市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展應(yīng)持續(xù)穩(wěn)定推進(jìn)

　　在既往的市場(chǎng)建設(shè)中，創(chuàng)新始終是一個(gè)強(qiáng)大的推動(dòng)力。我國(guó)資本市場(chǎng)還處于新興加轉(zhuǎn)軌的發(fā)展時(shí)期，證券行業(yè)擺脫困境、實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，仍然離不開創(chuàng)新。

　　以上交所為例，目前上交所市場(chǎng)發(fā)展中，同樣面臨不少困難和制約。其中，既有股票、債券等基礎(chǔ)產(chǎn)品規(guī)模不足、質(zhì)量不高的問(wèn)題，也有股票、債券、基金、衍生品等不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡的問(wèn)題，還有交易訂單形式單一，盤后交易、程序交易、算法交易、跨市場(chǎng)交易缺位等機(jī)制性問(wèn)題。此外，既有的交易所管理體制和運(yùn)行模式，也不能完全適應(yīng)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的需要。解決這些問(wèn)題，要靠改革，也要靠創(chuàng)新。

　　不過(guò)，需要指出的是，市場(chǎng)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)并進(jìn)。在交易所的創(chuàng)新中，有過(guò)一些經(jīng)驗(yàn)，也有一定的教訓(xùn)。特別在一些不同于股票和現(xiàn)貨交易等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)推出中，走了一些彎路，出現(xiàn)了一些波折。其中一個(gè)很重要的原因，在于對(duì)這些新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)特征和內(nèi)在規(guī)律認(rèn)識(shí)不夠，風(fēng)險(xiǎn)管理配套措施沒(méi)有到位，創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理的均衡匹配不夠有效。包括交易所在內(nèi)的證券行業(yè)的創(chuàng)新中，所設(shè)計(jì)的產(chǎn)品、所推出的業(yè)務(wù)，要讓投資者能夠理解、能夠獲益，并向合適的投資者銷售，不能發(fā)生行業(yè)性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是我們創(chuàng)新的底線。

　　市場(chǎng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，經(jīng)常涉及利益分配機(jī)制的設(shè)計(jì)，盈利模式的調(diào)整，有一個(gè)利益博弈的過(guò)程。其中，利益的平衡尤其是投資者利益的保護(hù)顯得尤其重要。證券行業(yè)創(chuàng)新的生命力，在于風(fēng)險(xiǎn)能分擔(dān)、利益能共享。如果創(chuàng)新的主要目的是讓投資者花錢購(gòu)買產(chǎn)品和服務(wù)，向投資者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，這樣的創(chuàng)新難以持久，最終會(huì)被拋棄。美國(guó)次貸危機(jī)的一個(gè)教訓(xùn)是，以過(guò)度向消費(fèi)者融資、過(guò)度使用金融工具、過(guò)度產(chǎn)生市場(chǎng)流動(dòng)性，導(dǎo)致利益出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。因此，市場(chǎng)創(chuàng)新中不同主體的利益應(yīng)當(dāng)保持平衡。

　　目前，證券行業(yè)市場(chǎng)創(chuàng)新管制色彩不斷淡化，市場(chǎng)主體的自主空間得到了充分拓展，創(chuàng)新活力得到了激發(fā)。但另一方面，監(jiān)管工作如何同步跟進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新，如何守住投資者利益和市場(chǎng)穩(wěn)定的底線，如何防止創(chuàng)新活動(dòng)引發(fā)行業(yè)性乃至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如何及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止創(chuàng)新中的違規(guī)行為，特別是防止行業(yè)創(chuàng)新中的重大惡性事件，仍然是我們面臨的難題和考驗(yàn)。

　　近些年，特別是2012年以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入了觀念轉(zhuǎn)變快速、思想動(dòng)員廣泛、創(chuàng)新活動(dòng)高漲的時(shí)期，形成了自上而下的行業(yè)松綁和自下而上的探索突破相結(jié)合的發(fā)展態(tài)勢(shì)。不過(guò)，創(chuàng)新是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，中國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，需要全行業(yè)、全市場(chǎng)參與者的共同努力。

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