投資業(yè)從“黃金十年”跌至“黃銅十年”軟銀

中國(guó)：挖掘下一個(gè)阿里巴巴

“如果說(shuō)過(guò)去的十年是中國(guó)投資業(yè)的黃金十年，那么未來(lái)的十年恐怕是‘黃銅’十年——跳過(guò)原本該有的‘白銀’年代?！闭f(shuō)到目前的投資環(huán)境，軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司下稱(chēng)“軟銀中國(guó)”的主管合伙人華平博士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“黃銅十年”仍屬比較健康的成長(zhǎng)期，尤其是對(duì)一些專(zhuān)注投資新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，依然會(huì)存在不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

作為一家老牌的VC風(fēng)險(xiǎn)投資，軟銀中國(guó)因?yàn)橥诰虻搅税⒗锇桶?、分眾傳媒等高達(dá)數(shù)十倍回報(bào)的項(xiàng)目而名聲大震。如今，它又瞄上了天津海泰環(huán)保，一家把廢棄的輪胎提煉成了可重復(fù)使用的鋪路原料的公司，該原料質(zhì)量相當(dāng)于機(jī)場(chǎng)跑道的原料等級(jí)，而且比瀝青每鋪100公里路可減少4000噸原油的使用。在“伯樂(lè)”軟銀中國(guó)的“下一個(gè)阿里巴巴陣列”里，這樣的“千里馬”比比皆是。

一個(gè)原本不錯(cuò)的行業(yè)

2001年、2006年和2012年，是中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)發(fā)展歷史上三個(gè)重要的轉(zhuǎn)折之年。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資從起步到本土企業(yè)嶄露頭角，再到2012年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)不斷下滑，大浪淘沙，基本每五年就會(huì)形成一個(gè)新的市場(chǎng)格局?？v觀這三個(gè)階段的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資50強(qiáng)，僅有11家機(jī)構(gòu)三次出現(xiàn)在榜單上，軟銀中國(guó)就是其中之一。

對(duì)曾經(jīng)孵化過(guò)阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒、迪安診斷、神霧、普利盛、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)等高成長(zhǎng)公司的軟銀中國(guó)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在他們掌握了更多的錢(qián)，要做的就是發(fā)現(xiàn)下一個(gè)阿里巴巴。

在華平看來(lái)，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)曲線(xiàn)走得過(guò)分陡峭——一個(gè)原本不錯(cuò)的行業(yè)，由于參與的企業(yè)蜂擁而上，使得調(diào)整期來(lái)得快、調(diào)整幅度大，利潤(rùn)水平也大幅下降。這種境況與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)期的情形非常相似，很多投資機(jī)構(gòu)都受傷無(wú)法退出，回報(bào)為負(fù)數(shù)的比比皆是。如果再融資出現(xiàn)問(wèn)題，很多投資公司就此消失了?，F(xiàn)在的美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)鮮有暴利，只有少數(shù)企業(yè)能得到健康的回報(bào)。

與一些業(yè)務(wù)快速膨脹又迅速萎縮的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)相比，軟銀中國(guó)在外界看來(lái)顯得過(guò)于低調(diào)。其實(shí)，即使在被稱(chēng)為“VC/PE嚴(yán)冬”的2012年，軟銀中國(guó)也投了10多個(gè)項(xiàng)目，和往年的差別不大，沒(méi)有放慢速度。

“有一點(diǎn)我們很自信，那就是我們投了很多好公司，所以對(duì)退出時(shí)間的敏感度沒(méi)那么高，這就是好的公司和一般公司的差別?！彪m然VC和PE私募股權(quán)投資面臨IPO“堰塞湖”，“中概股”遭受阻擊等諸多現(xiàn)實(shí)困境，但華平認(rèn)為，好的公司即便目前不退出也會(huì)健康成長(zhǎng)，今后更有價(jià)值；有些公司如現(xiàn)在不上市，可能沒(méi)有后續(xù)資金支持，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，將來(lái)就更難上市了。因此，最重要的還是投資策略要對(duì)，找到更有價(jià)值的公司。

投資“3+1”

在外界看來(lái)，軟銀中國(guó)戰(zhàn)略的正確實(shí)施得益于它的投資“三劍客”。

軟銀中國(guó)的主管合伙人中，薛村禾和宋安瀾擁有UT斯達(dá)康的共同創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這家電信運(yùn)營(yíng)商曾創(chuàng)造過(guò)50億美元市值。華平曾在麥肯錫及西門(mén)子等跨國(guó)公司工作。三人資深的行業(yè)背景，讓軟銀中國(guó)趕上了互聯(lián)網(wǎng)投資的第一撥浪潮，投下了阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等明星項(xiàng)目，一舉奠定了他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的地位。

2009年，同方股份有限公司前副總裁劉天民的加盟，又進(jìn)一步加強(qiáng)了軟銀中國(guó)TMT數(shù)字新媒體領(lǐng)域的實(shí)力。

2012年，全球私募股權(quán)投資最熱門(mén)的四大行業(yè)分別是消費(fèi)品行業(yè)、醫(yī)療健康行業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)和工業(yè)制造業(yè)。由工業(yè)化、城市化、消費(fèi)升級(jí)三大引擎所帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展容量，給風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供了市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

軟銀中國(guó)團(tuán)隊(duì)把三大增長(zhǎng)引擎用一張形象的圖來(lái)表達(dá)：三個(gè)老式的火車(chē)頭正在冒煙行駛?！肮I(yè)化發(fā)展需要大量的能源輸入，與此同時(shí)就造成了環(huán)境問(wèn)題。而城市化、消費(fèi)升級(jí)必然會(huì)提升消費(fèi)品、醫(yī)療衛(wèi)生以及TMT等方面的需求，這四個(gè)元素一起構(gòu)成了我們的投資主題?！避涖y中國(guó)主管合伙人宋安瀾告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

回歸創(chuàng)投本質(zhì)

同樣的投資方向，軟銀中國(guó)的投資為何回報(bào)高？

與其他機(jī)構(gòu)相比，軟銀中國(guó)在清潔能源方面的投資，是青睞擁有很高技術(shù)門(mén)檻的能源效率項(xiàng)目。他們沒(méi)有用“新能源”來(lái)定義他們的投資方向。薛村禾的說(shuō)法是，省下來(lái)的能源是最綠的，把浪費(fèi)的東西拿回來(lái)再用是最好的。而且，能源效率在中國(guó)是很大的問(wèn)題，中國(guó)的煉鋼、發(fā)電等能源效率方面比發(fā)達(dá)國(guó)家要差20%~30%。

四川省達(dá)科特能源科技有限公司就是這樣的公司，用高技術(shù)手段低成本、安全地將“低價(jià)值”廢氣如坑口煤氣、煉油廠(chǎng)的干氣抓回來(lái)，為社會(huì)、企業(yè)解決了幾十億立方氣體污染和浪費(fèi)的大問(wèn)題目前，絕大多數(shù)“廢氣”被“放空”排放或點(diǎn)“天燈”燒掉，化廢為寶，既符合國(guó)家政策導(dǎo)向又具有巨大的成長(zhǎng)空間。

薛村禾認(rèn)為，一個(gè)公司是否有巨大的機(jī)會(huì)，往往與是否能為社會(huì)解決難題連在一起，能為社會(huì)解決越難的問(wèn)題，社會(huì)認(rèn)可的價(jià)值就越大，社會(huì)就會(huì)給予越高的回報(bào)，市場(chǎng)的無(wú)形之手就會(huì)愈加表現(xiàn)得明顯。

目前我國(guó)能耗的6%用在各式各樣的壓縮系統(tǒng)，能效只有60%左右。軟銀中國(guó)投的一家優(yōu)化壓縮系統(tǒng)能耗公司，幫助企業(yè)減少壓縮系統(tǒng)15%~30%的能耗。某家公司用了這個(gè)系統(tǒng)，一天省出8萬(wàn)度電。薛村禾介紹說(shuō)：“我們做過(guò)測(cè)算，如果用這個(gè)系統(tǒng)優(yōu)化不同的行業(yè)，可提高20%左右的能效，這樣省下來(lái)的電相當(dāng)于整個(gè)北京市的用電量。”

在TMT行業(yè)，軟銀中國(guó)用美國(guó)開(kāi)發(fā)西部時(shí)候“挖金子”和“送水”業(yè)務(wù)做比喻，來(lái)闡述其投資方向。“挖金子”指的是面向終端用戶(hù)提供的內(nèi)容，包括電商、網(wǎng)游、富媒體、垂直領(lǐng)域應(yīng)用等內(nèi)容。這方面，軟銀中國(guó)團(tuán)隊(duì)偏好的“金子”是內(nèi)容集成商和平臺(tái)，軟銀中國(guó)第一期基金投資的阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等投資回報(bào)率高達(dá)幾十倍的項(xiàng)目無(wú)不與此有關(guān)。

“送水”服務(wù)則是軟銀中國(guó)當(dāng)下更為關(guān)注的熱點(diǎn)，主要是提供支付、物流、信用、搜索算法、顯示技術(shù)等服務(wù)的公司。它們雖然沒(méi)有直接經(jīng)營(yíng)電商、媒體等互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容，卻是后者必不可少的支撐環(huán)節(jié)。

“在黃金十年，好似遍地是黃金，人們只要撿就行了，不需要有太多的技巧?，F(xiàn)在技巧的重要性以及投資的專(zhuān)業(yè)性已是不言而喻的?！毖Υ搴瘫硎?，VC的生意模式是尋求“高回報(bào)”，要用自己特殊的眼光，找到“對(duì)的”公司，總體而言，就是那些既能為社會(huì)解決民生問(wèn)題，同時(shí)市場(chǎng)足夠大、壁壘足夠高、可擴(kuò)充性和可持續(xù)性足夠好的企業(yè)。而強(qiáng)者愈強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”也將在PE行業(yè)出現(xiàn)，專(zhuān)業(yè)化、品牌化的VC/PE受到市場(chǎng)認(rèn)可，進(jìn)而獲得更多資金支持。投資前移，產(chǎn)業(yè)做深，這是創(chuàng)投應(yīng)有的本分。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 劉永剛

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