轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)正式啟動(dòng) 中期向上可期

轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)正式啟動(dòng)后，初期標(biāo)的股票為90只。其增加做空規(guī)模，可能給大盤(pán)帶來(lái)負(fù)面沖擊，在心理層面或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生一定影響。

負(fù)面信息不斷

隨著轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出，以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的影響，市場(chǎng)參與者的負(fù)面情緒有所增長(zhǎng)。泰達(dá)宏利認(rèn)為，股市單邊上漲的階段已經(jīng)過(guò)去。首先，外圍市場(chǎng)美元指數(shù)的企穩(wěn)回升和QE政策退出的消息使得國(guó)際熱錢(qián)有了一定幅度的回流。其次，前期A股部分板塊漲幅過(guò)大，一部分投資者在高位選擇獲利了結(jié)。再次，國(guó)務(wù)院出臺(tái)進(jìn)一步調(diào)控房地產(chǎn)的政策，以及近來(lái)房?jī)r(jià)快速上漲，使得市場(chǎng)有關(guān)地產(chǎn)調(diào)控政策加碼的各種傳聞甚囂塵上。在上述多重因素共振的條件下，大盤(pán)開(kāi)始調(diào)整。

轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)開(kāi)啟后，市場(chǎng)擔(dān)心做空動(dòng)能釋放成為又一負(fù)面信息。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，盡管券商對(duì)轉(zhuǎn)融券的期待值不低，但很多券商預(yù)期轉(zhuǎn)融券開(kāi)閘以后，融券規(guī)模并不會(huì)迅速放大。因?yàn)閷?shí)際情況可能是，轉(zhuǎn)融券開(kāi)閘以后，一些券種的可借券源看起來(lái)會(huì)很多，但實(shí)際上真正有需求并被融走的并不多。短期內(nèi)影響將十分有限。

也有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券本身并不會(huì)改變企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，反而轉(zhuǎn)融券有利于提升目前A股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。考慮到融券收益之后，許多大盤(pán)藍(lán)籌公司每年的現(xiàn)金回報(bào)率可能顯著地增加，對(duì)政府養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司和企業(yè)年金等長(zhǎng)線(xiàn)投資者的吸引力應(yīng)會(huì)明顯提升。

另一個(gè)負(fù)面信號(hào)是，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠9100億元，令節(jié)后資金面寬松預(yù)期迅速扭轉(zhuǎn)。市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心貨幣政策是否已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向緊縮。

南方基金認(rèn)為，央行重啟正回購(gòu)的原因是外匯占款，1月外匯占款可能達(dá)數(shù)千億元，甚至在5000~6000億元水平，疊加春節(jié)前央行投放的6000億元資金，即使當(dāng)前回收9000億元資金，近期基礎(chǔ)貨幣投放也會(huì)在2000~3000億元左右，事實(shí)上仍是寬松的。

中期向上仍可期

盡管短期面臨各種負(fù)面信息沖擊，但仍有相當(dāng)部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為中長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)仍然存在。

交銀施羅德基金近日發(fā)布策略觀點(diǎn)認(rèn)為，基本面及流動(dòng)性等多方面因素助推了本輪A股的反彈行情，預(yù)計(jì)中期內(nèi)反彈邏輯或延續(xù)。但短期股指上漲已過(guò)快，應(yīng)注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，大類(lèi)資產(chǎn)配置可沿周期性行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈尋找機(jī)會(huì)。

交銀施羅德認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面從去年底開(kāi)始，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)出回暖信號(hào)，新增政府基建項(xiàng)目、貨幣政策放松帶來(lái)的滯后效應(yīng)，以及國(guó)外經(jīng)濟(jì)的回暖等構(gòu)成了本輪股市反彈的基本面因素。流動(dòng)性的超預(yù)期改善也成為助推動(dòng)力。海外持續(xù)推動(dòng)無(wú)限制的寬松貨幣政策已成為發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策的主流，在去年四季度時(shí)展開(kāi)的新一輪擴(kuò)張，迅速帶動(dòng)了全球資金面的寬松。中國(guó)央行自去年以來(lái)除常規(guī)逆回購(gòu)之外，還啟用了公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，平穩(wěn)了銀行間市場(chǎng)資金面不穩(wěn)定的預(yù)期，導(dǎo)致去年底以來(lái)市場(chǎng)資金面寬松狀況超于預(yù)期。

交銀施羅德認(rèn)為，指數(shù)在前期上漲幅度過(guò)快，擇時(shí)指標(biāo)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒相對(duì)較高，這顯示短期市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整的概率較大，但預(yù)計(jì)回調(diào)空間也可能有限。此外從市場(chǎng)預(yù)期角度來(lái)看，目前對(duì)行業(yè)投資及消費(fèi)鏈的終端數(shù)據(jù)反饋都很一般，雖然經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)在3、4月份會(huì)得到一定程度改善，但短期內(nèi)市場(chǎng)的預(yù)期可能不會(huì)那么樂(lè)觀。

來(lái)源：理財(cái)周刊 馮慶匯

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