以利率市場化盤活金融資產(chǎn)存量

　　引文：長期以來，我國一直實(shí)行的是“金融抑制”型的利率政策，作為社會(huì)資金價(jià)格基礎(chǔ)的金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平，受到人為壓低，不能真實(shí)地反映社會(huì)資金的稀缺程度和供求狀況。

　　抽言：在利率市場化改革再做推進(jìn)之前，需要加快建立我國的金融安全網(wǎng)，以應(yīng)對(duì)可能會(huì)出現(xiàn)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的情況。

　　近年來，利率市場化改革已成為我國金融改革的熱點(diǎn)問題。自2012年中國人民銀行擴(kuò)大存貸款利率上下限幅度之后，2013年7月20日，我國完全取消了貸款利率下限。金融監(jiān)管部門的舉措表明，利率市場化將成為下一步我國金融體系改革的重大事項(xiàng)。

　　深挖貨幣潛能，讓貨幣為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，以利率市場化推動(dòng)我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存量調(diào)整，具有重大意義。盤活存量，并非是簡單地提高貨幣信貸的流通速度，而是要調(diào)整貨幣信貸結(jié)構(gòu)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。

　　利率壓制政策造成“非均衡”

　　利率市場化問題對(duì)我國金融體系的改革之所以如此關(guān)鍵，主要是因?yàn)殚L期以來，我國一直實(shí)行的是“金融抑制”型的利率政策，作為社會(huì)資金價(jià)格基礎(chǔ)的金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平，受到人為壓低，不能真實(shí)地反映社會(huì)資金的稀缺程度和供求狀況。在存貸款利率人為壓低的情況下，各市場主體對(duì)于銀行信貸資金的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過供給，導(dǎo)致信貸資金的配置過程并非以市場機(jī)制為基礎(chǔ)，而是出現(xiàn)了廣泛的“暗箱操作”式的金融機(jī)構(gòu)信貸配給制，在銀行信貸融資長期占據(jù)社會(huì)資金融通主導(dǎo)地位的情況下，使我國社會(huì)資金配置結(jié)構(gòu)整體處于非均衡狀態(tài)。

　　我國社會(huì)金融資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)過于偏向銀行，導(dǎo)致資本債券市場發(fā)展緩慢。據(jù)中國人民銀行及相關(guān)監(jiān)管部門統(tǒng)計(jì)，截止到2013年5月底，我國社會(huì)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，金融機(jī)構(gòu)貸款總額已經(jīng)超過67萬億元人民幣，商業(yè)銀行總資產(chǎn)更是超過139萬億元。而我國保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)僅為7.7萬億元，債券市場總托管量25萬億元左右，股票市場總市值也僅為24.7萬億元左右，加上信托產(chǎn)品的8萬億元左右，其他全部金融市場的總體規(guī)?；九c商業(yè)銀行信貸余額相差不多，但信托產(chǎn)品的8萬億元里面有很大一部分屬于商業(yè)銀行貸款的通道業(yè)務(wù)，另外還有10萬億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品基本上也屬于銀行信貸。

　　因此，在我國社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中，銀行信貸穩(wěn)居大頭，這種情況的出現(xiàn)，固然有我國金融體系形成的歷史因素和政府對(duì)債券市場、股票市場管制的原因，而政府人為壓低貸款利率也是另外一個(gè)重要原因。在利率壓制下，企業(yè)的信貸融資成本水平非常低，信貸資金的取得也較發(fā)行債券或者上市融資容易很多。因此，這些企業(yè)使用債券市場或者股票市場融資的動(dòng)力不足，導(dǎo)致債券市場和股票市場發(fā)展較為緩慢。

　　對(duì)存貸款利率的管制，客觀上起到保護(hù)商業(yè)銀行的作用，卻導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。由于存貸款利率的管制，社會(huì)資金面臨嚴(yán)重供不應(yīng)求的局面，在商業(yè)銀行信貸資金配置過程中出現(xiàn)“二元”狀態(tài)：一方面，金融機(jī)構(gòu)遵循政府的低利率政策，將大部分資金貸放給三類主體：一是對(duì)它們而言較為“安全”的大型國有企業(yè)，二是承受了較大外部壓力不得不貸放的地方政府融資平臺(tái)，三是公關(guān)能力較強(qiáng)的私營企業(yè)；另一方面，作為最需要外部資金支持的中小企業(yè)及廣大農(nóng)民，由于商業(yè)銀行需要花費(fèi)大量人力物力排查風(fēng)險(xiǎn)，貸款成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，便被排斥在有組織的金融市場之外，使他們往往只能以較高的利率從非正式金融機(jī)構(gòu)獲取所需的外部資金支持。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2013年6月，金融機(jī)構(gòu)給小微企業(yè)的貸款余額為12.25萬億元，只占全部企業(yè)貸款余額的28.5%，這種情況的出現(xiàn)，還是近年來人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)“三令五申”，要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)及“三農(nóng)”的金融服務(wù)，并采取了一定的措施改變信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。但與此同時(shí)，商業(yè)銀行為逃避監(jiān)管要求，將超過數(shù)萬億元的資金以銀行理財(cái)或者是借道信托、券商資管等變通方式，投入政府融資平臺(tái)或者是房地產(chǎn)公司，導(dǎo)致銀行信貸資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的現(xiàn)象仍然較為嚴(yán)重。

　　利率市場化盤活金融資產(chǎn)存量

　　“金融抑制”型的利率政策，客觀上起到保護(hù)商業(yè)銀行的作用，導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營管理機(jī)制落后的局面遲遲難以改觀。我國實(shí)行的對(duì)存款利率設(shè)定上限和貸款利率設(shè)定下限的利率政策，實(shí)際為商業(yè)銀行維持了一個(gè)非常穩(wěn)定的且能夠帶來巨額利潤的存貸款利差水平，只要商業(yè)銀行經(jīng)營管理基本正常，有最基本的信貸風(fēng)險(xiǎn)防范措施，就可以穩(wěn)定獲得利差收入，這使得商業(yè)銀行長期以來滿足于傳統(tǒng)的經(jīng)營管理方式和較低的運(yùn)營效率，無動(dòng)力花費(fèi)人力、物力和財(cái)力去學(xué)習(xí)和推廣現(xiàn)代化的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。

　　同時(shí)，也容易使獲得銀行貸款的國有企業(yè)經(jīng)營效率相對(duì)低下。國有企業(yè)效率低下問題，除了所有者缺位和經(jīng)營管理水平因素之外，可以較為容易地獲得低成本信貸資金也是一個(gè)重要因素。由于大量國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都超過50%，信貸資金利息費(fèi)用占到國有企業(yè)運(yùn)營成本的相當(dāng)大比重，在利率水平低于社會(huì)資金成本的情況下，國有企業(yè)用不著挖空心思改善經(jīng)營管理水平和降低管理費(fèi)用，經(jīng)營管理效率與主要使用高成本民間借貸資金的民營企業(yè)、小微企業(yè)便往往存在明顯差距。

　　最后，導(dǎo)致居民財(cái)富增長緩慢。很長時(shí)期中并直到目前，大量廉價(jià)居民儲(chǔ)蓄存款成為商業(yè)銀行利潤的主要來源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年5月底，我國居民儲(chǔ)蓄存款已達(dá)42.94萬億元，在2012年，商業(yè)銀行體系實(shí)現(xiàn)凈利潤1.24萬億元，2013年第一季度則實(shí)現(xiàn)凈利潤3688億元，這其中銀行利息收入高達(dá)6571億元。我國居民為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性和不確定性風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)蓄傾向較高，但這些資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，在找不到合適投資渠道的情況下，只能存入銀行承受低利率存款，不能有效地更大限度地創(chuàng)造財(cái)富。

　　正是基于我國利率壓制政策的種種弊端的存在，對(duì)存貸款利率進(jìn)行市場化改革就成為我國金融體系改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　利率市場化將會(huì)推動(dòng)我國資本市場的發(fā)展。利率市場化之后，有助于理順我國社會(huì)資金價(jià)格體系，人為壓低的商業(yè)銀行存貸款利率將向正常水平回歸，以債券市場和股票市場為代表的資本市場對(duì)籌資者的吸引力會(huì)上升，使得金融“脫媒”的現(xiàn)象在我國趨向普遍，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的增速下降。與此同時(shí)，商業(yè)銀行存量資產(chǎn)規(guī)模也會(huì)下降，這是因?yàn)樵诶仕诫S時(shí)波動(dòng)的環(huán)境下，很可能會(huì)出現(xiàn)由于存貸款在期限上的錯(cuò)配而導(dǎo)致存貸款的負(fù)向利差，商業(yè)銀行將會(huì)采取措施比如開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對(duì)信貸資產(chǎn)“消腫”，從而在降低商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)比重的同時(shí)增加債券市場的整體規(guī)模?？傊瑹o論是從增量還是存量的角度，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)都將減少，商業(yè)銀行資產(chǎn)在金融體系中的占比也會(huì)下降。

　　利率市場化將會(huì)推動(dòng)商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。利率市場化后，大型企業(yè)和盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)更容易獲得資本市場投資者的認(rèn)同，所以相比較之下，可以更為方便地在資本市場融入資金，從而使商業(yè)銀行吸引“優(yōu)質(zhì)客戶”的能力下降，原來很難獲得商業(yè)銀行青睞的中小企業(yè)，將會(huì)更多地進(jìn)入商業(yè)銀行的視野加以考慮。這種情況將使商業(yè)銀行的主要客戶向中小企業(yè)轉(zhuǎn)移，這也自然會(huì)帶動(dòng)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中面向中小企業(yè)貸款占比的提高。而這是符合國民經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展要求的。

　　積極穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化

　　實(shí)際上我國已有多輪利率市場化取向的改革，在此次改革舉措推出后，只剩下對(duì)居民存款利率的上限約束。但對(duì)這一利率壓抑的改革對(duì)我國金融體系和經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的影響，與其他金融改革政策相比可以說是最大的，目前利率市場化改革開始進(jìn)入“深水區(qū)”，推出進(jìn)一步的改革，需要建立和完善其他配套措施，防止對(duì)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)帶來過大沖擊。事實(shí)上，20世紀(jì)中很多國家推進(jìn)利率市場化改革的過程都是非常謹(jǐn)慎的，例如，80年代美國的利率市場化改革從開始到完成持續(xù)了六年的時(shí)間，而從醞釀改革到改革最終完成則經(jīng)歷了15年的時(shí)間。

　　我國對(duì)取消存款利率上限的改革之所以要特別謹(jǐn)慎，主要是因?yàn)椋?/p>

　　首先，存款利率上限是對(duì)社會(huì)資金成本壓制最為直接的政策措施，這一措施的取消，帶來的一個(gè)直接影響就是社會(huì)資金的價(jià)格在短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)快速上漲，對(duì)金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行可能帶來嚴(yán)重沖擊，這一點(diǎn)在很多國家和地區(qū)實(shí)施利率市場化改革過程中都出現(xiàn)過。

　　其次，取消存款利率上限改革還需要一些配套條件，比如存款保險(xiǎn)制度的建立、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的相關(guān)法律的出臺(tái)等，這是因?yàn)椋诖尜J款利率放開之后，商業(yè)銀行之間的競爭加劇，競爭失敗破產(chǎn)倒閉的情況會(huì)隨之而來，即便美國利率市場化進(jìn)程十分謹(jǐn)慎，都難以避免大量中小商業(yè)銀行的破產(chǎn)倒閉。因此，在利率市場化改革再做推進(jìn)之前，需要加快建立我國的金融安全網(wǎng)，以應(yīng)對(duì)可能會(huì)出現(xiàn)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的情況。

　　對(duì)于我國而言，利率市場化改革要想最終成功，還需要其他外部環(huán)境的支持。這主要包括地方政府的職能轉(zhuǎn)換、商業(yè)銀行經(jīng)營管理水平提升和資本市場的健全等。要通過頂層設(shè)計(jì)，將經(jīng)濟(jì)建設(shè)的任務(wù)從地方政府的職責(zé)中徹底剝離，強(qiáng)化對(duì)地方政府社會(huì)責(zé)任履行情況的考核，弱化地方政府通過各種方式籌集經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目資金的動(dòng)力；要著力提高商業(yè)銀行經(jīng)營管理水平特別是利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)商業(yè)銀行抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的能力；還要加強(qiáng)資本市場建設(shè)，提高其承載能力，使債券市場和股票市場有能力在利率市場化之后，合乎邏輯地更多地替代銀行貸款為社會(huì)資金融通提供服務(wù)。

　　從整體上看，我國利率市場化改革的進(jìn)程可能仍然需要一段較長時(shí)期，并需要研究借鑒其他國家的經(jīng)驗(yàn)，分步放開對(duì)存款利率的限制，最終實(shí)現(xiàn)我國利率市場化改革目標(biāo)，即社會(huì)資金價(jià)格的充分市場化。

來源：中國報(bào)道 　　　賈康 孟艷

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀