銀監(jiān)會(huì)文影響不確定市場(chǎng)擔(dān)心銀行股基本面

　　銀監(jiān)會(huì)近期下發(fā)了《關(guān)于下發(fā)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》以下簡(jiǎn)稱8號(hào)文，對(duì)銀行資金直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行了全面規(guī)范。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銀行股基本面的擔(dān)心。

　　東北證券研究報(bào)告表示，長(zhǎng)期看，8號(hào)文如果能嚴(yán)格執(zhí)行，將逐步化解銀行資產(chǎn)池資金期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，并且正式為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)正名，有利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，但是短期內(nèi)，對(duì)于銀行和宏觀經(jīng)濟(jì)都有一定的不確定影響。銀行股的邏輯可能已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化，目前主要的投資風(fēng)險(xiǎn)在于理財(cái)新規(guī)的中長(zhǎng)期影響以及資產(chǎn)質(zhì)量變化不及預(yù)期。

　　首先，銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)，尤其是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資的理財(cái)業(yè)務(wù)短期內(nèi)需要壓縮規(guī)模，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品將受到影響；其次，對(duì)商業(yè)銀行短期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來一定的負(fù)面影響；再次，從宏觀層面上看，會(huì)對(duì)整體社會(huì)融資總量的增長(zhǎng)帶來一定的負(fù)面影響。

　　東北證券認(rèn)為，本輪銀行股在經(jīng)過快速上漲之后，已經(jīng)累積了較大的漲幅，而且銀行股本輪的上漲邏輯在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)和業(yè)績(jī)超于預(yù)期，以及估值的極為低估，而目前這些利好因素可能已經(jīng)逐步消化，未來的進(jìn)一步上漲需要新的推動(dòng)因素。8號(hào)文的頒布又給后續(xù)的資產(chǎn)、負(fù)債及中間業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來一定的不利影響。因此，短期內(nèi)對(duì)銀行股的投資需較為謹(jǐn)慎，以等待后續(xù)政策的進(jìn)一步明朗或者有無緩沖政策的頒布，然后對(duì)銀行股未來的投資機(jī)會(huì)作出更加明確的判斷。

　　而東方證券預(yù)計(jì)，8號(hào)文不會(huì)影響銀行業(yè)短期流動(dòng)性。大部分銀行不需要對(duì)理財(cái)產(chǎn)品余額或者結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整以滿足新規(guī)要求。如果市場(chǎng)認(rèn)為8號(hào)文意味著對(duì)表外業(yè)務(wù)整頓的開始，因此對(duì)流動(dòng)性存在擔(dān)憂，那么將提供一個(gè)良好的配置銀行股的機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)評(píng)判

　　中信證券 電力公司業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)

　　煤價(jià)持續(xù)低迷及資金成本回落有望幫助2013年火電盈利繼續(xù)實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來幾年將是大水電集中投產(chǎn)高峰，規(guī)模擴(kuò)張將推升水電行業(yè)盈利提高。預(yù)計(jì)季報(bào)將成短期主要看點(diǎn)，多數(shù)公司有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦國(guó)投電力、國(guó)電電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際及川投能源。中線來看，成長(zhǎng)類和有望受益水電價(jià)改公司仍值得重點(diǎn)關(guān)注，如皖能電力、寶新能源、內(nèi)蒙華電及長(zhǎng)江電力。

　　齊魯證券 調(diào)味品業(yè)持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)

　　傳統(tǒng)調(diào)味品行業(yè)在未來5～10年中還將持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，行業(yè)增速將保持15%左右。人均收入提高推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，產(chǎn)品升級(jí)、高端化和新品類滲透率提升是主要驅(qū)動(dòng)因素。調(diào)味品品牌化、高端化將推動(dòng)行業(yè)傳統(tǒng)龍頭企業(yè)走向規(guī)?；同F(xiàn)代化，而現(xiàn)在是行業(yè)歷史上投資龍頭公司的最佳時(shí)點(diǎn)。行業(yè)中個(gè)股首推中炬高新，其次恒順醋業(yè)，建議積極關(guān)注海天IPO。

　　中金公司 鐵道部改革大幕已拉開

　　鐵道部改革大幕拉開，對(duì)上市公司實(shí)質(zhì)影響包括：1.股權(quán)整合和改革紅利釋放，二季度是過渡期，是大框架確立后進(jìn)行人事調(diào)整并形成初步改革戰(zhàn)略的階段；2.提價(jià)，預(yù)計(jì)鐵路提價(jià)空間貨運(yùn)為20%以上，客運(yùn)為50%以上，但時(shí)間點(diǎn)和方式仍不能確定。從經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性、估值水平、分紅收益率水平和外延式增長(zhǎng)角度看，大秦鐵路是行業(yè)首選。

　　投資策略

　　銀河證券 4月份或以震蕩為主

　　4月份股指或以震蕩為主要格局。盡管前期的調(diào)整釋放了一些風(fēng)險(xiǎn)，微觀經(jīng)濟(jì)從3月下旬開始也出現(xiàn)了一些改善信號(hào)，資本市場(chǎng)繼續(xù)改革與IPO重啟推遲等因素有助于減輕市場(chǎng)壓力，但經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)強(qiáng)勁回升，制約投資和消費(fèi)的不確定性因素還比較多，而政策實(shí)施存在較多不確定性，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格下跌給A股市場(chǎng)帶來壓力。因此，在悲觀情緒占主導(dǎo)的市場(chǎng)氛圍中，容易出現(xiàn)“黑天鵝”事件。建議超配國(guó)防軍工、醫(yī)藥、電子元器件、房地產(chǎn)等行業(yè)，低配有色金屬、煤炭等板塊。

　　安信證券 二季度維持弱勢(shì)格局

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)并沒有轉(zhuǎn)向。在經(jīng)濟(jì)偏弱的情況下，貨幣政策維持中性，流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)不高，這支撐市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，但不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性熊市。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中除了地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以外，其他的工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資數(shù)據(jù)均低于預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇全部維系在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇上，導(dǎo)致政策調(diào)控的難度較高。如果地產(chǎn)政策執(zhí)行力度松，房?jī)r(jià)上漲就難以避免；政策執(zhí)行力度緊，則整個(gè)經(jīng)濟(jì)可能重新陷入衰退。在政策調(diào)控與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩難的局面下，二季度難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上升的機(jī)會(huì)，預(yù)期二季度市場(chǎng)會(huì)維持弱勢(shì)格局。建議配置低估值藍(lán)籌股，包括百貨、汽車、地產(chǎn)、家電、銀行等行業(yè)。醫(yī)藥、軍工、環(huán)保、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)短期估值過高，需要調(diào)整整固，但長(zhǎng)期依然看好。

　　招商證券 耐心等待利空被消化

　　因地產(chǎn)調(diào)控和影子銀行整頓，二季度很可能會(huì)看到房屋成交量萎縮和社會(huì)融資額回落，加上IPO重啟預(yù)期，三者共同弱化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、抑制估值水平。成長(zhǎng)股和小盤股相對(duì)于大盤股已有較大風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)跌概率很大。二季度前期要耐心等利空消化，后期可考慮為三季度反彈做布局。操作建議：或降低倉(cāng)位并維持低倉(cāng)位，等成長(zhǎng)股補(bǔ)跌后再次買入；或配置已率先下跌的地產(chǎn)、水泥等部分大盤股，會(huì)有相對(duì)收益但不要期望有明顯絕對(duì)收益。

來源：理財(cái)周刊 姚舜

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