風(fēng)險(xiǎn)走高 債市進(jìn)入魚尾行情

　　3月CPI同比增幅2.1%，達(dá)到年內(nèi)新低。信用債市場(chǎng)結(jié)束了前2個(gè)月的上行，開始小幅下跌。債市所顯示出的魚尾特征亦越發(fā)明顯。對(duì)債券投資者來說，目前可能是全年階段性最好的賣點(diǎn)之一，因?yàn)榻衲昕赡苊媾R的是債市的魚尾行情，而去年的高收益將回歸平淡。

　　風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)

　　債券牛市漸入尾聲，風(fēng)險(xiǎn)亦開始增加。

　　申銀萬國(guó)固定收益分析師萬淑珊認(rèn)為，總體來看，由于食品價(jià)格回落幅度大，通脹壓力在3月顯著緩解，3月通脹水平低于預(yù)期，短期內(nèi)可能帶來債券市場(chǎng)交易熱情。但3月CPI漲幅為全年最低，后期面臨回升。而且食品價(jià)格前期超預(yù)期下跌可能意味著后期的超預(yù)期上漲。從目前農(nóng)產(chǎn)品的高頻數(shù)據(jù)來看，4月農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)開始上漲，估計(jì)4月CPI將回升至2.4%附近。隨著基本面利好一一兌現(xiàn)，目前可能是全年最好的賣點(diǎn)之一，建議交易性投資者擇時(shí)離場(chǎng)。

　　伴隨著CPI下降，3月以來信用債市場(chǎng)收益率結(jié)束了前2個(gè)月的下行趨勢(shì)，開始小幅回升，尤其是短端品種出現(xiàn)了比中長(zhǎng)端更為明顯的抬升。市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下跌。

　　債市的供給增加，尤其是短期信用債供給放量，是收益率回升的重要因素之一即價(jià)格下跌。從數(shù)據(jù)可以看到，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求較強(qiáng)，債券市場(chǎng)相對(duì)信貸市場(chǎng)較低的融資利率使得企業(yè)發(fā)債的意愿加強(qiáng)。3月信用債發(fā)行量超過前2月總量的3/4，對(duì)市場(chǎng)形成壓制。

　　好買基金認(rèn)為，未來債券市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于幾個(gè)方面：首先，CPI的低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年前2個(gè)月豬肉價(jià)格出現(xiàn)了下降，母豬的存量有所回落，這樣會(huì)導(dǎo)致下一次豬肉價(jià)格起漲周期到來時(shí)，豬肉供應(yīng)跟不上。而豬肉在CPI的占比約為3%，因此下半年CPI預(yù)計(jì)會(huì)有所抬頭。

　　其次，從貨幣供應(yīng)量看，2月M2同比增長(zhǎng)15.2%，遠(yuǎn)高于央行13%的增長(zhǎng)目標(biāo)，未來M2的供應(yīng)量會(huì)有所收緊。與此同時(shí)，社會(huì)融資量要保證，就勢(shì)必會(huì)提高債的供應(yīng)。另外，市場(chǎng)利率化也將是債市擴(kuò)容的重要推手。

　　從債的需求因素分析，對(duì)理財(cái)池、影子銀行的清理，在非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)投資受限的背景下，高收益客戶資金將轉(zhuǎn)向?qū)Ψ菢?biāo)準(zhǔn)債券資產(chǎn)替代性最強(qiáng)的信用債市場(chǎng)，短期會(huì)利好債市，尤其是中低評(píng)級(jí)信用債。但長(zhǎng)期看，亦可能增加供給，從而形成供需雙向擴(kuò)張的格局，難言絕對(duì)利好。

　　此外，限制高收益的非標(biāo)產(chǎn)品投資，很可能意味著理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率將面臨大幅回落，理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展速度有向下調(diào)整的壓力。

　　另一個(gè)相對(duì)負(fù)面的因素是信用風(fēng)險(xiǎn)。無錫尚德的破產(chǎn)雖然未對(duì)信用債市場(chǎng)造成直接沖擊，但還是可能引發(fā)投資者對(duì)于企業(yè)償付能力的擔(dān)憂。超日債雖然在3月初成功應(yīng)對(duì)首次付息，但青海國(guó)資委拒絕接手超日的消息還是給其未來蒙上了一層陰影。特別是在其大概率出現(xiàn)連續(xù)2年虧損的情形下，4月超日債將面臨停牌的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)也將給短期信用債市場(chǎng)增添一定的不確定性。

　　債基拋券分紅

　　債券市場(chǎng)已經(jīng)漸漸進(jìn)入魚尾行情，風(fēng)險(xiǎn)將逐步大于機(jī)會(huì)，這可能已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時(shí)觀望，對(duì)于激進(jìn)的投資者則可以適當(dāng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債配置較高的債券型基金。

　　而對(duì)于已經(jīng)持有債券基金的投資者，倒也不必過于緊張，債券基金通常也會(huì)進(jìn)行波段操作，其波動(dòng)幅度一般比債市波動(dòng)小很多。有些債券基金甚至?xí)x擇在這一時(shí)點(diǎn)主動(dòng)降低倉(cāng)位，并大比例分紅。

　　如富國(guó)旗下債券基金，包括富國(guó)新天鋒、富國(guó)天豐、富國(guó)天利、富國(guó)純債、富國(guó)產(chǎn)業(yè)債等5只債券基金，新近宣布將按照每10份基金份額分紅0.08元、0.06元、0.2元、0.1元與0.22元的標(biāo)準(zhǔn)，向投資者發(fā)放紅利。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，納入統(tǒng)計(jì)的100只債基共分紅110次，累計(jì)分紅總額為16.46億元。而去年同期，債券基金僅分紅37次，共分紅2.02億元。富國(guó)此次大規(guī)模分紅，已經(jīng)占到全債券市場(chǎng)基金分紅額的十分之一。

　　富國(guó)基金表示，基于對(duì)宏觀基本面的分析，以及債券市場(chǎng)收益率目前的相對(duì)位置和絕對(duì)水平，二季度債券投資將轉(zhuǎn)向以防御為主。在投資券種的選擇上，流動(dòng)性的權(quán)重相對(duì)于收益率的權(quán)重應(yīng)當(dāng)有所上調(diào)，保持組合的流動(dòng)性比保持組合的收益率更加重要。但與此同時(shí)，由于債券市場(chǎng)整體規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)上并不缺少值得挖掘的投資品種。

　　另外值得注意的是，一季度轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不俗?？赊D(zhuǎn)債基金成為一季度表現(xiàn)最好的基金種類，平均收益率超過8%。不過企業(yè)盈利僅為弱勢(shì)復(fù)蘇，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)難以走出趨勢(shì)性行情，反復(fù)震蕩仍是未來一個(gè)季度的主旋律，這類基金可能更適合激進(jìn)型投資者。

　　海外高收益?zhèn)蚩膳渲?/strong>

　　另外，海外高收益?zhèn)彩强梢钥紤]的方向。海外債市和國(guó)內(nèi)債市雖然有相關(guān)度，但券種更為豐富、同類別高收益?zhèn)氖找媛矢?，?dāng)然波動(dòng)可能也較大。

　　此前博時(shí)基金發(fā)行了第一只海外高收益?zhèn)?，近期又有?guó)泰基金將發(fā)行針對(duì)中國(guó)公司的海外高收益?zhèn)?。海外高收益?zhèn)@然以高收益為其亮點(diǎn)。以國(guó)泰海外高收益?zhèn)鶠槔?，該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)——摩根大通亞洲債券中國(guó)總收益指數(shù)，包括100余只中企高收益?zhèn)?，債券平均票息約7.5%，優(yōu)質(zhì)個(gè)券約10%以上。截至3月22日，自成立以來，摩根大通亞洲債券中國(guó)總收益指數(shù)年化收益率正好達(dá)7.5%，而同期中證全債僅3.5%。過去一年該指數(shù)收益率為14.1%，而中證全債僅4.2%。從收益率來看的確具有吸引力。

　　兩只基金的區(qū)別在于，國(guó)泰中國(guó)企業(yè)境外高收益?zhèn)饕灾袊?guó)企業(yè)境外發(fā)行的債券，尤其是高收益?zhèn)鶠橥顿Y對(duì)象。投資全球市場(chǎng)債券類金融資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的80%，投資中國(guó)企業(yè)境外高收益?zhèn)壤坏陀诠潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)的80%。

　　基金動(dòng)態(tài)

　　諾安鴻鑫保本發(fā)行

　　諾安鴻鑫保本基金正在通過工商銀行等渠道發(fā)行。諾安鴻鑫保本基金承諾，對(duì)于認(rèn)購(gòu)并持有到期的投資者，在3年保本期結(jié)束后，若出現(xiàn)虧損，則補(bǔ)償投資者的本金損失。該基金的投資風(fēng)險(xiǎn)極低。目前市場(chǎng)上已有的保本基金平均年化收益率高達(dá)13.49%。

　　創(chuàng)新申贖分離分級(jí)債基面世

　　鵬華基金推出申贖日分離的創(chuàng)新分級(jí)債基——鵬華豐利分級(jí)債基。該基金的優(yōu)先份額鵬華豐利A于4月15日起發(fā)售，其約定年化收益率為4.4%，投資者可前往招行等各大銀行、券商網(wǎng)點(diǎn)認(rèn)購(gòu)。鵬華豐利A先贖回后申購(gòu)的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)根據(jù)前一工作日的贖回量控制新增的申購(gòu)量。

　　景順長(zhǎng)城再奪“金基金”獎(jiǎng)

　　景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理余廣管理的核心競(jìng)爭(zhēng)力、能源基建兩基金再次摘得“2012年金基金”獎(jiǎng)。這兩只基金屢次獲獎(jiǎng)，曾分別榮獲今年明星基金獎(jiǎng)的“2012年度股票型明星基金獎(jiǎng)”和“三年持續(xù)回報(bào)股票型明星基金獎(jiǎng)”。景順長(zhǎng)城能源基建基金還獲得今年中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)的“2012年股票型金?；稹薄?/p>

　　貨幣基金收益高

　　截至4月3日，71只貨幣基金A類的平均7日年化收益率達(dá)到3.72%，易方達(dá)保證金收益貨幣7日年化收益率高達(dá)A類3.935%、B類4.435%。同期其他場(chǎng)內(nèi)貨幣基金的7日年化收益率分別為：匯添富收益快線A類3.388%、華寶添益A類3.057%、華夏保證金A類2.746%。

　　匯添富現(xiàn)金寶贖回上限提高

　　自匯添富現(xiàn)金寶首先實(shí)現(xiàn)貨幣基金“T+0”功能以來，貨幣基金以其“活期般便利，超定期收益”的特性日益受到關(guān)注.4月9日匯添富基金發(fā)布公告，將現(xiàn)金寶賬戶的貨幣基金T+0取現(xiàn)額度提升到行業(yè)最高的500萬元。

來源：理財(cái)周刊 馮慶匯

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