中國新經(jīng)濟政策的三維框架

　　在經(jīng)濟增速、通脹和失業(yè)率的三維經(jīng)濟指標之下，又存在著產(chǎn)業(yè)（城鎮(zhèn)）、財政以及貨幣的三維政策框架，而這些政策之間互相掣肘互相關(guān)切，構(gòu)成了新一屆政府經(jīng)濟政策的整體邏輯和思路。另外，政策的執(zhí)行力度和協(xié)同效果，也將影響未來中國經(jīng)濟的走向
　

　　新一屆政府的經(jīng)濟政策框架在過去的幾個月成為市場熱議的話題之一，市場已經(jīng)總結(jié)出這樣幾個關(guān)鍵詞：不出臺刺激措施、去杠桿化以及結(jié)構(gòu)性改革。

　　與此同時，市場也逐步發(fā)現(xiàn)，強化市場力量、加強監(jiān)管，放松管制以及改善供給則是新一屆政府經(jīng)濟政策中的重要抓手。而對于市場關(guān)心的增速問題，李克強總理表示要保證經(jīng)濟增速不破下限，同時保證通脹不破上限。新華社也曾經(jīng)對于今年的經(jīng)濟增速有這樣的表述，即經(jīng)濟增長的“底線”是7%，但今年“下限”是7.5%，而未來的增速目標則很可能降到7%左右。

　　依照這樣的一個思路來考量未來中國的經(jīng)濟政策，基本可以明確的觀點是，中國將更嚴格執(zhí)行十二五規(guī)劃的增長目標，不會過度追求經(jīng)濟增速，因為過快的經(jīng)濟增速必將影響通脹的表現(xiàn)，使其突破上限，但也不會任由經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”，因為這將導致經(jīng)濟破“下限”甚至“底線”。綜合判斷，未來中國的經(jīng)濟增速的中立區(qū)間大約在7%左右，一旦突破7%，可能會出臺小幅度的刺激舉措。

　　當然，另一個需要關(guān)注的指標是失業(yè)率。如果失業(yè)問題出現(xiàn)，那么整體經(jīng)濟政策存在著轉(zhuǎn)向刺激的可能性，但從過去一段時間官方的表態(tài)來看，如果能夠保證7%左右的經(jīng)濟增速，那么政府也并不十分擔心失業(yè)問題的惡化。將這些指標組合起來，事實上組成了中國經(jīng)濟未來增長的三維空間，而新一屆政府經(jīng)濟政策的主旨思想是在這三者之間取得微妙的平衡。

　　保持平衡的重要支點，是結(jié)構(gòu)性改革，改革的著力點在于以產(chǎn)業(yè)升級和再平衡為主體的產(chǎn)業(yè)政策、以人為本的城鎮(zhèn)化政策以及更有效率的財政政策。

　　下半年經(jīng)濟工作會議事實上重申了目前的政策取向，在產(chǎn)業(yè)政策上強調(diào)加快推進產(chǎn)業(yè)調(diào)整，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，積極培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保和新能源產(chǎn)業(yè)，推動新興服務(wù)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)發(fā)展。從目前的舉措來看，限制高耗能和產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推進信息科技等新興產(chǎn)業(yè)將是未來的產(chǎn)業(yè)重心。國家發(fā)改委也已經(jīng)在近期明確，將對鋼鐵、氧化鋁、水泥等11個產(chǎn)業(yè)出臺具體的“去產(chǎn)能”舉措，市場也普遍認為，本輪去產(chǎn)能也將是歷次中真正“動真格”的一次。

　　與此同時，以人為本的城鎮(zhèn)化政策則著力于重建城鎮(zhèn)社會保障體系、開放中小城市的戶籍，同時也需要加快交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這意味著高鐵和城市地鐵的建設(shè)將被放在更加關(guān)鍵的位置上。更加重要的是，中國官方已經(jīng)開始檢討“獨生子女”政策，并可能會很快放開“單獨夫婦”的生育政策，這將在很大程度上為中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型增添長久的動力。

　　財政政策則為產(chǎn)業(yè)和城鎮(zhèn)化政策提供保障，但杜絕浪費以及減少公共開支，則是本屆政府對于財政政策的“破題之處”，并得到了廣泛的社會支持。未來如何在“把錢用在刀刃上”做好功夫，則考驗政策的智慧和執(zhí)行力。正在進行中的全國范圍的地方政府債務(wù)審計，被認為給地方政府上了一道“緊箍咒”，盡管在一定程度上將影響地方投資力度，但也可以大大減少政府在使用資金上的浪費和低效率。如果地方財政在摸底之后可以在地方融資渠道上開始改革，并允許地方政府發(fā)債，這將從根本上解決地方政府投資期限錯配的風險，使中國城鎮(zhèn)化不至于導致地方政府的財政危機。同時，稅務(wù)政策作為財政政策的一個重要方面已經(jīng)開始小試牛刀，比如說從今年8月1日開始，政府開始免除所有月營業(yè)額在2萬元以下的小微企業(yè)的所得稅，盡管整體減稅力度有限，但體現(xiàn)了未來的政策取向。

　　目前來看，唯一讓市場仍然難以摸清底細的，則是貨幣政策。雖然貨幣政策的著力點在于“盤活存量、用好增量”，其內(nèi)涵和寓意仍使市場捉摸不透。6月的“錢荒”之后，市場整體流動性緊張的局面并未得到明顯緩解，市場也相信在“盤活存量”的基調(diào)下，貨幣政策將仍然以控制廣義貨幣增速作為主要目標，由于M2增速仍然保持在14%左右，仍然明顯高于13%的全年控制目標，這也意味著在短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯的貨幣政策放松。但在一個緊貨幣松財政的政策下，財政政策的刺激作用將大打折扣，不能不引起人們對實現(xiàn)7.5%增長下限的擔憂。

　　金融體系“去杠桿”成為市場的共識之一，但官方似乎并不是無的放矢，從此前的幾次表態(tài)來看，整治影子銀行、引導資金進入實體經(jīng)濟、扶持小微企業(yè)是貨幣政策的真正意圖。如果金融機構(gòu)被迫減少對整體經(jīng)濟的信貸支持，是否會導致通貨緊縮的問題，并帶來經(jīng)濟的硬著陸？一個更深層次的問題是貨幣政策是否可以解決中國金融結(jié)構(gòu)問題。這是一個學術(shù)難題，但主流觀點應(yīng)該是讓貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟周期問題，結(jié)構(gòu)問題應(yīng)用結(jié)構(gòu)改革的政策來解決。

　　當然，真正有效溝通銀行與企業(yè)，仍然需要企業(yè)盈利以及前景向好，這又回到產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟增長的根本問題上來，也回到了財稅政策是否能夠支持企業(yè)發(fā)展的問題上來。

　　將以上的討論聯(lián)系起來，中國的三維經(jīng)濟指標之下，又存在著產(chǎn)業(yè)（城鎮(zhèn)）、財政以及貨幣的三維政策框架，而這些政策之間互相掣肘也互相關(guān)切，構(gòu)成了新一屆政府經(jīng)濟政策的整體邏輯和思路。而政策的執(zhí)行力度和協(xié)同效果，也將影響未來中國的經(jīng)濟走向。

　　從目前的效果來看，新一屆政府經(jīng)濟政策的效應(yīng)還沒有完全顯現(xiàn)，整體經(jīng)濟甚至存在著可能“破下限”的風險。筆者認為，短期來看，中國官方應(yīng)該考慮用降息的貨幣政策來配合積極的財政政策以保證平穩(wěn)的增長環(huán)境從而為結(jié)構(gòu)性調(diào)整創(chuàng)造條件。

來源：上海證券報 劉利剛　

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