QE的擔憂。盡管QE退出對中國的影響弱于其他新興市場 ,但資本市場難免做出反應。

　　政策面上,與此前暖風頻吹不同的是,有消息稱國慶前后或發(fā)IPO征求意見稿,這意味著暫停一年的IPO重啟臨近。對于向來“聞IPO色變”的A股,抽血壓力不容忽視。

　　結構性機會仍將綻放

　　需要指出的是,盡管三面博弈再度升溫,指數上漲空間或有限,但市場的結構性機會仍具備綻放的條件。

　　一方面,觀察本輪行情,引領指數反彈的僅僅是券商 、銀行等金融板塊,其他傳統(tǒng)制造業(yè)周期性行業(yè)并沒有太搶眼的表現。因此,推動反彈的因素并不來自于宏觀經濟的持續(xù)轉好和周期性行業(yè)盈利改善的預期,更多的是創(chuàng)新概念和主題炒作在權重低估值板塊中的延續(xù)。在藍籌“題材化”的背景下,經濟復蘇即使被“證偽”,活躍資金也只會撤離權重板塊;而在改革加速推進的背景下,受益政策支持的相關主題板塊不會受到太大沖擊,反而會迎來更為確定的炒作。

　　另一方面,在十八屆三中全會之前,轉型和改革都會是結構性行情的主線,相關主題熱點或將反復表現。具體來看,鑒于李克強總理表態(tài)金融、石油行業(yè)等領域放寬市場準入,市場對金改概念的炒作預計還將進一步發(fā)酵,上海自貿區(qū)以及民營銀行概念或是龍頭概念;相同邏輯下,石油、電力、鐵路的市場化改革概念也有望繼續(xù)受到市場關注。與此同時,1.7萬億元大氣污染治理相關投資開始進入全面釋放階段,相關上市公司的業(yè)績將獲得實質性推升,圍繞該熱點的炒作有望延續(xù)。另外,并購重組、土地流轉、城鎮(zhèn)化等熱點也具備足夠的政策支撐力度,預計還會不斷掀起炒作浪潮。而在經濟轉型的大趨勢下,互聯網、文化傳媒等概念板塊仍會反復表現。

　　本周步入9月下旬,國慶長假前,預計資金交投熱情不會有大幅回升,資金面也將面臨季節(jié)性壓力。另外,本周9月匯豐制造業(yè)PMI初值將公布,經濟數據會否階段性見頂回落將可一斑窺豹,這或進一步加劇資金的謹慎情緒。不過,經過節(jié)前的調整,滬綜指目前降至年線上方;作為牛熊分界線,年線2163點的支撐力度或將顯現。預計國慶節(jié)前震蕩格局難改,改革仍是結構性機會綻放的主線。

來源： 中國證券報

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