政策重構(gòu)消費(fèi)升級“新藍(lán)圖”

　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度中國GDP增長7.7%中，有4.3個(gè)百分點(diǎn)是由最終消費(fèi)貢獻(xiàn)的，對GDP增長貢獻(xiàn)率達(dá)到55.5%。這似乎表明，在出口疲軟、政府投資力度減弱的背景下，消費(fèi)正逐漸開始挑起中國經(jīng)濟(jì)增長的“大梁”。但對于A股市場來說，消費(fèi)股能否因此擔(dān)綱A股上行的重任，新一屆政府的諸多政策又能否為消費(fèi)升級投資主題指引明確方向呢？銀河創(chuàng)新的基金經(jīng)理王培和海富通中小盤基金經(jīng)理程崠將聯(lián)手為大家解答。

　　消費(fèi)成“頂梁柱”任重道遠(yuǎn)

　　中國證券報(bào)：此前投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較高，但一季度的GDP數(shù)據(jù)卻顯然低于預(yù)期。是什么原因造成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)接下來的走勢又會(huì)是怎樣的？

　　王培：從一季度的數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)今年并未出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇，只不過是延續(xù)了去年的弱復(fù)蘇走勢。接下來，出口數(shù)據(jù)可能會(huì)持續(xù)變差，與此同時(shí)，房地產(chǎn)投資受政策抑制、需求疲軟削弱制造業(yè)投資以及政府投資力度減弱等因素會(huì)導(dǎo)致整個(gè)投資上不會(huì)有太多增量，內(nèi)需方面則需要注意限制三公消費(fèi)對高端需求的打擊。

　　程崠：去年四季度曾經(jīng)有一個(gè)弱復(fù)蘇，市場預(yù)期今年一季度可能會(huì)朝強(qiáng)復(fù)蘇上前進(jìn)，但從實(shí)際情況來看，強(qiáng)復(fù)蘇顯然沒有實(shí)現(xiàn)。政府去年已經(jīng)提出整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，因此，像以往依賴“鐵公基”發(fā)展經(jīng)濟(jì)的模式不會(huì)繼續(xù)，政府投資在GDP中的主導(dǎo)地位也會(huì)慢慢削弱。現(xiàn)在需要觀察的是，政府投資逐步減弱后，來自于民間的哪些投資將能支撐整個(gè)GDP的增長。

　　中國證券報(bào)：在政府投資和出口均呈下滑的背景下，消費(fèi)能否成為中國經(jīng)濟(jì)未來增長的“頂梁柱”呢？

　　王培：一個(gè)季度的數(shù)據(jù)并不能代表未來趨勢或據(jù)此作出長期判斷。不過政府確實(shí)希望消費(fèi)逐漸成為中國經(jīng)濟(jì)增長的支柱，也在朝這個(gè)方向努力，但這種轉(zhuǎn)型需要一定時(shí)間的積累。不僅如此，要注意到政府投資力度的減弱，短期還會(huì)對消費(fèi)造成一定的負(fù)面影響，尤其是高端消費(fèi)方面。因此，消費(fèi)能否挑起大梁，還需要更多、更長時(shí)間的數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

　　程崠：政府投資對消費(fèi)的短期負(fù)面影響，其實(shí)從白酒行業(yè)就可以得到明顯驗(yàn)證。白酒消費(fèi)其實(shí)是投資的一個(gè)函數(shù)，一旦政府投資降下來，整個(gè)高端白酒行業(yè)的消費(fèi)也會(huì)快速下降。所以，我們當(dāng)然希望中國像歐美國家一樣，由消費(fèi)來主導(dǎo)或支撐整個(gè)經(jīng)濟(jì)，但冷靜地看待現(xiàn)狀，中國短期實(shí)現(xiàn)這個(gè)轉(zhuǎn)型還有困難。而且如果希望全國人民真的一起消費(fèi)起來，還需要大量配套措施的支持。因此，希望內(nèi)需消費(fèi)支撐GDP，還是任重道遠(yuǎn)。而反映在A股市場，站在目前時(shí)點(diǎn)展望未來，消費(fèi)還是A股市場永恒的投資主題，但就目前時(shí)間點(diǎn)上還需要耐心等待，持續(xù)關(guān)注后面的數(shù)據(jù)，以及低端消費(fèi)和高端消費(fèi)的真實(shí)情況。

　　“傳統(tǒng)”與“新興”齊頭并進(jìn)

　　中國證券報(bào)：正如二位所言，消費(fèi)是A股市場永恒的投資主題。那么站在目前時(shí)點(diǎn)，哪些消費(fèi)板塊值得重點(diǎn)關(guān)注呢？

　　王培：我個(gè)人傾向于找一些從經(jīng)濟(jì)困境中真正能“走出來”的行業(yè)，比如家電行業(yè)、個(gè)別汽車行業(yè)、除了白酒以外的食品飲料行業(yè)等，都能提供很多投資機(jī)會(huì)；與此同時(shí)，要在這些行業(yè)中重點(diǎn)關(guān)注品牌力不斷增強(qiáng)的企業(yè)，以及有較強(qiáng)核心競爭力的企業(yè)等。

　　以家電行業(yè)為例，空調(diào)、電視機(jī)等幾個(gè)子行業(yè)都已經(jīng)形成一定的壟斷格局，擁有一定的定價(jià)權(quán)，企業(yè)盈利比較穩(wěn)定，投資者愿意對它進(jìn)行長期投資，也同樣會(huì)給一個(gè)穩(wěn)定的估值。此外，汽車行業(yè)中，伴隨著政策影響力的增強(qiáng)，以及消費(fèi)需求的旺盛，自主品牌的汽車或?qū)⒊蔀橄乱徊降南M(fèi)熱點(diǎn)?？傮w而言，這兩個(gè)行業(yè)都是有進(jìn)步空間的，未來在出口中可能會(huì)給投資者帶來意外的驚喜。

　　程崠：我會(huì)把家電行業(yè)細(xì)分成一些子板塊來看，其中最看好的是廚電板塊。一方面，這個(gè)板塊的銷量、市值都不大，未來有增長空間；另一方面，去年9月份以來，房地產(chǎn)熱銷令后續(xù)的廚電需求不斷增加，短期可能會(huì)有快速的增長。而在汽車方面，可以發(fā)現(xiàn)，自主品牌的消費(fèi)正在不斷增加，因?yàn)樵诶习傩沼绣X以后，雖然未必能消費(fèi)起房子，但是花十萬左右買一部車卻成為消費(fèi)升級的方向之一。因此，汽車行業(yè)自主品牌是重點(diǎn)關(guān)注對象。

　　而受政策影響較大的行業(yè)中，白酒行業(yè)還需要一年至兩年左右時(shí)間才能消化掉這些負(fù)面因素，底部的時(shí)間可能比較長。而即便在白酒行業(yè)再次啟動(dòng)后，哪種類型白酒更符合大眾口味、更符合市場化方向，需要在這段時(shí)間中做一個(gè)觀察。

　　中國證券報(bào)：除了傳統(tǒng)行業(yè)外，新興行業(yè)中有哪些消費(fèi)升級主題的投資機(jī)會(huì)？

　　王培：消費(fèi)電子行業(yè)值得關(guān)注。目前，中國電子類制造業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了比較完美的轉(zhuǎn)型，企業(yè)優(yōu)勢正在逐步從低端勞動(dòng)力密集型轉(zhuǎn)變成以高端技術(shù)人員為主的技術(shù)成本優(yōu)勢，正在走制造業(yè)升級的道路，這代表了中國未來轉(zhuǎn)型的方向，給一個(gè)相對高一點(diǎn)的估值是沒錯(cuò)的。

　　程崠：除了消費(fèi)電子外，我覺得醫(yī)藥消費(fèi)也是值得長期投資的。中國正在快速進(jìn)入老齡化社會(huì)中，且中國醫(yī)藥行業(yè)目前整體處在良性循環(huán)之中：國家政策指出了大的方向，老齡化提供了市場消費(fèi)空間，而政策上藥價(jià)也不會(huì)壓的太低，行業(yè)增長處在一個(gè)穩(wěn)定的增速中。站在目前時(shí)點(diǎn)往后看，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)都處于一個(gè)能看清楚增速的位置。

來源：中國證券報(bào)

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