經(jīng)濟放緩與通脹并存商品反彈似落空

隨著中國2月份宏觀數(shù)據(jù)公布，對于通脹以及房地產(chǎn)“過熱”的擔(dān)憂不斷升溫，貨幣收緊及財政空間受到壓縮將導(dǎo)致商品消費需求及投資需求都不會有太大的表現(xiàn)。此外，美國就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)及意大利政治僵局，海外市場風(fēng)險還在聚集。中美兩大經(jīng)濟體政策收緊逼近，在3-5月份的傳統(tǒng)旺季，商品價格反彈預(yù)期可能落空。

　　中國經(jīng)濟放緩

　　與通脹壓力并存

　　周末公布的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟放緩及通脹并存的擔(dān)憂升溫。面對通貨膨脹率上升、但工業(yè)增加值和零售額似乎走軟的困局，政策面臨兩難，令局勢更為復(fù)雜的是，2013年前兩個月中國房地產(chǎn)銷售額較上年同期大幅攀升77.6%，這意味著不控制房價，那么控制物價在3.5%以內(nèi)是不現(xiàn)實的，最終政策還是向控制物價和房價這方面傾斜。

　　首先，通脹壓力明顯增加。中國2月份CPI同比增長3.2%，升幅高于1月份的2%，為去年4月以來最高水平。據(jù)測算，在2月份3.2%的居民消費價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為1.1個百分點，新漲價因素約為2.1個百分點。這意味著，盡管CPI數(shù)據(jù)可能受到了農(nóng)歷新年假期因素的提振，但是食品價格相對于去年同期增幅相對較小，主要是長期的通脹壓力：包括土地、勞動力成本，以及發(fā)達(dá)國家的寬松，后市政策將進(jìn)一步緊縮。

　　其次，中國投資模式遭遇挑戰(zhàn)，工業(yè)及消費都在走軟，而投資的效應(yīng)邊際遞減，經(jīng)濟長期下行壓力不減。數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.9%，比2012年12月份回落0.4個百分點；1-2月社會消費品零售總額37810億元，同比名義增長12.3%，這是2012年1-2月以來的最低增長。特別是反映經(jīng)濟活動指數(shù)最直觀的發(fā)電量增速再度回落至低位，1-2月份發(fā)電量較上年同期增加3.4%，去年最后幾個月的發(fā)電量增幅為6%-8%。

　　再次，固定資產(chǎn)投資略微加快，但是房地產(chǎn)投資過熱已經(jīng)明顯，這都意味著地產(chǎn)調(diào)控及信貸政策收緊不可避免。數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資不含農(nóng)戶25676億元，同比名義增長21.2%，增速比去年全年加快0.6個百分點，比去年同期回落0.3個百分點。其中，2013年1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資6670億元，同比名義增長22.8%，增速比去年全年提高6.6個百分點；1-2月商品房銷售面積10471萬平方米，同比增長49.5%，增速比去年全年提高47.7個百分點；1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積455422萬平方米，同比增長15.3%，增速比去年全年提高2.1個百分點。

　　工業(yè)品補庫難持續(xù)

　　農(nóng)產(chǎn)品階段性抗跌

　　回顧近期商品走勢可以發(fā)現(xiàn)，春節(jié)前漲勢較好的工業(yè)品在節(jié)后普遍大跌，而農(nóng)產(chǎn)品相對抗跌，唯獨油脂最弱，而豆粕、菜粕及棉花在階段性利好的情況下出現(xiàn)反彈。

　　工業(yè)品在去年強勢反彈，一方面在于對經(jīng)濟復(fù)蘇加快的樂觀預(yù)期，另一方面則是階段性補庫推動，但是節(jié)后兩大利好都出現(xiàn)弱化。而去年四季度中國經(jīng)濟企穩(wěn)，卻不能改變中國經(jīng)濟正在從一個9%以上高速增長階段向一個中速乃至中低速經(jīng)濟增長階段漸進(jìn)過渡的趨勢。經(jīng)濟增長下行壓力和產(chǎn)能相對過剩的矛盾有所加劇，中國的鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、焦炭這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩率在25%-30%之間，而光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率還不到60%，風(fēng)電風(fēng)機的產(chǎn)能利用率不到70%。

　　農(nóng)產(chǎn)品方面，豆粕和菜粕由于春季期間壓榨企業(yè)開工不足，現(xiàn)貨市場相對偏緊；同時大豆港口庫存下降，而菜粕迎來5月份漁業(yè)旺季，這都給二者提供了做多的題材。不過，由于南美大豆即將在4月份及5月份上市，大豆到港及供應(yīng)將寬松。對于油脂，豆油及棕櫚油庫存相對較高，而上半年節(jié)假日較少，消費不會有突出表現(xiàn)。此外，紡織行業(yè)階段性回暖之后，由于出口沒有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，棉花還將繼續(xù)承受利空壓力。

來源：中國證券報

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