政策效應(yīng)與遠(yuǎn)期成長(zhǎng)共振 經(jīng)濟(jì)雙底對(duì)應(yīng)股市拐點(diǎn)

　　近期公布的2013年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，多項(xiàng)數(shù)據(jù)同比增速大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)又一次經(jīng)歷恐慌情緒洗禮。事實(shí)上，仔細(xì)分析這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，有部分?jǐn)?shù)據(jù)被市場(chǎng)誤讀，未來(lái)趨勢(shì)仍然會(huì)呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012年三季度見底，經(jīng)歷2012年四季度大規(guī)模投資與信貸擴(kuò)張后，開始回升，2013年一季度經(jīng)濟(jì)增速再次回落，而如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速逐漸回升，則2013年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成為今年的最低點(diǎn)，與2012年三季度形成雙底。

　　首先，2012年一季度GDP增速為8.1%，基數(shù)相對(duì)較高，而2012年二季度后，基數(shù)逐漸走低，因此，2013年二季度后GDP會(huì)因單純基數(shù)走低而顯現(xiàn)增速逐漸增加。

　　其次，2012年四季度及2013年一季度，國(guó)內(nèi)融資總量大幅增長(zhǎng)，并且創(chuàng)出歷史新高，投資也在增加，隨著項(xiàng)目開工需求增大以及補(bǔ)庫(kù)存的開始，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。從發(fā)電量的每旬?dāng)?shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，3月份上、中、下旬已經(jīng)呈現(xiàn)逐漸回升的現(xiàn)象。世界及國(guó)內(nèi)的眾多經(jīng)濟(jì)組織普遍預(yù)期中國(guó)2013年GDP增速仍可達(dá)到8%，那么，2013年一季度GDP增速7.7%將成為全年低點(diǎn)。

　　在眾多利空因素及悲觀預(yù)期作用下，A股市場(chǎng)已經(jīng)充分體現(xiàn)了市場(chǎng)情緒的低迷，以及對(duì)貨幣政策收緊、IPO恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)增速下降等的擔(dān)憂。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)見底后，未來(lái)再出現(xiàn)更利空的“炸彈”的概率大為降低。也就是說(shuō)，目前A股的低迷，已經(jīng)充分消化了利空情緒。接下來(lái)，市場(chǎng)將逐漸在各種超預(yù)期情況下，逐漸好轉(zhuǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低迷，同樣會(huì)讓管理層在制定貨幣、經(jīng)濟(jì)政策方面逐漸在穩(wěn)健中偏向保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與促進(jìn)就業(yè)，畢竟7.5%是GDP增速的紅線。即使不會(huì)有重大的經(jīng)濟(jì)及貨幣調(diào)整政策，未來(lái)市場(chǎng)也不會(huì)再有政策收緊的擔(dān)憂。從實(shí)際執(zhí)行情況來(lái)看，銀行實(shí)施的治理非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)產(chǎn)品政策以及地方融資平臺(tái)貸款清理政策，都是基于控制風(fēng)險(xiǎn)考慮的一貫做法，實(shí)際銀行的正常表外業(yè)務(wù)仍然不受影響。就這點(diǎn)來(lái)講，A股市場(chǎng)投資者此前因誤讀帶來(lái)的過(guò)于恐慌的情緒，未來(lái)將被逐漸扭轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，地方政府換屆后發(fā)展經(jīng)濟(jì)的決心，將再次對(duì)市場(chǎng)形成預(yù)期拉動(dòng)。

　　股票市場(chǎng)主要是判斷未來(lái)的預(yù)期，目前的樂(lè)觀預(yù)期還未形成，但經(jīng)濟(jì)谷底已經(jīng)顯現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，預(yù)期將會(huì)轉(zhuǎn)變，目前就是經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)情緒的谷底。長(zhǎng)期來(lái)看，谷底是絕佳的機(jī)會(huì)，但短期來(lái)看，市場(chǎng)還將受到一些因素影響而反復(fù)波動(dòng)。禽流感及美國(guó)恐怖襲擊事件等影響力尚未確定，市場(chǎng)短期將受到這些因素?cái)_動(dòng)，所以，目前市場(chǎng)還沒(méi)有到立刻反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)。

　　另外，新一屆政府大力提倡我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，并非一朝一夕就能完成。目前初步判斷，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要2年以上的時(shí)間。在這個(gè)過(guò)程中，很難再出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，相對(duì)應(yīng)的股市估值，很難出現(xiàn)大幅飆升。大家的期望值還需像GDP增速目標(biāo)一樣，往下調(diào)一調(diào)，但總體來(lái)講，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)。

　　在上述背景下，經(jīng)濟(jì)見底，估值隨后見底，但前途光明，道路曲折。在低估值區(qū)域，不要悲觀，同時(shí)，行業(yè)配置與個(gè)股選擇方面，需要穩(wěn)健。在不確定的環(huán)境下，關(guān)注業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)以及預(yù)期增長(zhǎng)的行業(yè)。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)歷了過(guò)去幾年的信心磨滅后，股市已經(jīng)處于歷史性低位，新一屆政府讓人們更加相信改革憧憬，對(duì)未來(lái)的正面想象更多地影響著市場(chǎng)。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，宏觀流動(dòng)性相對(duì)寬松，市場(chǎng)情緒有所趨淡，周期股暫難全面高漲。相對(duì)而言，成長(zhǎng)股對(duì)經(jīng)濟(jì)周期不敏感，更能發(fā)揮出自身的個(gè)性，而且成長(zhǎng)股受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期，特別是一些有明確政策和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)支撐的領(lǐng)域，政策效應(yīng)與遠(yuǎn)期成長(zhǎng)共振，在弱復(fù)蘇仍未轉(zhuǎn)強(qiáng)之際是攻守兼?zhèn)涞淖罴堰x擇。

　　
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日?qǐng)?bào)》 田渭東

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