信貸資產(chǎn)證券化將改善流動(dòng)性

　　貨幣量貌似龐大但市場(chǎng)流動(dòng)性不足，是中國(guó)一老問(wèn)題。不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，這樣的情況將很快有所改觀，原因就是信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)擴(kuò)大。這是一種通過(guò)放大銀行信用杠桿、提高貨幣乘數(shù)以加大市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性的方法，這種方法有效，但也有風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)因?yàn)橐?guī)模有限，所以風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)可控。

　　信貸資產(chǎn)證券化發(fā)源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，它出現(xiàn)的主要?jiǎng)右蚴恰皵U(kuò)大信貸資金來(lái)源”。當(dāng)時(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到石油價(jià)格大漲的壓力，工業(yè)生產(chǎn)成本大幅上漲，這使得企業(yè)生產(chǎn)需要增加貸款，但傳統(tǒng)商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的前提下，不可能立即大規(guī)模增加存款，銀行流動(dòng)性不足怎么辦？于是，信貸資產(chǎn)證券化變成了那個(gè)時(shí)代最為重大的金融創(chuàng)新。其實(shí)，當(dāng)時(shí)還有一個(gè)重要原因，就是商業(yè)銀行的存貸款利率受到了上限管制，商業(yè)銀行通過(guò)提高存款利率吸收存款的能力受到了制約。

　　所謂信貸資產(chǎn)證券化實(shí)際是銀行信貸資產(chǎn)的一種轉(zhuǎn)化手段。銀行吸收存款比較難，但如果可以把一部分收益較高的貸款賣掉，讓購(gòu)買者和銀行一起分享收益，不僅可以提高商業(yè)銀行獲得現(xiàn)金的能力，而且可以避開(kāi)存款利率的上限管制，同時(shí)可以擴(kuò)大銀行進(jìn)一步提供貸款的能力。

　　但另一個(gè)問(wèn)題會(huì)出現(xiàn)，銀行信貸資產(chǎn)規(guī)模加大，那資本充足率是不是將受到影響？當(dāng)然。為了避開(kāi)銀行資本充足率不夠支持更大規(guī)模信貸的問(wèn)題，美國(guó)商業(yè)銀行通常會(huì)將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品放在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之外，使之表面上并不減低銀行的資本充足率，這就是所謂的表外業(yè)務(wù)。歐洲就不一樣，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管，不允許資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品被置于表外，所以，歐洲銀行資產(chǎn)證券化規(guī)模要比美國(guó)小得多。

　　資產(chǎn)證券化的目的是為了加大商業(yè)銀行的流動(dòng)性，所以商業(yè)銀行在選擇證券化標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)候也有很大的學(xué)問(wèn)。我們知道，銀行的大客戶競(jìng)爭(zhēng)是十分激烈的，所以它們不會(huì)輕易將大客戶的“規(guī)模性貸款”轉(zhuǎn)讓給其他銀行，因?yàn)槟遣粌H存在失去客戶的風(fēng)險(xiǎn)，而且在市場(chǎng)上會(huì)表現(xiàn)出其實(shí)力變?nèi)醯嫩E象，而且這類大筆貸款隨便賣給其他銀行，愿意購(gòu)買的銀行非常多，所以流動(dòng)性非常好，也就用不著通過(guò)證券化來(lái)提高它的流動(dòng)性。

　　一般情況下，商業(yè)銀行會(huì)把那些單筆貸款規(guī)模很小、收益良好現(xiàn)金流充分但流動(dòng)性較差的貸款整合成一個(gè)大的資產(chǎn)包，然后再把它切割成標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的證券化產(chǎn)品，出售給投資者。那什么樣的資產(chǎn)符合這樣的要求？房地產(chǎn)消費(fèi)貸款。通常，居民購(gòu)房的單筆貸款規(guī)模較小，流動(dòng)性很差，但還款信用很好，利息收益較高。如果把它們集合成資產(chǎn)包，其現(xiàn)金流是有保證的。

　　另外，中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)屬于銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)，因?yàn)樗枰磐泄境雒鎿?dān)負(fù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔絕的任務(wù)。否則，如果把證券化產(chǎn)品納入表內(nèi)，那中國(guó)銀行業(yè)的資本充足率立即就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，也不可能有效改善商業(yè)銀行的流動(dòng)性。

　　我認(rèn)為，中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問(wèn)題是成本太高。正所謂“羊毛出在羊身上”。就算個(gè)人房貸利率年息為8%，復(fù)利收益可以高達(dá)12%，這12%是不是夠銀行、信托、投資者三家分肥？投資者的收益是不是可以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)？

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