貸款利率完全“市場化”期待未來“驚險一跳”

　　預(yù)計央行將逐步擴大負債產(chǎn)品市場化定價范圍，完善存款市場化利率形成機制，逐步放寬存款利率上浮空間

　　自7月20日起央行全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍下限以及農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍上限，同時取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

　　此次放開金融機構(gòu)貸款利率后，所有金融機構(gòu)的貸款利率上、下限完全放開，貸款利率實現(xiàn)了完全“市場化”，中國利率市場化進程邁出標志性一步。

　　理論上說，放開貸款利率管制有利于強化金融機構(gòu)競爭，促進其差異化、精細化經(jīng)營，尤其對一些中小銀行而言，可以通過更優(yōu)惠的價格爭取優(yōu)質(zhì)客戶，這將有利于降低企業(yè)融資成本。此外，貸款競爭加劇將鼓勵銀行發(fā)展議價能力高的業(yè)務(wù)，更多轉(zhuǎn)向議價能力較弱的中小企業(yè)，提高小微企業(yè)的信貸可獲得性，一些前景好但急需資金支持的中小企業(yè)將可能得到更多的信貸覆蓋。這無疑會促進金融資源優(yōu)化配置，更好地發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟的作用，更有力地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

　　但另一方面，央行數(shù)據(jù)顯示，自2012年7月貸款利率浮動區(qū)間下限調(diào)整為基準利率的0.7倍后，下浮利率貸款占比平均為11.68%，按基準利率貸款比例平均為24.97%，而平均63.35%的貸款執(zhí)行的都是上浮利率。數(shù)據(jù)表明，目前只有少數(shù)企業(yè)（主要是央企和地方融資平臺）能拿到低息貸款，大多數(shù)企業(yè)只能以高于基準利率獲得貸款，其中貸款利率高于1.5倍以上的占比超過10%，今年一季度該比例已超11%（3月末更是達到12.36%，資金荒導致二季度利率可能更高）。在當前可貸資金供不應(yīng)求的情況下，貸款利率整體處于高位，銀行沒有下調(diào)貸款利率的動機。因此，取消貸款利率下限，除了一些大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)因議價能力提高獲得市場化的好處外，短期內(nèi)對多數(shù)企業(yè)融資成本下降不會構(gòu)成明顯利好。

　　貸款利率市場化后，中國利率市場化征程就只剩下存款利率市場化這一最后堡壘。貸款利率放開對絕大多數(shù)企業(yè)短期影響不大。在筆者看來，本次放開貸款利率下限，其對利率市場化的象征意義要遠大于其對經(jīng)濟的實際影響。貸款利率市場化的象征性意義的關(guān)鍵在于強化了推進存款利率市場化的預(yù)期，這將促使金融機構(gòu)加強相關(guān)能力和制度建設(shè)以應(yīng)對未來存款利率市場化的挑戰(zhàn)。

　　有消息稱，此次利率市場化政策原計劃同時將存款利率浮動范圍從目前的1.1倍放寬至1.2倍，但最后還是取消了。這表明央行在放寬存款利率管制上是非常謹慎的，反應(yīng)出政府一貫的審慎態(tài)度。在金融機構(gòu)本身存款定價精細化、科學化和成本、財務(wù)約束明顯不足，金融機構(gòu)還主要依靠存貸差盈利（2012年上市銀行利息收入占銀行總收入比例達80%）的情況下，以及存款保險制度、金融市場退出機制等基礎(chǔ)配套機制還未健全的情況下，為控制系統(tǒng)性金融風險，存款利率仍存在管制的必要。

　　但利率市場化的核心是存款利率市場化。只要存款利率沒有進一步放開，對于金融機構(gòu)的定價能力和風險管理就不會構(gòu)成真正挑戰(zhàn)。從國際經(jīng)驗看，利率市場化導致商業(yè)銀行利差收窄、盈利能力下降，迫使商業(yè)銀行改變原有的經(jīng)營模式，但由于定價能力和風險控制能力未能很好跟進，利率市場化導致銀行倒閉破產(chǎn)案例也屢見不鮮。汲取利率市場化過程中商業(yè)銀行倒閉的國際經(jīng)驗，減少商業(yè)銀行系統(tǒng)性風險，中國銀行業(yè)亟需改變同質(zhì)化、內(nèi)部管理薄弱等問題，加快從單純存貸款模式轉(zhuǎn)向存貸款、市場交易、價值管理并重的新型經(jīng)營模式，建立多元化、可持續(xù)的增長格局。

　　處于資金成本和風險管理需要，存款利率市場化將倒逼商業(yè)銀行加強存貸款的風險收益核算，那些成長性好、與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級一致的企業(yè)將能獲得更多信貸資金支持，這將真正促進金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級，真正發(fā)揮市場機制在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用。

　　最后也是最難的。在穩(wěn)妥漸進的改革基調(diào)下，可以預(yù)計，央行將逐步擴大負債產(chǎn)品市場化定價范圍，完善存款市場化利率形成機制，逐步放寬存款利率上浮空間，在競爭中培養(yǎng)和增強金融機構(gòu)公司治理水平和風險定價能力，同時建設(shè)完善各項基礎(chǔ)制度，直至完全取消存款利率上限。期待中國利率市場化進程早日打通最后一公里，平穩(wěn)實現(xiàn)存款利率完全市場化的“驚險一跳”。

　　唯如此，“資金”這一寶貴資源才能發(fā)揮最大的配置效用，這對中國銀行業(yè)和實體企業(yè)，乃至中國經(jīng)濟都是實質(zhì)性長期利好。

來源：證券日報 　　作者系財達證券資深宏觀分析師 宣 宇

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