2013：貨幣政策繼續(xù)“穩(wěn)健”

在經(jīng)濟(jì)初步企穩(wěn)、通脹形勢(shì)復(fù)雜、國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策持續(xù)的國(guó)內(nèi)外背景下，今年我國(guó)貨幣政策將如何發(fā)力？

在連續(xù)兩年維持“穩(wěn)健”基調(diào)后，去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2013年我國(guó)貨幣政策繼續(xù)“穩(wěn)健”。2012年12月31日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在新年致辭中表示，2013年將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)前瞻性、針對(duì)性和靈活性。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，與以往相比，盡管表述上同為“穩(wěn)健”，但其內(nèi)涵有了新內(nèi)容?！半m然同為‘穩(wěn)健’，但政策的關(guān)注點(diǎn)和節(jié)奏、力度均會(huì)有很大變化?！眮碜怨ば械姆治鋈耸空J(rèn)為，全年看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜決定了貨幣政策實(shí)施的難度：在經(jīng)濟(jì)初步回暖時(shí)又遭遇通脹壓力，在國(guó)際環(huán)境艱難復(fù)蘇時(shí)國(guó)內(nèi)內(nèi)生性動(dòng)力尚未真正開啟，在上一輪刺激性政策影響還未消除時(shí)又迎來新一輪“投資熱”，加之金融區(qū)域和行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)有逐步累積、暴露的可能，這些因素將令2013年金融宏觀調(diào)控更加難以把控?！盎诜€(wěn)增長(zhǎng)的要求，去年穩(wěn)健貨幣政策在實(shí)際操作中具有‘穩(wěn)中略松’的特點(diǎn)，今年考慮到物價(jià)壓力和國(guó)際資本流動(dòng)形勢(shì)等問題，預(yù)計(jì)貨幣政策將由2012年的適度寬松轉(zhuǎn)為中性，即既不顯著擴(kuò)張也不顯著寬松，總體呈中性態(tài)勢(shì)?！敝袊?guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良指出。

專家表示，今年貨幣政策操作需要關(guān)注幾方面因素：一是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在步入健康發(fā)展的軌道，但目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整才剛剛開始，穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系尚需進(jìn)一步平衡；此外，國(guó)內(nèi)一系列改革發(fā)展問題又與國(guó)際金融形勢(shì)交織、影響，使得2013年我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體不容樂觀。專家預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜，決定了今年貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)或?qū)⒍嘤谕辍?

二是日益顯露的通脹壓力。不久前發(fā)布的1月份CPI同比增長(zhǎng)達(dá)2%，遠(yuǎn)高于此前市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，加上節(jié)日的因素，2月份CPI可能會(huì)有比較大的增長(zhǎng)幅度。加上PPI的環(huán)比上升，今年通貨膨脹的壓力是央行不得不關(guān)注的大問題。央行2月6日發(fā)布2012年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告基調(diào)未變，但“管理通脹預(yù)期”的表述變成“控通脹”，也顯現(xiàn)出對(duì)通脹壓力的警惕。如何在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)間實(shí)現(xiàn)平衡，將成為今年貨幣政策的看點(diǎn)。

三是國(guó)際量化寬松政策的負(fù)面溢出效應(yīng)。當(dāng)前，在經(jīng)歷了幾輪量化寬松政策后，國(guó)際市場(chǎng)泛濫的流動(dòng)性正在流向新興市場(chǎng)。量化寬松政策的負(fù)面溢出效應(yīng)之一，就是干擾各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。專家預(yù)計(jì)，今年國(guó)際資金動(dòng)蕩加劇的態(tài)勢(shì)也會(huì)給我國(guó)貨幣政策操作帶來影響。加之國(guó)內(nèi)年初信貸快速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)十分明顯，新一輪投資熱潮正在興起的態(tài)勢(shì)十分明顯，以及1月M2增長(zhǎng)達(dá)到16%以上，從這些情況看，當(dāng)前進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理的任務(wù)較為迫切。

在貨幣政策工具的使用上，有分析人士稱，目前一年期存款利率約為3%，而2013年CPI增速就可能達(dá)到3%至3.5%左右，這意味著未來降息的可能性很小。同時(shí)，由于美歐日目前均接近于零利率水平，我國(guó)加息可能會(huì)導(dǎo)致更大規(guī)模短期資本流入，預(yù)計(jì)2013年加息的可能性也不大。基準(zhǔn)利率可能依然保持在目前的水平，但基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)區(qū)間可能繼續(xù)放大。

市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)空間取決于下一階段國(guó)際資本的流動(dòng)狀況。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生預(yù)計(jì)，雖然增長(zhǎng)繼續(xù)沿著溫和復(fù)蘇的軌跡運(yùn)行，但回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，基于今年公開市場(chǎng)到期量以及外匯占款難以大幅回升的判斷，上半年降準(zhǔn)仍是大概率事件。另有業(yè)內(nèi)人士表示，如果短期資本轉(zhuǎn)為大量流入，則法定存款準(zhǔn)備金率就不具備顯著下調(diào)的空間?！皬娜ツ耆陮?shí)施效果來看，央行對(duì)公開市場(chǎng)操作工具的使用嫻熟而有效。與降準(zhǔn)相比，逆回購(gòu)的期限較短，釋放的流動(dòng)性到期能夠及時(shí)收回，具備更多靈活性。央行在1月份推出SLO，進(jìn)一步豐富了短期流動(dòng)性管理工具，預(yù)計(jì)今年公開市場(chǎng)操作仍是加強(qiáng)流動(dòng)性管理的主要手段?！比A安證券分析人士稱。

農(nóng)行日前發(fā)布的研究報(bào)告也預(yù)計(jì)，今年公開市場(chǎng)操作仍以逆回購(gòu)為主。如果不考慮財(cái)政存款，影響流動(dòng)性的因素主要包括外匯占款、法定存款準(zhǔn)備金和公開市場(chǎng)操作，其中公開市場(chǎng)操作更為靈活可控。2013年預(yù)計(jì)有10340億元央票到期，比上年多2490億元，主要集中在二、三季度。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采用逆回購(gòu)來調(diào)節(jié)季度之間的流動(dòng)性。“今年實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，就是要在滿足我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)的貨幣需求的同時(shí)，不斷根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)政策靈活性和前瞻性，同時(shí)不斷配合各方改革，協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革和資本賬戶開放。此外，也要注意，貨幣政策并非"包打天下"的良藥，要實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，還需進(jìn)一步加強(qiáng)政策間的配合與協(xié)調(diào)，積極發(fā)揮財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的作用?！弊诹挤Q。

來源：國(guó)際商報(bào)

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