再融資審批權(quán)下放需邁幾道坎

再融資審批權(quán)限下放交易所問題一直備受市場關(guān)注。近來消息更是甚囂塵上，甚至言之鑿鑿兩會后將成行。不過，盡管從借鑒國內(nèi)外市場再融資做法的經(jīng)驗來看，市場化是發(fā)展趨勢，但是在國內(nèi)現(xiàn)行政策背景下，上市公司再融資審核完全下放顯然還需要邁過幾道坎。一旦真正下放施行，還需要在再融資政策的法律監(jiān)管等方面加以配套完善。

再融資市場化

是發(fā)展趨勢

應(yīng)該說，無論是從市場發(fā)展實際需要出發(fā)，還是結(jié)合國內(nèi)外成熟資本市場發(fā)展經(jīng)驗來看，再融資審核下放都有一定的現(xiàn)實意義。

首先，從市場發(fā)展實際出發(fā)，再融資有其自身特點，對審核機(jī)制也存在著不同的要求。證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人曾在2月28日召開媒體通氣會專門指出，和IPO相比，再融資確實有其特點。比如已經(jīng)有持續(xù)的信息披露，其經(jīng)營情況投資者較為了解，市場分析跟蹤也較為充分。因此，對于再融資審核機(jī)制，確實是應(yīng)該和IPO審核機(jī)制有不同安排。

而再融資審核下放到交易所顯然具有一定的操作性，比如有業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為，交易所作為上市公司一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對上市公司情況更為熟悉了解，再融資審核下放有望提高再融資審核效率等。

其次，從海外成熟資本市場發(fā)展經(jīng)驗來看，對于上市公司再融資多持市場化態(tài)度和做法。以香港資本市場為例，香港市場上市公司的再融資行為并不需要獲得港交所的審核，但是再融資需要符合港交所設(shè)立的規(guī)則。

據(jù)港交所發(fā)言人介紹，上市公司再融資是市場行為，只要符合指定的規(guī)則即可。港交所在其中的角色是監(jiān)管上市公司再融資行為是否符合相關(guān)規(guī)定。該監(jiān)管權(quán)利自1992年起從香港證監(jiān)會下放到港交所。港交所對上市公司再融資設(shè)立了基本規(guī)則，包括對再融資規(guī)模以及發(fā)行價格均進(jìn)行了相關(guān)限制。具體就不同的融資方式有所區(qū)別。

另外，美國納斯達(dá)克市場的再融資主要根據(jù)企業(yè)的需要和市場的情況來決定，比較簡單，即便企業(yè)虧損，但只要成長性好也可以再融資。倫敦證券交易所另類投資市場對公司上市后的后續(xù)融資次數(shù)及金額通常也沒有限制。韓國創(chuàng)業(yè)板再融資也非常便利，而且制度沒有任何限制。

再融資審核下放

還需邁過幾道坎

當(dāng)然，國內(nèi)市場有其自身特點，不可能完全套用海外做法，但融資行為市場化顯然是未來趨勢。而在國內(nèi)核準(zhǔn)制的前提下，選擇對市場影響較小的再融資先行試點下放到交易所，更符合目前的實際情況。

從消息面來看，再融資審核下放已成共識。證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人日前在媒體通氣會上表示，對于再融資審核權(quán)下放問題，還在進(jìn)行認(rèn)真研究和推敲。但他同時稱，所有體制機(jī)制的改革、改進(jìn)，必須要在法律的框架內(nèi)進(jìn)行。按照《證券法》有關(guān)規(guī)定，目前證監(jiān)會承擔(dān)了對IPO發(fā)行和再融資行政許可的職責(zé)，未來審核機(jī)制的改革也需要在法律允許的范疇內(nèi)進(jìn)行。

這也就引出問題，那就是要想實現(xiàn)再融資審核的完全下放可能還需要邁過幾道坎。

第一，再融資審核下放可能涉及證券法修改問題。根據(jù)《證券法》，“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會，依法審核股票發(fā)行申請。發(fā)行審核委員會由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員和所聘請的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對股票發(fā)行申請進(jìn)行表決，提出審核意見。”由此可見，在不修改《證券法》的情況下，股票發(fā)行或許仍然必須通過發(fā)審委審核。

第二，要想在證券法短時間內(nèi)難以修訂完善的基礎(chǔ)上實現(xiàn)再融資下放，則需要邁過第二道坎。業(yè)內(nèi)建議，在《證券法》中規(guī)定證監(jiān)會可以授權(quán)相關(guān)審批權(quán)，這意味著交易所可以通過取得證監(jiān)會授權(quán)順利通過法律解釋。采取變通的辦法，由此繞開證券法的障礙。

不過，這顯然不是長久之計，最終的辦法還是要通過修訂完善《證券法》，從而真正在法律層面對再融資審核權(quán)利下放予以明確，這也就是第三步。值得注意的是，《證券法》的修改也已醞釀良久。證券時報記者還注意到，在本次全國兩會上，多位證券界的代表委員都呼吁，證券法實施已有很長時間，其中一些內(nèi)容需要修改，或者單以法律或者部門規(guī)章的方式進(jìn)一步予以明確。這也給通過修改《證券法》將再融資審核權(quán)完全下放予以明確留下了想象空間。

即便如此，走到這一步并不意味著再融資審核權(quán)限下放萬事大吉。不少業(yè)內(nèi)人士還建議，對于上市公司再融資審核權(quán)的下放，必須建立在對上市公司再融資行為進(jìn)行規(guī)范的基礎(chǔ)上。對上市公司通過再融資惡意圈錢的行為要有相應(yīng)的約束手段和法律政策，讓投資者的權(quán)益有所保障。解決了這個問題，才算是邁過了最后一道坎。

來源：中國網(wǎng)

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