以市場化投資保障“養(yǎng)命錢”可持續(xù)

從“可持續(xù)性是中國養(yǎng)老金制度‘第一命題’”，到中國養(yǎng)老金制度存在18.3萬億元缺口，再到目前建設“更可靠的社會保障”，養(yǎng)老基金可持續(xù)問題已經(jīng)成為影響我國養(yǎng)老金制度未來健康發(fā)展的關鍵和難點所在。

　　我國養(yǎng)老基金財務不可持續(xù)性問題是由多方面原因造成的，這既有來自“統(tǒng)賬結(jié)合”制度建立之初對國有企業(yè)職工“視同繳費”所形成的歷史欠賬，也有為做實個人賬戶所帶來的轉(zhuǎn)型成本，更有未來人口老齡化所必然造成的制度性收支缺口，以及基本養(yǎng)老保險結(jié)余基金長期處于貶值狀態(tài)所形成的福利損失等?？梢哉f，這些成因在短期內(nèi)還不會對我國基本養(yǎng)老保險基金構(gòu)成支付壓力，但是考慮到日益嚴重的人口老齡化趨勢和不確定的經(jīng)濟發(fā)展形勢，基本養(yǎng)老保險制度存在著嚴重可持續(xù)性問題，長期來看存在著巨大的支付危機。另外，這些成因是伴隨著“統(tǒng)賬結(jié)合”制度建立而形成的，具有長期性和復雜性的特點，因此任何單一措施都很難從根本上解決養(yǎng)老基金財務可持續(xù)性問題，必須多管齊下，采取綜合性系統(tǒng)化措施來解決這一問題。

　　在保持現(xiàn)有制度模式不變的前提下，解決養(yǎng)老基金財務可持續(xù)問題，要么降低制度贍養(yǎng)率（或提高基金收支比，這兩個指標的實際效果基本是等價的），要么提高基金的可支付月數(shù)。

　　降低制度贍養(yǎng)率就是解決“人”的問題。2010年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度的總體制度贍養(yǎng)率為32.50%，幾乎是每3個參保繳費職工養(yǎng)1個養(yǎng)老金領取者。在這種情況下，如果不考慮每年的財政轉(zhuǎn)移支付，只能在總體上勉強維持養(yǎng)老基金的年度收支平衡，這說明當前制度贍養(yǎng)率已經(jīng)達到臨界點。毫無疑問，隨著未來老齡化的加快發(fā)展，這種制度贍養(yǎng)率是很難維持的。理論上講，可以采取擴大繳費覆蓋面和延長退休年齡兩項措施，來改變養(yǎng)老金領取人數(shù)與參保繳費人數(shù)之間的對比關系，從而解決“人”的問題。

　　隨著2009年“新農(nóng)?！焙?011年“城居?！钡南嗬^推出，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度的潛在參保者（主要是個人參保者）大幅減少，養(yǎng)老保障的全覆蓋任務將很快完成，擴大繳費覆蓋面的空間已十分有限。因此在解決“人”的問題上，恐怕僅剩下延長退休年齡一項措施。但從目前的社會環(huán)境上來看，提高退休年齡還需要一定的前提條件，即盡快打破機關事業(yè)單位和企業(yè)單位之間的養(yǎng)老金雙軌制，從而消除延長退休年齡可能給企業(yè)單位職工帶來的不滿情緒。另外，考慮到老年工人的就業(yè)能力較差，是勞動力市場的弱勢群體，還需要盡快完善針對老年工人的失業(yè)保險制度和促進老年工人就業(yè)的配套扶持政策。

　　提高基金的可支付月數(shù)就是要解決“錢”的問題。2010年，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度的可支付月數(shù)為14.44個月。就全國整體而言，短期來看，基金結(jié)余完全可以抵御繳費收入下降的風險。但長期來看，如果不采取措施開源節(jié)流，目前已經(jīng)積累起來的基金結(jié)余在人口老齡化形勢下，必然有耗盡的一天。因此，要想提高基金的可支付月數(shù)無外乎提高繳費率、降低待遇水平、擴大社保儲備基金規(guī)模和加快養(yǎng)老基金市場化投資步伐等幾項措施。

　　但是，提高繳費率顯然是行不通的，因為我國基本養(yǎng)老保險繳費率雖然不是世界第一，但確實屬于費率最高的國家之一，甚至高于絕大部分發(fā)達國家。OECD成員國平均費率為21%，而中國為28%。如果再加上社會保險的其他四項繳費，我國社會保險繳費達到了社會平均工資水平的40%，這一比例超過了很多國家。顯然，對于一個人均GDP不到6000美元的發(fā)展中國家而言，這個繳費率已達上限，考慮到企業(yè)和職工的負擔，這個繳費率不僅不可能繼續(xù)提高，還應該有所下降。

　　另外，降低待遇水平也不切實際，因為中國養(yǎng)老金多層次體系仍然沒有構(gòu)建起來，作為第二和第三支柱的企業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展長期滯后，在城鎮(zhèn)職工的退休收入中幾乎可以忽略不計。以企業(yè)年金為例，截至2011年末，全國只有4.49萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，僅占全國企業(yè)總數(shù)1253.12萬戶的0.36%；參加職工人數(shù)為1577萬人，只占全國城鎮(zhèn)就業(yè)人口3.59億人的4.39%；年末企業(yè)年金基金累計結(jié)存3570億元，也不過是該年21.48萬億滬深兩市市值的1.66%和47.16萬億GDP的0.76%。因此，絕大多數(shù)人的退休收入仍然主要來自基本養(yǎng)老保險，而城鎮(zhèn)企業(yè)退休職工的養(yǎng)老金替代率已經(jīng)從2005年的46.6%下降到2011年的42.9%，不僅明顯低于國際上公認的50%的替代率警戒線，而且遠離制度設計之初的58.5%的目標替代率，更不用說達到足以維持退休前生活水平的70%的替代率水平。

　　所以，解決“錢”的問題需要開動腦筋，另尋蹊徑。當前，一個切實可行的辦法是從養(yǎng)老基金的保值增值角度入手，采用市場化辦法，增強制度自身的可持續(xù)能力。2011年全國基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余累計達1.94萬億，但受政策環(huán)境的限制，如此大規(guī)模的基金卻只能“存銀行、買國債”，處于巨大的貶值風險之中。從國際情況看，越來越多的國家正在將國家養(yǎng)老基金進行市場化投資，以減輕國家財政的壓力，增強制度的長期可持續(xù)性。在這種形勢壓力下，我國基本養(yǎng)老保險基金采取市場化的投資策略，可以說是勢在必行。當然，這樣做的前提是我們必須建立起有效的基金治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)督機制，在保障安全性的前提下實現(xiàn)收益。例如，2011年3月，廣東省將1000億社保結(jié)余資金委托全國社會保障基金理事會投資運作，可以說，在這方面已邁出了改革的先行步伐。防患未來養(yǎng)老基金支付危機的另一重要途徑是，通過劃撥國有資產(chǎn)和國有企業(yè)股份等手段來做大做強“全國社會保障基金”，為未來的人口老齡化高峰做好戰(zhàn)略儲備。

來源：中國證券報

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