穩(wěn)健成為主調(diào)經(jīng)濟流動性未來將整體充裕

　　經(jīng)過6月份出現(xiàn)的流動性緊張情況后,市場對下半年貨幣供應(yīng)和貨幣政策的內(nèi)容充滿關(guān)注。日前,中國人民銀行行長周小川稱,中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)連續(xù)下滑的情況,下半年將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,同時若有需要會做一些結(jié)構(gòu)性微調(diào)。他還表示,從中期看,中國經(jīng)濟的流動性總體充裕。

　　前7月貨幣供應(yīng)偏緊

　　中國貨幣政策多以穩(wěn)健為主旋律,在此基調(diào)下,有偏松或偏緊的調(diào)整。暨南大學(xué)國際商學(xué)院副院長孫華妤在接受本報記者采訪時說,長期以來,中國央行在穩(wěn)健的貨幣政策下,大多時候是偏松的,因為貨幣供給增長率超過GDP增長率與通脹率之和,肯定屬于偏松。二三十年來,經(jīng)濟都習(xí)慣于在寬松中運行。

　　今年以來,貨幣政策開始趨緊。年初制定的全年廣義貨幣供應(yīng)量M2的增長預(yù)期目標(biāo)是13%,該目標(biāo)是自“十一五”2006-2010年以來這一指標(biāo)的最低目標(biāo)值?！邦A(yù)先給出這個信號,有助于穩(wěn)定經(jīng)濟,防止經(jīng)濟過熱,防止資產(chǎn)泡沫重新興起,這是個審慎的目標(biāo)”,中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定認(rèn)為,這反映了央行試圖適度從緊的意向。

　　然而,事實上,從今年1-7月的M2增速看,已超出了預(yù)期目標(biāo)。央行的數(shù)據(jù)顯示,今年前7個月,M2增速分別為15.9%、15.2%、15.7%、16.1%、15.8%、14.0%、14.5%。據(jù)此,是否可以判斷今年前7個月貨幣供應(yīng)偏松呢?孫華妤表示,“整體看,前7個月我國貨幣供應(yīng)仍然偏緊”。

　　孫華妤分析說:“傳統(tǒng)上,我國M2增速一般都超過17%,現(xiàn)在降到15%左右,雖然超過預(yù)期目標(biāo),但與過去相比,大家感覺還是偏緊。特別在6月份時,央行為避免過度寬松,轉(zhuǎn)變策略,釋放出適度緊縮的信號?！?/p>

　　短期事件不會影響流動性

　　下半年貨幣供給是否依然從緊?針對6月份的“錢荒”事件,周小川表示,從一個中期的階段來講,中國經(jīng)濟的流動性總體充裕,不會因為短期的事件受到大的影響。

　　“周小川講話表現(xiàn)出姿態(tài)上的調(diào)整。貨幣從緊是對的,但6月份‘錢荒’事件說明,要慢慢來,不能一下子緊,要根據(jù)市場反映進行微調(diào)。”孫華妤認(rèn)為。

　　孫華妤判斷,下一步貨幣供應(yīng)也許會有適當(dāng)?shù)胤潘伞ＫA(yù)計,下半年M2增速大約不會超過15%。以前M2增速17%,比較高,但若降到12%-13%的增速,實體經(jīng)濟又受不了。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示:“最新的貨幣政策動向限制了經(jīng)濟增長下行的風(fēng)險,明確了穩(wěn)健的貨幣政策,意味著不會因為前幾個月較快的增量而在下半年硬壓縮M2的增速到13%。”

　　問題的關(guān)鍵是,供應(yīng)的貨幣能否真正落在實體經(jīng)濟上。中金公司認(rèn)為,目前的貨幣環(huán)境存在一個矛盾,M2增速、銀行信貸、社會融資總量等擴張較快,但是銀行的加權(quán)平均貸款利率、銀行間市場利率較高,反映價格指標(biāo)的實際利率較高,抑制了總需求增長;人民幣有效匯率升值過快,也同樣抑制了實體經(jīng)濟。因此,企業(yè)面臨的實際利率處于較高水平,導(dǎo)致實體經(jīng)濟弱復(fù)蘇。孫華妤也指出,M2很大一部分沉淀了,沒周轉(zhuǎn)起來給工商企業(yè)用。

　　貨幣政策繼續(xù)以穩(wěn)為主

　　雖然貨幣政策會有調(diào)整,但周小川表示,下半年會繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。他說:“如果有需要可以做一些靈活的調(diào)整,但是我認(rèn)為今年下半年都不會有大的調(diào)整,有調(diào)整的話也是微調(diào),進行一些適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性的微調(diào)?！?/p>

　　中國人民銀行在日前發(fā)布的2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中表示,繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,增強調(diào)控的針對性、協(xié)調(diào)性,適時適度預(yù)調(diào)微調(diào),把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險的平衡點,為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和貨幣條件。

　　“中國貨幣政策傳統(tǒng)上一直是多目標(biāo)制,既要促進經(jīng)濟增長,又要控制通脹,這兩個目標(biāo)有矛盾,需要掌握好平衡?！睂O華妤認(rèn)為,下半年貨幣供應(yīng)在總量上將相對穩(wěn)健,M2增速大約在14%-15%,其中在有些時段上會根據(jù)市場情況進行調(diào)整,比如到季度末或月末市場資金緊張時。孫華妤同時指出,如果美國退出QE后引起資金大規(guī)模從國內(nèi)流出,央行就必須放寬貨幣以填補流出的這部分窟窿。

來源：人民日報海外版 羅蘭

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