貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)迷霧籠罩全球資本市場(chǎng)震動(dòng)

春節(jié)假期后的第一個(gè)工作周，貨幣戰(zhàn)成為了全球最矚目的焦點(diǎn)。1月22日日本央行宣告推出“無限期”貨幣寬松以刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)。上周G20會(huì)議發(fā)布聲明稱各國(guó)應(yīng)“避免貨幣競(jìng)相貶值”，但卻未對(duì)日本的寬松政策進(jìn)行點(diǎn)名。而上周日元貶值也依然繼續(xù)發(fā)酵。匯率戰(zhàn)爭(zhēng)的預(yù)期已然引起全球貴金屬、大宗商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的波動(dòng)，匯率戰(zhàn)爭(zhēng)打響可能性到底有多大？對(duì)我國(guó)人民幣匯率以及流動(dòng)性影響又將如何？

　　市場(chǎng)

　　日元大幅貶值 做空資金大幅獲利

　　支持貨幣寬松政策以拯救日本經(jīng)濟(jì)的安倍上臺(tái)后，日本央行宣告推出“無限期”貨幣寬松政策，由此拉開了最近一波競(jìng)相貶值的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)硝煙。

　　據(jù)追蹤10個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣表現(xiàn)的彭博相關(guān)加權(quán)指數(shù)顯示，過去三個(gè)月時(shí)間里日元兌其他9種貨幣的匯率下跌了12%。

　　事實(shí)上，從去年8月以來，主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣實(shí)際有效匯率指數(shù)在持續(xù)貶值，而發(fā)展中國(guó)家以及亞洲地區(qū)國(guó)家的貨幣卻一直在持續(xù)升值。國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，去年8月以來，日本、美國(guó)、英國(guó)的實(shí)際有效匯率指數(shù)均有較大貶值幅度，其中，日本貶值14.7%，美國(guó)貶值2.64%，英國(guó)貶值1.88%，而韓國(guó)、中國(guó)、中國(guó)香港、新加坡、俄羅斯等亞洲及發(fā)展中國(guó)家亦有較大程度的升值。其中韓國(guó)、俄羅斯、中國(guó)分別升值5.9%、3.76%與3.27%。這一情況在今年的1月份繼續(xù)發(fā)酵，其中巴西、俄羅斯、韓國(guó)與中國(guó)分別升值3.15%、2.47%、1.82%與1.53%，而日本、英國(guó)則分別貶值6.53%和1.92%。

　　上周六，二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議在莫斯科發(fā)表聯(lián)合聲明，重申應(yīng)“避免貨幣競(jìng)相貶值”。G20在聯(lián)合聲明中承諾，堅(jiān)決避免競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，力求令匯率水平朝著市場(chǎng)決定型模式發(fā)展，呼吁各國(guó)貨幣政策不應(yīng)以貨幣貶值為目的。不過，聲明中卻只字未提日本推出貨幣寬松貶值政策，再度令全球陷入貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)擔(dān)憂。

　　G20的淡化策略使得日元空頭再受到支撐，日元貶值預(yù)期得到進(jìn)一步加強(qiáng)。近期通過“做空日元，買入日本股票”的戰(zhàn)略使得包括索羅斯在內(nèi)的數(shù)家對(duì)沖基金大賺了一筆。據(jù)報(bào)道，“大鱷”索羅斯通過做空日元已經(jīng)大賺10億美元。

　　應(yīng)對(duì)

　　各國(guó)強(qiáng)勢(shì)應(yīng)對(duì) 爭(zhēng)相貶值或一觸即發(fā)

　　更讓人擔(dān)憂的是，幾個(gè)大國(guó)的寬松政策已帶來連鎖效應(yīng)，一些國(guó)家的央行擔(dān)心本國(guó)貨幣升值過快，紛紛通過釋放流動(dòng)性積極干預(yù)，客觀上形成了競(jìng)爭(zhēng)性貶值態(tài)勢(shì)。上周三，韓國(guó)總統(tǒng)當(dāng)選人樸槿惠表示，將采取先發(fā)制人的有效措施來保證韓元的穩(wěn)定，并稱日元的急劇下跌使韓國(guó)公司的業(yè)務(wù)更加艱難。同一天，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)主席惠勒表示，紐元強(qiáng)勢(shì)主要原因是當(dāng)前全球失衡，此番表態(tài)后紐元下跌超過1%。面對(duì)一再貶值的日元、歐元等，亞太和新興國(guó)家的種種強(qiáng)勢(shì)表態(tài)似乎預(yù)示著貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)很可能一觸即發(fā)。

　　與日元走弱一致的是一直深陷泥潭的歐元。在上周G20期間，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基表示，歐元名義匯率和實(shí)際匯率在長(zhǎng)期均值水平附近。不過，近日歐洲央行透露，下周金融機(jī)構(gòu)向該行償還的三年期貸款數(shù)量將低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期。歐債危機(jī)的反復(fù)導(dǎo)致歐元兌美元匯率跌至一個(gè)多月以來的最低水平，在上周的交易中，歐元兌美元匯率下跌了1.2%。

　　此外，相鄰的英國(guó)情況也不佳。數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)1月零售銷售月率下滑0.6%；年率下滑0.6%，年率降幅創(chuàng)去年4月以來新高。市場(chǎng)分析認(rèn)為，由于最近公布的英國(guó)第四季度GDP出現(xiàn)萎縮，如果2013年英國(guó)第一季度GDP再度出現(xiàn)萎縮，那么英國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“三底衰退”。

　　有分析人士表示，如果未來英國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“三底衰退”，那么當(dāng)下任英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼上臺(tái)之后，可能會(huì)推出更多寬松政策。英國(guó)央行委員威爾上周末表示，近期英國(guó)的經(jīng)濟(jì)陷入停滯，而在過去兩年貶值25%的英鎊并未對(duì)出口造成很大的提振，英鎊必須進(jìn)一步貶值來令英國(guó)的經(jīng)濟(jì)達(dá)到再平衡。

　　方正證券研究所宏觀研究員石磊分析指出，如果發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣貶值、發(fā)展中國(guó)家以及亞洲國(guó)家貨幣升值的格局未來會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，各國(guó)間發(fā)生關(guān)于匯率利益之爭(zhēng)的概率也將難免會(huì)升溫，但這尚有待于持續(xù)觀察外匯市場(chǎng)以及全球資金變動(dòng)方向來加以判斷。

　　趨勢(shì)

　　美政策開始轉(zhuǎn)向 力挽貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)狂瀾？

　　不過，與日本祭出量化寬松相反，全球?qū)捤傻氖甲髻刚呙绹?guó)近期卻首次暗示貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)上周公布1月議息紀(jì)要，紀(jì)要首次暗含存在提前縮減量化寬松規(guī)模的可能性，使得美元走勢(shì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。2月20日的議息會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部很多委員會(huì)成員均對(duì)進(jìn)一步購買資產(chǎn)的成本和風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。與去年12月議息紀(jì)要首次提到購買資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相比，本次會(huì)議紀(jì)要對(duì)該問題的討論篇幅更長(zhǎng)，也更加詳細(xì)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)中止資產(chǎn)購買的爭(zhēng)議上升。按照美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的QE3終止條件，接下來幾個(gè)月若非農(nóng)可保持每月12萬—15萬以上改善力度，則年中就業(yè)市場(chǎng)顯著改善條件達(dá)成，美聯(lián)儲(chǔ)年中終止或調(diào)整QE3?！皩?duì)購買資產(chǎn)爭(zhēng)議上升，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向時(shí)間或早于市場(chǎng)預(yù)期的今年年底?！敝型蹲C券分析師李云潔表示。

　　會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后全球資本市場(chǎng)反應(yīng)劇烈。不過，市場(chǎng)分析認(rèn)為，由于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需進(jìn)一步數(shù)據(jù)確認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)短期不會(huì)貿(mào)然修改政策立場(chǎng)，預(yù)計(jì)下周伯納克國(guó)會(huì)證詞后市場(chǎng)情緒會(huì)有所修復(fù)。按照美聯(lián)儲(chǔ)政策透明原則，在正式中止QE3前，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)通過各種正式和非正式的途徑向外界釋放政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)，因此如果接下來若非農(nóng)復(fù)蘇良好，二季度中后期政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)即有可能出現(xiàn)。

　　很顯然，美國(guó)貨幣政策若轉(zhuǎn)向，全球流動(dòng)性將會(huì)轉(zhuǎn)向趨緊。“美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向?qū)θ蛄鲃?dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資金價(jià)格有顯著影響。一旦美聯(lián)儲(chǔ)政策開始轉(zhuǎn)向，全球資本市場(chǎng)也將迎來重大拐點(diǎn)。大宗商品首當(dāng)其沖，黃金跌幅將最為明顯；資金將撤離高收益?zhèn)约靶屡d市場(chǎng)；美元上漲，新興市場(chǎng)貨幣貶值?！敝型蹲C券分析師李云潔分析表示，對(duì)新興市場(chǎng)來說，雖然輸入性通脹壓力下降，但短期內(nèi)本幣貶值、資金流出以及與美國(guó)縮小的利差，或?qū)е卤緡?guó)流動(dòng)性趨緊。同時(shí)，央行通過放寬貨幣政策來補(bǔ)充流動(dòng)性的能力受限，資產(chǎn)價(jià)格可能受到?jīng)_擊。

　　“我們發(fā)現(xiàn)今年2月以來，全球資金流入新興經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模有所下降，尤其2月20日美元開始大幅走強(qiáng)以來，其下降幅度明顯加大，顯示資金流入新興國(guó)家的壓力有所減緩，這或許一定程度上能緩解發(fā)達(dá)國(guó)家與新興國(guó)家間的匯率之爭(zhēng)?！笔诒硎?。

　　本土

　　人民幣近期微貶 升值壓力難減

　　事實(shí)上，2月以來，人民幣對(duì)美元即期匯率也開始出現(xiàn)小幅貶值，人民幣兌美元NDF在日本宣布無限期量化寬松后的數(shù)天內(nèi)貶值明顯，但隨后進(jìn)入窄幅波動(dòng)狀態(tài)。2月22日早間，中國(guó)人民銀行降低了人民幣兌美元中間價(jià)，引導(dǎo)人民幣走低，但當(dāng)日午盤顯示，境內(nèi)即期人民幣兌美元匯率小幅上升，高于前一日收盤價(jià)6.2405。

　　“我們認(rèn)為近期美元升值的強(qiáng)勁勢(shì)頭，以及日本量化寬松疊加，是人民幣兌美元匯率短期內(nèi)小幅貶值的主要原因，但這并未扭轉(zhuǎn)人民幣的升值勢(shì)頭。尤其在美元強(qiáng)勢(shì)的背景下，人民幣相對(duì)美元微幅貶值，但相對(duì)于其他國(guó)家貨幣的升值速度則可能在加快，會(huì)推升人民幣的實(shí)際有效匯率指數(shù)，升值壓力難減。”方正證券石磊指出。

　　很顯然，未來匯率戰(zhàn)能否向縱深方向發(fā)展，很大程度上將取決于美國(guó)與中國(guó)的政策取向。國(guó)泰君安分析認(rèn)為，若未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期，或者財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，美國(guó)不僅不會(huì)退出寬松，甚至不排除美聯(lián)儲(chǔ)甚至?xí)M(jìn)一步加碼量化寬松規(guī)模的可能。而我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)仍存，通脹與投資沖動(dòng)的壓力可能會(huì)成為未來貨幣政策轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵點(diǎn)，屆時(shí)的內(nèi)外貨幣環(huán)境壓力差可能會(huì)加速資金流入，加大人民幣升值壓力。不排除屆時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率分化格局加劇，匯率戰(zhàn)存在升級(jí)的可能。國(guó)泰君安宏觀研究分析師認(rèn)為，2013年上半年，人民幣兌美元將以貶值為主，而全年人民幣仍將維持小幅升值。

　　影響

　　大宗商品價(jià)格受壓制

　　匯率變動(dòng)對(duì)A股影響不大

　　日元大幅貶值，歐元下跌預(yù)期不斷增強(qiáng)，直接推動(dòng)美元指數(shù)上漲，這使得主要與美元掛鉤的包括原油、有色金屬、糧食等大宗商品價(jià)格受到打壓。

　　以原油為例，自2月初以來，因?yàn)槊涝笖?shù)的上漲，紐交所原油期貨價(jià)格一路走低，從97.80美元/桶，下跌至上周五的93.36美元/桶，特別是2月21日當(dāng)天，紐交所3月原油期貨下跌2.2美元至94.46美元/桶，跌幅達(dá)2.3%，創(chuàng)下2013年迄今以來的最大單日跌幅。

　　有色金屬進(jìn)入2月份后也是跌勢(shì)連連，近期更是持續(xù)走低。倫敦期貨市場(chǎng)LME銅的價(jià)格，從2月初的8300多美元/噸，一路下跌至上周五的7817.30美元/噸，半個(gè)多月的跌幅近6%。特別是2月中旬以來，跌勢(shì)更猛，從8250美元左右大跌至如今的7817美元/噸，跌幅超過5%；LME鋅的價(jià)格，也從2月中旬的2210美元/噸左右，大跌至上周五的2086美元/噸，跌幅達(dá)5.6%。

　　受美元上漲因素影響，糧食價(jià)格近期以來也不斷收低。美國(guó)玉米期貨價(jià)格從2月初的742美元/噸，跌至上周五的690美元/噸，跌幅達(dá)7%；美國(guó)小麥期貨2月份以來的跌幅也在7%左右。

　　申萬期貨分析師張華指出，日元、歐元這兩大全球貨幣的貶值，本來應(yīng)該推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，但因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格主要以美元計(jì)算，而美元近期保持著強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭，美元的上漲，對(duì)大宗商品價(jià)格形成壓制。“美元指數(shù)近期將繼續(xù)上漲，資金將繼續(xù)回流美元，因此，大宗商品價(jià)格近期難以擺脫繼續(xù)向下調(diào)整的命運(yùn)。”

　　更需要指出的是，除了匯率的變動(dòng)之外，大宗商品的價(jià)格更主要受全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響。由于歐洲、日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然疲軟，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的需求相應(yīng)也較為疲軟，加上匯率變動(dòng)的緣故，在共振作用下，大宗商品價(jià)格不斷走低也就在所難免。

　　貴金屬后市難言樂觀

　　匯率的大幅波動(dòng)，對(duì)以金銀為代表的貴金屬市場(chǎng)也帶來了較大的沖擊。從全球市場(chǎng)來看，金銀價(jià)格與美元走勢(shì)基本上呈負(fù)相關(guān)性，美元走強(qiáng)，一般情況下都會(huì)拖累金銀價(jià)格的下跌。2月份以來，美元指數(shù)從79一路反彈至上周五的81.47，漲幅超過3%。美元的大漲，直接導(dǎo)致金銀等貴金屬價(jià)格大跌。

　　以紐交所COMEX黃金期貨為例，2月上旬，COMEX黃金還在1680美元/盎司左右，而到上周五，COMEX黃金主力合約收?qǐng)?bào)為1580.40美元/盎司，半個(gè)月內(nèi)大跌6%。COMEX白銀期貨價(jià)格也從2月初的32美元/盎司，大跌至上周五的28.70美元/盎司，跌幅超過10%。金銀價(jià)格的大跌，使得國(guó)內(nèi)很多持有金銀條的投資者賬面損失慘重。

　　在廣州番禺做金銀飾品生意的劉友良告訴記者，2012年，他以每克340元左右的價(jià)格，回收了近1公斤的黃金，本想等待金價(jià)繼續(xù)上漲。然而，去年以來金價(jià)就一路震蕩走低，而到春節(jié)前，金價(jià)已經(jīng)跌到340元人民幣/克左右，如今更是跌至315元/克左右。“我當(dāng)然希望金價(jià)能夠漲上去，但很多分析師都說黃金的12年牛市已經(jīng)結(jié)束，金價(jià)可能會(huì)繼續(xù)下跌，我現(xiàn)在十分苦惱，到底要不要將黃金變現(xiàn)?！眲⒂蚜几嬖V本報(bào)記者。

　　經(jīng)易期貨黃金分析師徐勛玉表示，近期黃金大幅下跌主要受制于歐美宏觀數(shù)據(jù)。歐洲的GDP數(shù)據(jù)悲慘，相比之下美國(guó)方面的數(shù)據(jù)要好得多。“如果這樣的狀況持續(xù)下去，歐洲央行的降息是可以預(yù)見的事情，而美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模也是在情理之中，美元因而有了走強(qiáng)的理由，QE政策限定了通脹率上限，當(dāng)通脹率觸發(fā)或接近2.5%時(shí)，市場(chǎng)將會(huì)質(zhì)疑美寬松政策的決心，黃金便失去了抵抗通脹的價(jià)值?！?/p>

　　FX168分析師魏軍也指出，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將于近期在國(guó)會(huì)發(fā)表上半年年度貨幣政策證詞。如果伯南克在證詞中肯定美國(guó)經(jīng)濟(jì)，尤其是住房就業(yè)市場(chǎng)的進(jìn)展，并且暗示可能討論回收寬松政策的時(shí)機(jī)，將可能給黃金帶來又一輪的下行壓力?！叭绻沁@樣，那短期內(nèi)需在1500-1530美元/盎司附近尋找支撐。若跌破了該支撐區(qū)間，則下行目標(biāo)可能還要指向1430美元/盎司?！?/p>

　　A股受匯率變動(dòng)影響較小

　　匯率的變動(dòng)，可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身，資本市場(chǎng)自然也會(huì)受到波及。日元的大幅貶值，勢(shì)必引發(fā)其他國(guó)家跟進(jìn)，韓國(guó)上周五就暗示將入市“干預(yù)”，遏制“韓元”持續(xù)升值，以保護(hù)本國(guó)的出口業(yè)務(wù)；今年1月份，人民幣匯率升值1.5%。人民幣匯率的不斷升值，對(duì)我國(guó)出口也將構(gòu)成影響，對(duì)很多上市公司業(yè)績(jī)也會(huì)帶來沖擊。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都表示，針對(duì)人民幣重新進(jìn)入升值通道，相信央行會(huì)采取措施來應(yīng)對(duì)這一問題。

　　不過，匯率的變動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)的影響，是多方面的。以人民幣升值預(yù)期增加為例，渤海證券分析師陳峰就指出，這一方面會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)出口造成影響，但是，在人民幣升值預(yù)期下，海外資金也會(huì)進(jìn)一步進(jìn)入A股市場(chǎng)，這些增量資金對(duì)A股而言也構(gòu)成做多的力量?！按送?，在美元走強(qiáng)的背景下，大宗商品價(jià)格受到壓制，這有利于控制輸入型通脹，減輕制造業(yè)的生產(chǎn)成本，對(duì)國(guó)內(nèi)很多上市公司而言也是利好。因此，綜合考慮，匯率變動(dòng)對(duì)A股的影響不會(huì)特別大?！?/p>

　　美元的升值，使得全球資金有回流美元的跡象。春節(jié)過后的一周，受外資大肆賣出銀行股的拖累，A股大跌近5%。有觀點(diǎn)就認(rèn)為，外資大舉賣出銀行股，就是將獲利變現(xiàn)，并將資金轉(zhuǎn)向美元。對(duì)此觀點(diǎn)，陳峰并不認(rèn)同?！扒捌阢y行股漲幅巨大，外資機(jī)構(gòu)獲利豐厚，有變現(xiàn)要求十分正常。A股這輪行情是中級(jí)行情，后市還有很多機(jī)會(huì)。從銀行股撤出來的海外資金，不會(huì)離開A股，他們會(huì)在大盤回調(diào)后重新進(jìn)入股市?！?/p>

來源：南方日?qǐng)?bào) 黃倩蔚;田志明

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