今年經(jīng)濟溫和復蘇態(tài)勢不會改變

　　從政策推動型增長到內(nèi)生性增長，這也許是今年或者未來幾年，中國經(jīng)濟運行的新特點。筆者認為，未來幾個季度經(jīng)濟仍然處于溫和復蘇的徘徊期?？紤]到去年二季度7.6%的基數(shù)較低因素，今年二季度經(jīng)濟可能不如預期的反彈力度大。全年總體經(jīng)濟增速應該在8.0%左右，波動幅度比較小，溫和復蘇的態(tài)勢不會改變。

　　供給改革實現(xiàn)內(nèi)生性增長

　　中央多次強調(diào)提高經(jīng)濟增長質(zhì)量，擠掉經(jīng)濟增長水分。習近平主席也在博鰲亞洲論壇上指出，“超高水平就不會保持了，也沒必要保持，也不能保持，但是較高的水平還是可以保持的”，“速度再快一點，非不能也，而不為也”?？梢婎I(lǐng)導人已經(jīng)接受潛在經(jīng)濟增長下臺階的現(xiàn)實，并試圖改變經(jīng)濟發(fā)展不可持續(xù)的問題。這種思路的轉(zhuǎn)變意味著領(lǐng)導人可能并不是特別在意短期的經(jīng)濟波動，不愿意在經(jīng)濟略有下滑時就匆忙出臺刺激政策，而是希望經(jīng)濟能夠依靠自身的調(diào)整和恢復實現(xiàn)內(nèi)生性增長。經(jīng)濟略有下滑，反而是解決產(chǎn)能過剩，促進企業(yè)兼并重組，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的良好契機。

　　去年以來的經(jīng)濟反彈，屬于政策推動型。目前中國經(jīng)濟正處于政策推動效力耗盡，新的動力沒有形成階段，宏觀指標和微觀數(shù)據(jù)脫節(jié)的特點進一步凸顯。從政策推動型增長到內(nèi)生性增長，這也許是今年或者未來幾年，中國經(jīng)濟運行的新特點。

　　實現(xiàn)內(nèi)生性增長，需要采取切實有力的供給改革，包括財稅價費聯(lián)動改革、分稅制的調(diào)整、國有部門主要是國有銀行和國有企業(yè)改革、農(nóng)村土地確權(quán)、戶籍制度改革等估計會陸續(xù)推開。但需要明確的是，這些改革都不是短期內(nèi)可以完成的，因此它對經(jīng)濟的長期影響只能逐步顯現(xiàn)。在短期內(nèi)，由于制造業(yè)處于痛苦的轉(zhuǎn)型期，制造業(yè)投資增速能維持18%已經(jīng)很不錯，于是基建投資和房地產(chǎn)投資的增速就顯得特別重要。但是根據(jù)以往的思路，希望政府主動去推動基建和房地產(chǎn)投資恐怕也不現(xiàn)實。

　　二季度處于溫和復蘇徘徊期

　　去年年底，按照慣常思路，很多人認為政府換屆完成后，地方投資沖動必然會表現(xiàn)在經(jīng)濟增長上，今年二季度經(jīng)濟增速可能會到8.1%。這種邏輯沒有被顛覆，但出現(xiàn)一些新情況。即便考慮到去年二季度經(jīng)濟增速為7.6%的基數(shù)較低因素，今年二季度經(jīng)濟可能不如預期的反彈力度大。如果一季度經(jīng)濟增速在7.9%的水平，那么二季度很可能與一季度持平。全年總體經(jīng)濟增速應該在8.0%左右，波動幅度比較小，溫和復蘇的態(tài)勢不會改變。這種經(jīng)濟態(tài)勢對市場是一個挑戰(zhàn)，缺乏彈性，機會不多。

　　首先是消費下滑明顯。中央的“八項規(guī)定”發(fā)布后立竿見影，高端消費、奢侈品消費、餐飲消費受到很大影響。從調(diào)研的情況來看也是如此，中低端消費甚至都受到不同程度的影響。再加上禽流感疫情爆發(fā)，對消費造成進一步打擊。盡管這次H7N9型禽流感可能不如SARS的影響那么大，但對消費的影響還是會體現(xiàn)。特別是不同于2003年經(jīng)濟處于上行周期，當前經(jīng)濟非常羸弱，H7N9型禽流感的影響反而更大。預計二季度社會消費品零售總額增長12.2%，全年增長13%，低于年初預期。

　　其次是投資受換屆、調(diào)控和監(jiān)管影響較大。目前中央政府完成換屆，但大部制改革還在持續(xù)，地方領(lǐng)導還在調(diào)整中，投資項目大規(guī)模啟動還需要一段時間。對于“新國五條”的實施，除北京出臺相對較嚴格的細則之外，各地方政府基本上按照所預期的“淡化”處理，但影響已經(jīng)造成，房地產(chǎn)投資不會如預想的高。財政部463號文，銀監(jiān)會8號文、71號文對于基建投資的融資渠道產(chǎn)生一定約束，可能倒逼地方政府通過資產(chǎn)證券化等方式進行多元化融資，二季度投資累計增速預計達到21.6%。當然，財政部、銀監(jiān)會等各項文件抑制地方政府大干快上的沖動，但是不意味著要讓基建投資的增長停滯。作為“十二五”的關(guān)鍵一年，從經(jīng)驗上看，地方政府和國有企業(yè)一定會加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的推進，而三、四季度投資可能進一步回升，預計全年固定資產(chǎn)投資增長22%。

　　再次是出口可能會受到日元貶值影響。今年世界經(jīng)濟總體略好于去年，我國出口增速有望高于去年7.9%的水平，估計在9%左右。歐洲主權(quán)債務危機出現(xiàn)緩和，盡管從塞浦路斯銀行業(yè)危機來看，歐債問題難言根本性解除，但再度爆發(fā)大規(guī)模危機的可能性很小。2012年歐元區(qū)經(jīng)濟增速下降0.5%，估計2013年為零增長。美國經(jīng)濟受財政支出緊縮影響，導致復蘇放緩，3月份制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預期，但美國經(jīng)濟復蘇的進程并沒有中斷。日本經(jīng)濟方面，日元貶值和激進的定量寬松貨幣政策將有助于日本經(jīng)濟的復蘇。需要關(guān)注的是，日元貶值導致韓元、東南亞國家貨幣競爭性貶值的可能性增大。本輪日元相對美元已貶值21.8%1995-1998年那一輪日元貶值幅度為41.9%。如果亞洲貨幣出現(xiàn)競爭性貶值，并且人民幣匯率繼續(xù)盯住美元，那么我國出口將面臨巨大壓力。從出口增速的走勢來看，由于一季度我國出口虛高，二季度出口增速可能出現(xiàn)回落。進口方面，內(nèi)需不旺導致進口低位增長，預計全年進口增長7.2%。

來源：中國證券報 管清友

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